中国人民银行公布的数据显示，截至2020年末，半年逾期信贷总额为838.64亿元，较2019年末的742.66亿元增长12.92%。根据各国银行和股份制银行年报数据，到2020年末，个人消费信用贷款不良资产规模约为1000亿元。在此之前，此类资产主要通过核销、不良资产不良贷款证券化、不良信托收益权转让等方式进行处置。自2021年1月12日保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》以来，18家试点银行立即拓宽了个人不良资产批量转让的处置渠道。
本文主要通过不良贷款批量转让市场、个贷不良资产证券化产品、不良信托收益权转让的挂牌交易，总结观察2021年个贷不良资产处置市场情况。数据主要来源于银登中心、中国债券信息网、各银行信用卡ABS产品发行评级报告及还款报告、不良资产头条等相关媒体。
一、个人不良贷款批量转让市场
2021年1月12日，保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，正式批准不良贷款由单户分批向对公和个人转让，以试点方式拓宽银行业不良贷款处置渠道和方式。截至2021年底，已有18家试点银行在银登中心开户，其中13家银行在银登中心挂牌转让了47个个人不良贷款资产包。在初始阶段，上市转让的资产包数量和体量都比较少。年末11-12月，资产包数量逐渐增加至22个，占全年上市总量的47%。
2021年是不良贷款资产批量转让的第一年。从转让方的角度来看，主要是为了上市转让“小包”，作为一个试运行过程。以小额分散为特征的信用卡不良资产包没有大规模出现，只有工银2单和兴业1单信用卡个贷不良资产包上市转让；其他上市的非信用卡个人贷款不良资产包一般具有户数少、逾期时间长、户均金额50-50万的特点，主要是各家银行的个人商业和消费信用贷款。从受让方来看，地方AMC的参与度高于国有AMC，单个资产包的拍卖轮次和最终成交价格超出银行和大多数业内人士的预期。随着年末资产包数量的增加，市场趋于理性，甚至出现资产包拍卖。展望2022年，预计随着个贷不良资产包挂牌转让数量的持续增加和资产类型的多样化，交易价格将趋于资产包本身的价值。
注:个人不良贷款是指个人无抵押信用贷款，包括信用卡不良、个人消费贷款不良和个人商业贷款不良，不包括房贷不良和车贷不良。
来源:银登中心
市场参与者
根据银登中心2022年1月4日发布的《不良贷款转让账户机构统计表》，获得试点牌照的主要参与者已进场。
转让方方面，已获批试点的6+12家国有银行和股份制银行均已开户，其中交通银行、招商银行、中信、浦发银行、民生银行、兴业银行6家银行的信用卡中心也已完成独立开户。
受让方方面，已注册的62家地方AMC中的5大金融资产管理公司、49家AMC公司、5大金融资产投资公司也已开户。
转让方概况及不良资产特征
截至2021年底，银登中心共发布13家银行个别不良资产包批量转让公告47份，未偿本金合计17.8亿元，未偿债权合计47.5亿元。在18家试点国有银行和股份制银行中，已有6家国有银行对其不良贷款进行了上市记录，平安、浦发、兴业等12家全国性股份制银行中也有7家银行对其不良贷款进行了上市记录，其中平安银行最为积极，有19单上市记录。
从不良资产的产品类型来看，除了工行有2个不良资产、兴业有1个信用卡不良资产包外，其余均为原贷款金额在50万元以下的个人无抵押经营贷款和消费贷款。
从不良资产的逾期时间来看，除了建行出售的3个包逾期时间在1年左右且大部分未进行诉讼外，其他大部分资产包的逾期时间都在2-3年或以上。逾期时间最长的是106兴业信用卡的资产包，逾期15年以上；上市数量最多的平安银行，主要转让个人信用贷款“贷记卡”产品，逾期时间多为3-4年；下半年，不少个人消费贷款“新一贷”资产包上市，平均逾期时间超过3年。
从不良资产的诉讼状态来看，平安银行资产包中的资产基本处于诉讼终结状态。建行的三个资产包和农行、邮储办的部分小资产包逾期一年左右，尚未诉讼。整体来看，除了贯穿试单流程的小资产包，各家银行基本都以最终核销资产为重点转让类型。
1.2021年试点机构个贷批量转让资产包概况
来源:银登中心
受让方的参与
虽然2021年个贷不良资产包以小资产包试点为主，但从交易情况来看，地方AMC的参与度远高于国有AMC。据不完全统计，除东方、华融、银河各有一个小的资产包外，其余不良资产包均由地方AMC获得，较为活跃的有广西广投、广州资产、安徽国厚。2021年12月31日，央行发布《地方金融监督管理条例》，对地方金融机构的监管规则、监督管理、风险防范和处置等作出了相关规定。其中，地方AMC已被定义为地方金融机构，未经批准不得开展跨省展览。这也与2021年8月银监会向地方AMC下发的《地方资产管理公司监督管理暂行办法》征求意见稿一致。但作为征求意见稿附件的《征求意见稿》指出，“参与对公不良贷款单户转让和个人不良贷款批量转让试点工作的，按照试点工作安排确定相关业务的区域范围”。因此，笔者认为地方AMC跨区域参与个贷不良资产包业务不应受到征求意见稿的限制。此外，《征求意见稿》还对地方AMC的注册资本、净资产比例、盈利能力等作出了相关规定。虽然正式稿尚未下发，但预计地方AMC已经做了相应的安排，将在2022年批量转让个贷不良资产包方面采取相应的行动。
表二。活动场所的AMC包
来源:银登中心、媒体报道、同行交流。
交易价格
按照银登中心的惯例，银登中心会在资产包竞价结束后，根据转让方和受让方最终协议的签署情况公布转让结果，但不会公布实际交易价格。目前已知的交易价格是基于媒体报道和同行交流。
下半年市场供应量逐渐增加后，成交价格报得少了。从全年的情况来看，成交价主要有以下三个特点:一是试点初期，抢了“广告”效应，或者资产比较好，成交价都是3-5折；几十户甚至更少的“小包”成交价更高；第三，年底两个月的资产包很多，大部分成交价都降到了1%左右甚至更低。但如果竞价时有竞争对手竞价，在多轮竞价下，成交价可能达到3-4%。预计今年随着个贷不良资产包供给的增加和单个资产包的增长，个贷不良资产包的交易价格将接近资产包实际回收价值的理性价格。
资产包未来实际回收价值的预测是当前资产包估值中的一个难点。通过与转让方、评估机构等专业人士的沟通，发现大家都认同估值要考虑未来宏观经济形势，参考转让方历史回收数据、处置方历史经验数据等多维度的回收表现。，再结合处置成本进行综合定价。但如果资产包中的大部分资产没有诉讼，就需要考虑一定时间内的回收和相应的成本。业内说法不一，这方面也要结合受让方自身的资源优势来考虑。
注:如上图所示，上半年大部分资产包的交易价格高于30%。下半年除部分小资产包外，整体价格下降。此外，由于12月出售了许多资产包，一些资产包的确切价格并不清楚。
二。个人贷款不良资产证券化市场
信用卡不良资产证券化
2021年，共有13家国有银行和股份制银行共发行了39只信用卡不良资产证券化ABS产品，发行规模为94.22亿元，涉及信用卡不良资产约1133亿元，与2020年发行数量和规模相比呈上升趋势。从发起机构来看，新增了邮储银行、广发银行、平安银行三家银行，三家银行均为首次发行信用卡不良ABS产品；从发行规模看，较2020年发行的84亿元，同比增长12%，不良资产原始债务规模增长3.3%。总体来看，近年来，银行通过资产证券化的方式处置信用卡不良资产的模式已经非常成熟。预计随着个人贷款不良贷款批量转让试点工作的推进，这两种模式将充分发挥拓宽渠道、加强金融业不良资产处置的作用。未来可重点关注信用卡不良ABS产品基础资产在不同发起机构、不同逾期账龄条件下的存续期内的催收表现，为不良资产的投资决策积累参考。
来源:中国债券信息网
个人消费贷款不良资产证券化
2021年，建行、工行、中行、平安四家银行发行了6只以个人消费贷款为主的不良资产ABS产品，总金额10.47亿元，涉及不良资产总额64.3亿元。自2016年不良资产证券化试点重启以来，只有建行和工行发行了以个人消费贷款为主的不良ABS产品，中行、招行和平安也是最近两年才开始尝试，可能与自身细分产品的规模和历史回收数据的积累有关。
这类产品的基础资产主要是个人消费贷款的不良资产，如建信快贷、中银E贷、平安信义贷等。加权平均逾期时间4-6个月，户均20-10万元。相对于信用卡产品，是一种比较新颖的银行贷款产品，一般授信额度在30万以下，特点是额度小、分散。虽然该类产品的不良资产规模较大，但目前来看，产品逾期后回收的现金流似乎没有信用卡产品的历史业绩丰富，不良户均金额略大于信用卡产品，这也是该类不良ABS产品发行主体和规模暂时受限的主要原因之一。
如本文第一章所述，个人不良贷款批量转让试点的主要产品恰好是这类消费贷款产品，但债权转让的个人消费贷款产品主要是逾期时间较长的核销资产。预计随着金融机构此类产品规模的扩大，后期不良贷款整体规模将上升，个人不良贷款处置方式将更加多元化。消费不良贷款将成为继信用卡之后的又一大个人不良信贷产品。
来源:中国债券信息网
金融中心不良资产收益权转让
2021年，共有光大银行、广发银行、上海银行、广州银行、微众银行、电子商务银行等6家银行完成了银登中心11笔不良信托资产的转让，涉及信用卡、消费贷款等。不良资产原金额共计196.05亿元，实际转让价格共计18.46亿元。从不良资产原始规模看，较2020年的163.1亿元增长20%，发行规模较2020年的15.51亿元增长18.9%；从发起人来看，与2020年相比，增加了网商银行，发起人更加多元化。
银行间不良资产证券化或银登中心不良资产收益权转让，虽然产品发行和交易结构略有不同，发行市场不同，但本质上都是处置银行不良资产的方式。通过跟踪此类产品的发行规模、基础资产和预期回收率，结合市场不良资产整体规模和各银行年报数据，可以更好地跟踪各银行不良资产规模和结构的变化，以及资产上市的方式，为不良资产投资决策补充更多可供参考的信息源。
表3。银登中心2021年不良信托资产收益权转让清单
注:超额抵押率=未偿还贷款本息余额/已发行证券金额。这个值越大，提供安全缓冲的资产规模就越大。但回收率和回收时间段需要结合基础资产类型、逾期时间等综合因素考虑。
三。不良信用卡资产支持型证券产品的回收
2021年的个贷批量转让市场，信用卡不良资产包的试包只有几个。预计未来随着PBC征信系统所有AMC的顺利对接，将会有更多的信用卡不良资产包上市。
一方面，信用卡不良资产包的估值是基于发起方同类产品的历史回收率数据，但这一数据的开放性有限，只能通过已公布的信用卡不良ABS的累计回收率来推测；另一方面，可以从直接负责产品的后端催收机构的实际经验中获取，但是获取这样的数据太难了，实践中很难获得量化的数据。因此，从信用卡不良ABS的历史回收数据中，通过初步观察很容易获得真实的量化数据，可持续积累是后续资产包估值的参考资料之一。
通过收集和统计分析各产品发行评级报告和久期还款报告的回收金额，可以看出以下特点:
1.信用卡不良ABS产品的还款情况与产品底层资产的回收表现直接相关，而信用卡不良资产的回收率与产品客户群、外包管理能力、逾期账龄、逾期资产平均金额等几个因素强相关。
2.通过对比发行评级报告的预测回收率和偿付报告的实际回收率，大部分产品的回收率比预测回收率高20-30%。总体来说，国有银行的复苏形势相对股份制银行来说是比较好的。股份制银行中，招行、兴业恢复表现较好。个别产品在某一阶段恢复表现不佳，也可能与季节或其他因素有关。当你需要参考具体的回收率时，你需要考察他们产品的具体情况。
表4。部分发起机构不良信用卡ABS产品的历史回收
来源:本产品最近一个报告期的支付报告和发行评级报告。
3.根据每三个月一次的ABS产品还款报告，可以计算出不同发起机构的信用卡资产月均回收率。对比结果显示，国有银行建行、工行、农行回收率较好且稳定，股份制银行招行、兴业回收率较好。在具体的信用卡个人贷款不良资产包评估中，需要仔细考察银行更多产品的综合表现，并在评估前与资产包的子资产进行比较。
