来源:卡特彼勒金融
每到年底，总有上市公司用一些特殊手段“吸引”投资者的目光，大额计提减值准备是最常见的方法。2019年，在企业还处于预审阶段的时候，海正药业选择了“先发制人”。
12月11日，海正药业发布公告称，4.12亿RD费用将转为费用。此外，无形资产减值准备、在建工程/固定资产减值准备、存货跌价准备分别为1.02亿、9.41亿、2.74亿，合计将减少2019年净利润17.28亿。
在上交所迅速发出问询函的同时，各种质疑声不断。在建项目十年没有移交固定资产，或者七八年调试失败，或者最终验收失败......不仅如此，仔细研究发现，近年来，海正药业归母净利润大多依靠政府补助等营业外收入扭亏。其实扣非净利润已经默默亏了四年了。2019年，它还通过出售股票和公寓实现了利润增长。到第三季度扣非净利润仍为亏损。
在建工程已经延期十年了。
同日，海正药业还公布了北京北亚资产评估事务所出具的三份资产评估报告，详细说明了每项减值准备的评估依据。
有意思的是，在海正药业的建设项目中，外砂生物医药产业园技改项目制剂第七车间于2018年9月开工建设。仅仅过了两个月，桩基施工完成后，因为“药品生产线总体战略规划”的变更而终止。
另一建设项目岩头西区冻干成品技改项目，2016年非公开发行募集资金2.06亿元，2017年1月开工建设。到了2018年12月，土建工程基本完成，却因为“市场无增长潜力”而停工。本次两个项目合计减值962.21万，减值率20.98%。别的不说，海正药业可以掌控市场和策略。
在看海正药业南通有限公司在建工程及固定资产评估报告时，姐姐也发现，海正药业真的是一家喜欢“半途而废”的公司。无论是行政楼、机器设备还是生产线车间，几乎所有的项目都在建设中期闲置。
土建工程中，大部分已竣工多年，其中原料药车间第一车间承接了部分CMO工程，2018年3月完成了精整、烘焙车间洁净区竣工验收，但结算迟迟未能完成。其余项目基本都是建成后的试生产申报阶段，这个试已经试了很多年了。
此外，在海正药业相关资产评估报告中也发现了同样的情况，培南无菌原料车间和制剂中试车间自2012年进入设备调试期，至今已有8年未调试成功，21个土建工程中，最早的工程已于2010年1月完工，但由于种种原因一直未转入固定资产。
一般来说，企业自然希望项目尽快建成投产，但海正药业不走寻常路，要么投入一笔资金后停建，要么建成后拖着固定资产不动。
其实也很好理解。虽然都是什么科目下的企业资产，但光是这次计提减值的在建工程，原值就至少有16亿。如果全部固定资产按期转移，每年要发生几千万的折旧费用。已经微利的海正药业可能已经陷入亏损。
梅还发现，除了目前计提减值的在建项目外，2019年半年报显示，海正药业多个项目进度已达99%，其中“扶阳制剂出口基地建设项目”、“年产1500万支扶阳注射液生产项目”、“动物保健品及出口制剂项目”已连续多年保持在99%，且未转移固定资产。
值得一提的是，海正药业股份有限公司自2000年上市以来，一直由田健会计师事务所承包。截至2018年年报，田健所已出具全部标准无保留意见的审计报告。即使“在建工程转入固定资产的时间”因“管理层的重大判断”被列为2018年重点审计项目，但“重点部分”最终并未被加入审计报告。
同日，上交所迅速跟进问询函，要求海正药业详细说明各项资产开发支出费用及减值的具体情况，并要求其说明资产减值迹象出现的具体时间及“批量”减值的合理性。
扣非净利润已经连续4年亏损。
公开资料显示，海正药业主要从事化学原料药及制剂的研发、生产和销售，包括原料药业务、国产制剂业务、生物制药业务和制药业务。
十年间，海正药业营收规模整体呈扩大趋势，但2013年后基本保持稳定，不再继续扩大。归母净利润十年来一直向下发展，2011年最高时达到5.04亿，之后一路缩水，直到2018年亏损达到4.92亿，几乎把2013年以来的净利润全部赔光。
比归母净利润更惨的是扣非净利润。虽然海正药业的净利润要到2018年才会开始大幅亏损，但实际上，扣除非经常性损益后，海正药业的净利润已经连续四年亏损，且亏损规模逐年扩大。
2018年，海正药业扣非净利润亏损达到6.12亿，而2017年，仅仅靠5500万政府补助和9800万营业外收入，归母净利润就扭亏。根据上交所上市规定，如果2019年再出现亏损，海正药业将被ST，持续亏损存在退市风险。
有意思的是，海正药业目前的状况，与过去上市公司在财务上“大洗澡”时的特征非常吻合。他们通常会大量计提商誉或资产减值准备以节省能量，在不得不被ST的第二年转回这些减值的全部或部分，以保证本年度净利润为正，避免陷入可能被退市的被动局面，或者通过减值减少利润，从而避免税负过重。
虽然这些都是后话，但是从三季报来看，被ST的风险还是很大的。海正药业前三季度累计实现净利润12.55亿，仍不能完全弥补此次减值可能给全年净利润带来的损失。其实这些利润也是通过出售资产获得的。海正药业前三季度扣非净利润仍亏损4.04亿。
卖股卖孔雀，短期负债仍超百亿。
三季报显示，海正药业归母净利润同比增长17，541.98%，原因是前三季度多次资产转让。
2019年海正药业公告中出现最多的词恐怕就是“转让”。9月，PAGHighlander Limited以10亿元的价格认购了海正博瑞8900多万注册资本的增资，并以28.28亿元的价格收购了海正药业杭州公司与海正药业共同持有的海正博瑞50.5%的股权。最后，海正药业在合并层面的投资收益约为12.7亿。
此外，海正药业还陆续转让了更多房产。2019年5月和11月，海正药业两次以拍卖方式处置椒江君悦大厦22套公寓，交易金额合计817.08万，另有5套将继续在台交所上市。此外，上海松江的两家工厂和北京宣武的两处房产仍在挂牌中。9月，海正杭州公司还将位于杭州富阳的写字楼以2.9亿元出售给台湾证券交易所。
12月，海正药业再次公告转让明道医药股份有限公司20.24%股权，受让方为明道医药股份有限公司，转让价格为1.42亿元。同时，孙公司海正51%股权也挂牌，评估价值2339.51万元。
值得一提的是，由于可能存在合规风险，海正药业还在9月份向员工低价出售了23只孔雀，并在公告发布次日全部售出空。
相比海正药业目前的巨额负债，这些只是九牛一毛。最新三季报显示，海正药业负债和流动负债合计112.13亿，其中短期借款59.06亿，应付账款13.61亿。事实上，其流动资产总额仅为92.51亿，无法完全覆盖其短期负债。
如今，海正药业目前的这个比例只有0.83，虽然比2018年底增加了一点。但从流动资产的构成来看，主要是应收账款、其他应收款和存货增加。实际上货币资金的增加不到一个亿。长期来看，海正药业仍有20.53亿贷款和16.42亿债券，资产负债率为64.16%。
