我们的记者王永飞·冉·东学在北京报道。
“2022年下半年，随着疫情的缓解和稳增长政策的出台，微观主体的活力将得到恢复，经济将进入小幅复苏阶段。建议债市防御性较强，交易机会难以把握，多采用哑铃型组合应对潜在的变化风险。”华泰证券研究所副所长、首席收益官张继强在6月23日的QTrade ONE2.0发布会上总结了下半年债券市场的整体发展环境。
受疫情和外部冲击影响，我国经济面临一定下行压力，信用债成为机构投资者的重要投资配置。二季度，在资金面宽松、信用债供给不足等因素影响下，债券市场一级市场迎来多轮“抢购”。随着经济形势的好转，下半年债券市场的热度可能会呈现下降趋势。
第二季度，债券出现多次“买入潮”。
自5月份以来，对信用债券的投资需求一直很强劲。无论是城投债、金融债还是产业债，都呈现出认购热度上升、收益率明显下行的特点，其中城投债认购热度最高。据wind统计，5月份城投债一级市场平均认购/发行倍数超过5倍，5月份之前一级市场认购/发行倍数在1-2倍之间。
2022年上半年，尤其是二季度，在资金利率极度宽松的政策下，在流动性溢价大幅下降的推动下，信用利差被大幅压缩。在债市稳中有低的情况下，多数机构采取套利加杠杆的投资策略。此外，信用债供给较低，加剧了供需错配的压力。房地产债和产业债净融资持续萎缩，机构越来越规避信用风险。城投债和金融债成为主要下沉方向。
上半年一级市场需求大于供给，会造成需求外溢到二级市场，进一步推动票息资产收益率过度下行。资金面宽松，内部利率套利，为上半年债券的多次“买入潮”提供了合适的土壤。5月末，22大丰港湾CP002实际发行规模为5亿元，有效认购金额为298.5亿元，有效认购倍数达到59.7倍，引起了债券市场的关注。
2022年上半年部分地区疫情反复，房地产销售持续下滑，信贷复苏受阻，中长期利率上行压力不大。尽管年初以来宽信贷的预期一直存在，但在出现明确的上行拐点之前，中长期利率很难大幅向上反弹。
最近两个月，资金利率一路走低，机构愿意在一级市场下限投标。大多数期限和评级的发行利率都在下降。中高等级、中短期信用债的绝对利率和利差都在历史最低位置附近。在资金宽松预期持续较长时间的背景下，配置需求导致期限利差压缩，下半年长端利率债利率将下行，收益率曲线趋于平坦。
张继强在QTrade ONE2.0大会上发表题为“新阶段+弱切换:2022年宏观经济债券市场展望”的演讲时，判断:“下半年有两个核心变化需要关注，一个是来自海外的滞涨交易；第二，国内疫情进入收尾阶段。建议债市防御性较强，交易机会难以把握，多采用哑铃型组合应对潜在的变化风险；杠杆策略上，建议7-8月份逐步缩量。”
下半年债市火爆或下滑。
据中国人民银行网站6月27日消息，中国人民银行行长易纲近日接受媒体专访时表示，中国通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。今年以来，受疫情和外部冲击影响，我国经济面临一定下行压力，货币政策将继续发挥总力支持经济复苏。
“归根结底，影响宏观经济债券市场的因素是微观主体的活力。今年下半年，随着疫情的缓解和稳增长政策的出台，微观主体的活力将得到恢复，经济将进入小幅复苏阶段，回归潜在增长率。宏观环境对股市更有利，但从节奏上看，从近期市场的修复到等待业绩等共振机会，板块看好新能源、军工、汽车产业链。”张继强指出。
对于下半年的投资策略，张继强介绍，信用下沉仍可保持积极，信用债适度展期，资质下沉，债久期更长。如果预计全年债市将震荡，可以通过短、长哑铃型策略适当改善投资组合静态。
关于民营房企的信用，标准普尔信用评估信用与技术总监李丹在会上指出:“在需求疲软的影响下，预计2022年中国商品房销售额将下降15%-25%，尤其是非核心城市，商品房企业销售额将下降或超过行业平均水平。民营房企将面临现金流萎缩和再融资不畅的双重考验。
此外，2022年资管新规正式实施后，在需求和市场发展的推动下，债券等固定收益类产品发展迅速，但固定收益市场智能工具发展明显滞后，市场缺口明显。本报记者获悉，在发布会上，由中央结算公司支持、腾讯固定收益交易网QTrade推出的“一级债券市场直通车”上线。它还推出了第一个数字化员工QTrade AI机器人，以资金交易场景为切入点，协助资金交易者相互沟通。
中央结算公司上海总部跨境业务中心总经理江平表示，此次与QTrade在一级市场的互联互通合作，是中央结算公司践行“下沉服务，合作共赢”理念，更好服务市场成员的举措之一。我们愿意与市场合作，构建一个安全、高效、合规、规范的税收征管生态系统。
编辑:孟俊莲编辑:冉
