昨日，全国中小企业股份转让系统连续发布六个文件，就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见，开启了期待已久的新三板改革。
不过长期关注新三板的人都会好奇。这份改革文件中有三个重要内容完全没有提到。这三项内容也是前期市场最期待和讨论的，即:
企业符合条件的可直接转新三板至主板、中小板、创业板或科技创新板；新三板降低了投资者的门槛；公募基金可以投资新三板；以上三点，在本次新三板改革业务规则征求意见稿中并未提及，不免让人感到惋惜。
不过这次业务规则改革有一个非常亮点，就是引入了选择层。同时，精选层的企业可以公开发行股票。这里重点梳理一下企业公开发行进入遴选层的标准、条件和规则:
选定层的四个标准
市值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%；市值不低于4亿元，最近两年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；市值不低于8亿元人民币，最近一年营业收入不低于2亿元人民币，最近两年RD投资总额占最近两年营业收入总额的比例不低于8%；市值不低于15亿元人民币，最近两年在RD的投资总额不低于5000万元人民币。新三板正式挂牌12个月以上后，只要进入创新层后符合上述任一条件，即可随时向全国股转申请公开发行，进入精选层。
选层的标准和科技创新板有些类似，只是细节不同。基本上是按照市值和业绩标准来划分的。当然，考虑到对科技创新的支持，第四条也淡化了利润指标的要求，但为RD投资设定了标准。
发布和进入选择层的补充条件
公司公开发行股票进入精选层，应当符合下列条件:
最近一年年末净资产不低于5000万元人民币；公开发行股份不少于100万股，发行对象不少于100人；公开发行后，公司股本总额不低于3000万元人民币；公开发行后，公司股东人数不少于200人，社会公众股东持股比例不低于公司总股本的25%；公司总股本超过4亿元的，社会公众股东持股比例不得低于公司总股本的10%。这四个标准也参考了公开发行a股的一些标准。唯一大的区别是第二个。公开发行股票数量的限定标准为100万股以上，远低于a股。估计也是暂时考虑投资者数量，因为目前三板投资者数量还是很少的。
公开发行的过程
全国股转公司的批准应当报证监会核查，证监会应当在20个工作日内作出行政许可决定。中国证监会作出核准决定后，发行人应披露公开发行招股说明书、发行保荐书、财务报告及审计报告、法律意见书、分层上市保荐书等文件。交易方式和时间
精选股票通过连续竞价进行交易，全国股转系统还提供开市和收市集合竞价的安排。
集合竞价是指对一定期限内接受的销售申报进行一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对销售申报进行逐笔连续匹配的竞价方式。
连续竞价股票的每个交易日9:15至9:25为开市集合竞价时间，9:30至11:30为连续竞价时间，13:00至14:55为收市集合竞价时间。
这里的交易方式和时间与a股市场几乎相同，也就是说，精选层其实就是一个小型的IPO流程，审核流程和交易方式与a股市场基本一致。
价格限制
连续竞价股票实行30%的涨跌幅限制，精选层上市首日不设涨跌幅限制。
这里的涨跌幅限制比科技创新板宽松，整体概念与a股市场一致。
以上是对新三板改革深化业务规则最大亮点的解读。具体详见股转系统披露的文件。我觉得这次改革的细则基本符合之前的猜想，就是在新三板设立精选层，相当于小型IPO。
至于大家期待和关心的公开发行基金入市、股份转让、降低投资者门槛的问题，我估计一方面股转系统可能是想通过精选层公开发行，看看市场的表现。如果连续竞价后，所选层的交易活跃度大幅提升，股份转让的问题可能就不那么迫切了。另一方面，资本市场的改革要循序渐进。根据市场情况，新三板应该作为a股市场的补充，不能完全改成a股市场。估计降低门槛和公募会陆续推出。让我们一起期待吧。
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