在首届中国国际进口博览会(CIIE)的第一天，最高层亲自宣布上交所将承办该合同。“科技创新板”是件大事。
资本市场改革众望所归，但在一系列波折和阵痛之后，新三板的怨念依然挥之不去，使得科技创新板成为昨日市场最热的词汇，一时难免众说纷纭。
但我们需要看清的是，这一次与以往不同，从高层对这一项的直接推动就可以看出，这一时期改革的意愿和决心比市场预期的更加迫切和强烈。
作为一场注定的改革，科技创新板这块试验田最终能够不负众望，除了决心，还需要一套完善的规章制度为其保驾护航。目前其配套细则尚未明确，但在我们看来，以新三板为导向，至少有以下五点需要妥善处理。
1.降低准入门槛。
新三板不尽如人意。最明显的问题是缺乏流动性，最终成为一潭死水。
我们知道，由于其高风险的特点，新三板的投资准入门槛定为500万元。以此为红线，长期以来，合格个人投资者的数量只有2万出头，与1万多家上市公司相比少得可怜。
虽然中国有20多万机构投资者，看似数量不小，但实际上是杯水车薪。仅从15-16年的历史数据来看，在此期间，新三板基金产品已经参与了941只股票的上涨。尴尬的是，其中70%没有流动性，二级市场根本退不了。
按照当时私募网的说法，一个资管计划的净值只有0.0430，也就是说当年投入的100万，当时只剩下4万。
任何一个资本市场，如果没有足够的流动性，就意味着无法让股权流动起来，也必将失去上市甚至存在的意义。所以，在新三板，这几年我们屡屡看到挂牌公司不想挂牌，然后要求退市的恶性循环。
比如新三板的流动性是第一位的，所以科技创新板必须降低准入门槛。作为改革试点，只有吸引足够的活水，才能最终“济世”。
2.采用连续投标制。
新三板的交易规则对于不知道该怎么办的投资者来说，总是太过精彩。
由于层级制度的存在，不同层级的上市公司遵循不同的交易原则。一般来说，无论是前期的协议股权转让，还是后期的集合竞价交易，都是“断点”而非连续竞价交易。
虽然初衷是做市商制度，效率优先，但在实践中却使得市场交易过程缺乏连续性，导致交易市场上此起彼伏。最终结果适得其反，导致市场交易效率严重降低。
诚然，核心原因在于公司质地不透明，交易粘性不足，市场流动性极度缺乏；但交易制度的先天缺陷也是新三板缺乏活力的主要原因之一。
有了这样的教训，科创板在创立之初就应该与主板的交易规则接轨，即采用连续竞价交易制度。
需要说的是，很多投资者对新三板做市商制度也很有意见。但其实纳斯达克也是采用做市商制度的。
不同于新三板一家公司一个做市商，至少要有两个做市商报价纳斯达克上市公司的股票。平均来说，市场上每种证券有12个做市商。这样，市场的信息不对称问题将大大缓解，个人机构投资者很难通过操纵市场来获取暴利，从而大大减少市场的投机行为。
这样，如何利用好做市商制度，也需要科创板未雨绸缪。
3.完善投资者保护制度。
这个题目是老生常谈，是所有问题中最重要的。
不仅是新三板，还有我们a股主板。投资者保护永远是最麻烦的问题。远非如此，最近的长生生物假疫苗事件，对于深陷其中的2万多投资者来说，是一次极端的考验。
作为一个即将容纳不盈利的上市科技公司的新兴资本市场，显然，科创板即将面临大量不可预测的个案风险，投资者保护问题将更加严峻。
归根结底，投资者是股市的核心资源。为了维护投资者的利益，参与试点注册制的科创板需要建立最先进、最有效的投资者保护制度。
要做到这一点，股东集团诉讼、举证责任倒置和惩罚性赔偿这三项基本的刚性配套制度必不可少。
其实在这个问题上我们还是可以对科创板充满信心的:今年8月，全国首家金融法庭在上海正式成立。作为继知识产权法院、互联网法院之后，中国司法体制的又一大创新，第一个金融法院在上海，其实质不言而喻。
4.介绍明星上市公司。
纳斯达克之所以是世界的纳斯达克，很大程度上在于它引进和培育了一批世界知名的明星上市公司。
榜样的力量是无穷的，明星上市公司是天然的金字招牌。科技创新板作为承载中国未来科技领域核心资产的资本市场，也需要自己的苹果、谷歌、亚马逊，也需要吸引其他国家版本的JD.COM、网易、陌陌。
尤其是通过纳斯达克的成长史可以看到，从1971年成立到80年代中期，它和新三板一样停滞不前。直到1986年微软的落地，才逐渐吸引了多达上千家的全球科技明星公司，最终成就了今天的盛况。
更重要的是，在互联网和移动互联网这一代，我们的a股已经错过了BATJ；;科技创新板的设立，是寄希望于中国投资者能够在自己的交易市场投资下一代科技明星。
比如，不放过任何一家正在成名的上市科技公司，甚至积极争取一家财务质量立体的独角兽，都是科技创新板义不容辞的责任。
5.有效的监管规则。
作为一个以交易为中心的市场，信用的基石是稳定的，这很大程度上取决于监管部门的维护。因此，监管规则的合理性和有效性至关重要。
对于科技创新板来说，a股主板市场经过20多年的磨练，在这方面已经积累了比较完整的规则体系——其实就是证监会前几天声明中提到的三点:
首先是提高上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购。
二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节不必要的干预，让市场对监管有一个明确的预期，让投资者有一个公平的交易机会。
三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金、资产管理产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金入市。
以上，在我们看来，如果这五个问题处理得当，科技创新板的未来，中国科技产业的未来是可以期待的！
