朋友们朋友们大家好，
今天我们继续分享这本书，
陈志武金融通识教育课程，
上次我们谈到投资时，
根据西南财经大学的研究，
68%的中国家庭从不碰股票，
在美国，这个比例只有37%，
在接触股票的家庭中，
43%的中国家庭，
会把所有的金融资产放在股票上，
美国只有14%的家庭这样做，
换句话说，中国家庭，
要么别碰股票，
想碰就孤注一掷吧，
只投资股票。
将近一半的家庭选择了，
这种赌博式的投资方式，
但是这些显然很不靠谱，
因为它会让你的组合，
它非常不稳定，
不利于你的长期投资，
半途而废很容易，
最后，股票的长期回报非常高，
但是你损失了很多钱。
我们来看看大家最想听的是什么，
投资股票的门道，
这里最常用的指标是市盈率，
是股价除以每股收益，
表面上，它的意思是告诉你，
股票价格现在是，
每股收益的多少倍。
也告诉你，
如果利润是100%分红，
你多久能收回投资，
像格力电器，
市盈率10倍，也就是说告诉你，
没有增长和100%的股息，
你可以在10年内收回投资。
看好市场的公司，
市盈率高，
不好看的公司市盈率低，
如格力、美的、
他是一个对手，当涉及到分红的时候，
格力还是最大方的，
现在他想分享70%的利润，
而美女只愿意分40%。
比美国的格力更多元化，
所以当空下调市场时，
美的利润更稳定，
美丽来自背后，
他在2013年的利润，
只有格力的一半，
2015年，势均力敌。
所以增长速度越快，
让美丽更受投资者青睐，
所以从这一点我们也可以看出，
股息确实能取悦投资者，
但与增长相比，
还是差很多。
此外，美丽的系统也更好，
他是一家私营企业，
经理制也已实施，
新旧之间的交接已经完成，
平稳过渡，而格力还面临着，
董明珠的退役。
投资圈称格力为摇钱树，
因为他在账目中经常趴着，
数千亿现金，
即使占总资产的一半，
太多的现金会让公司安全，
但也浪费了效率。
所以问题来了，
做空调整需要这么多现金吗？
至少美的比格力少很多，
现金只占10%左右，
远低于格力30-50%。
所以这绝不是行业特性，
此外，格力没有偿还债务的压力，
奇怪的是，他这样做也不是为了投资，
投资现金流不高，
整个基金不断地存入账簿。
这要从格力的本质说起，
毕竟他是国企，
而且要求所有权和经营权分离，
董明珠也只持有1%的股份，
虽然团队收入不低，
但是不高，
税前年薪几百万，
为这个家庭奋斗了一年，
对于收入数千亿美元的公司来说，
甚至有点低。
所以想想这些高管的心态，
平均收入，低权益，
那么如何获得利益呢？
资源，当然，
还有很多钱，
正是这种宝贵的资源。
他们可以用这些钱，
进行一些高消费，
做一些企业福利什么的，
把生活费，
转入企业福利支出。
这就是制度上的差异，
导致价值观的冲突，
股东肯定要求公司利润最大化，
然而，经理们要求，
个人利益最大化。
作者研究了许多企业，
一般所有权和管理权，
分离更大的公司，
我通常喜欢在账户上留很多现金，
不太重视股东回报。
我们来看看如何挖掘投资价值，
投资的价值在于，
有价值但被市场低估的公司，
所以我们应该加入，
当价格明显低于价值时买入。
但问题是如何确定低估，
这是一个特别大的问题，
现在最广泛使用的方法是，
贴现未来现金流量法是DCF，
一家公司的价值等于，
所有未来现金流的贴现总额，
计算的时候，你把每年，
计算他产生的现金流，
然后加起来。
理论上是可行的，
不代表现实中可以操作，
因为公司的运作，
不是固定的，
所以债券是可以的，
但这是股票的一个大问题，
一个微小的差别最终将是一千英里，
评估性能，
差距真的很大。
还有另一种方法，
差异要小得多，
即根据公司的清算价值，
来估计他的真实价值或内在价值，
也就是说，公司破产清算，
或者当它溶解的时候，
在这些资产被出售并付清后，
还剩多少钱。
作者举了一个北辰实业的例子，
这是一个开发者，
在北京长沙武汉等地盖房子，
2016年开发面积129万平方米，
毛利18%，租金收入26亿，
而a股的是租来的，
赚取收入的开发商，
通常市值是租金收入的8倍，
所以，换句话说，
北辰的这些房产资产，
它价值约200亿美元，
成本是50亿，
实际价值是20-50 = 150亿，
净资产122亿。
这样一来，
北辰的清算价值，
大约300亿，
2016年，股价已经4元，
总市值约130亿，
所以明显低于他的变现价值。
差不多打六折了，
作者说，2017年4月，
北辰实业的股价涨到了6元，
如果你4块钱买的话，
50%的利润，但是这种方法，
其实不一定靠谱，
以北辰实业为例。
在他的股价涨到6元后，
是的，市值200亿，
与300亿元的内在价值相差甚远，
但后来他一路摔倒，
2018年10月跌了2块多，
到了2019年9月，才3块多。
所以即使你弄明白了，
他的清算价值，
你买了北辰实业的股票，
仍然损失惨重，
即使他有清算价值，
但清算价值通常无法兑现，
这就是价值投资的困惑。
所以投资个股，
你面临着很多风险，
不搞清楚价值绝对能赚钱，
如果他的价值没有回报，你也无能为力。
当然，这种房地产公司，
是周期性的，
所以你只要计算他的清算价值，
没用的，
你还是得看看他的周期是怎么进行的，
你认为他是好还是没用，
其他投资者，
在你之后每个人都认为他很棒，
股价可以上涨。
这非常重要，
重复一遍，
你如何通过投资赚钱，
一定要买那些，
其他投资者支持你，
都觉得他好的公司和行业。
两个要素，一个是真正有价值的，
其他投资者在你之后才会感觉到，
一个是不可或缺的，
没有第一个，
这变成了群体猜测，
高位连接，
如果没有第二个，就不能返回值，
大家一定要好好记住。
那么如何投资，
先说怎么投资吧，
至少追热点肯定不行，
在99年，
申万推出了主动股指，
他每周在市场上挑选100个，
换手频率最高的股票，
包括在指数中，每个公司，
都是1%的重量，
不断筛选和轮换，
这个指数起点是1000点，
但到2017年，
该索引不再更新，
为什么？
因为这个指数已经降到10点了。
换句话说，
如果你每周都在市场上买，
排名前100的股票，
不到20年，
你会损失99%的资产。
这只是指数本身的下跌，
不考虑交易成本，
如果考虑手续费的话，
估计最多10年，
你会失去一切，
这个真实的故事，
告诉我们我们会在高温中死去，
继续追逐热点，
你会彻底死去。
当然，沈婉也相当聪明，
他不仅制作了这个活跃的股票指数，
还做了一套低价股指，
即选择股价最低的100只股票，
形成索引，每周轮换，
这个指数在1999年，
起点也是1000点，
到2017年，
已经涨到9175点，涨了9倍。
在这17年中，
年回报率为13.8%，
相当令人印象深刻。以及低市盈率指数，
和低市净率指数，
也分别增加了6倍和7倍，
年回报率分别为11.7%和12.4%，
同期，上证综指仅上涨了一倍。
足以低估低价为王，
热情活跃是一条不归路，
但是我们也可以说，
低市盈率和低市净率是有效的，
但是我们也应该降低期望值，
如果算上手续费和摩擦成本，
最后收入没那么高，
以及低价股的策略，
这可能更荒谬，
他可能不总是有效的，
这和之前炒作a股有很大关系。
现在退市力度加大，
以后可能没有那么多好处了，
甚至有很多风险，
事实上，在香港和美国，
低价股的表现很糟糕。
对于大型基金来说，
流动性也是一个必须考虑的因素，
虽然一些小股票有很好的价值，
但是由于不活动，
所以流动性有很大问题。
你买的时候，
自然，它已经影响了价格，
虽然市值一直在上升，
但是当你想兑现的时候，
这可能非常麻烦，
我找不到人来接手，
随便卖个东西，就会遇到跌停。
所以我们看到大型机构和基金，
我几乎不碰小盘股，
进去容易出来难，
除非出现大牛市，
机构很少去揣测这些中小企业。
另一方面，
一旦中小创上天，
它基本上意味着牛市已经到达顶峰，
下一次，从行为金融学的角度来看，
看看炒股的秘诀，
下次再分解吧！
