时光荏苒，不知不觉，再过几个小时，今年上半年就要告白了。
虽然金钱永不眠，资本无情，但回顾上半年全球资本市场的疯狂与荒谬，不禁深有感触。
辛苦半年，赚到了吗？
本文将和大家一起总结，看看上半年全球资产的大起大落，找找市场资金发展的脉络，看看能否看出下半年的投资方向在哪里。
数字一（one）
上半年回顾:全球资产的盛宴与担忧
虽然今晚美国还有上半年最后一战，但资产价格波动排名之战基本已经尘埃落定。
其实上半年原油、有色等大宗商品是最强的，其次是各国股市。然而，这是自1998年以来全球股市整体表现的第二好记录。
可以说原油享受了疫情修复红利带来的死后暴涨。如果将目前的油价与前几年相比，价格实际上并没有上涨。不过，不少国家的股市确实创下历史新高，尤其是今年仍深受疫情影响的越南、韩国、印度等市场，涨幅甚至最猛。
这背后，全球疯狂放水功不可没。
美股方面，三大指数涨幅在13%左右。这些趋势中有几个值得注意:
第一，美国的经济振兴计划在大规模放水的影响下确实取得了成效。标准普尔500指数和道琼斯指数的单边走势明显稳健，强于纳斯达克指数；
第二，在资产泡沫下，其实几大市场很多中央市值股票表现都很好。根据wind的数据，美国三大市场的月成交额从2019年的5万亿美元以下持续飙升至今年年初的10万亿美元以上，翻了一番。虽然这并不能说明有泡沫，但可以说明全民炒股的现象非常火爆，投资者的参与热情非常高。
第三，头部技术龙头的估值被炒到了历史高位，很多都同比增长了30%以上，这在一定程度上意味着泡沫的味道。
以苹果为例。过去10年，苹果的估值平均在20倍左右波动，但从去年开始，突破了自己的天花板，提升了整整一个层次。如果是从现在开始成长性更高的新业务，可以享受比以前更高的估值待遇。但从其近两年的经营业绩和接连遭遇的各种反垄断制裁来看，这种假设并不存在。
从近几年的财报数据可以看出，苹果的业绩增长甚至呈下降趋势。其近两年估值飙升的主要原因，可能更多取决于美国持续的大量放水，以及自身通过持续的大规模回购来维持股价的努力。
事实上，其他FAAMG和许多其他大公司在过去两年中一直在大量回购股票，这在很大程度上成为维持股价的重要力量。
然而，上半年纳斯达克和纽交所超越HKEx，成为全球IPO融资规模最大的两家交易所，累计上市融资超过5757亿美元。美国股市仍然是全球最热门的焦点。
a股方面，如果用几个成语来形容上半年的整体表现，那就是“跌宕起伏，一地鸡毛，恶魔狂舞”。上半年超级过山车行情的指导，至今记忆犹新。最终表现为上证综指和深证成指仅上涨3.45%和4.8%，远不及科技创新板和创业板的14%和17.3%。
盘面上，权重低，成长为妖的风格特征，题材炒作发挥的淋漓尽致。在原油和有色商品的带动下，整个传统建筑周期行业上涨最为强劲，其次是绿色新能源概念的持续上涨，其次是生物医药、消费、科技新三傻。还有的是持续不了三天的短期题材，往往最后都是一地鸡毛。
然而，有人笑，有人哭。由于宏观政策变化叠加市场偏好，非银金融和家用电器成为上半年最惨淡的板块，其中各自的行业龙头纷纷崩盘。
回顾上半年的a股，在成立基金轮番唱戏的乱象炒作中，其实有几条主线是不能动摇形成共识的。新能源、生物医药、新科技高端消费等。，沉淀了巨量的资本，也把当代安培科技有限公司推向了一万亿元的市值。比亚迪现在是7000多亿元的历史新高。
上半年，a股上市融资正在加速，上市284家，同期翻番，融资2127亿元，增幅超过一半。
整体来看，上半年a股表现还可以。至少，创业板已经形成了牛市，市场信心也逐渐由担忧转为积极。
港股方面，虽然上半年已有超级巨头公司在港上市，吸引了大量增量资金，但整体表现仍逊于a股，恒生指数只有6%，内资股所在的国企指数甚至为负。
其实港股走势疲软的背后主要有几个原因，包括疫情的反复冲击导致金融地产消费行业降温，国家反垄断打击互联网巨头为重磅，上市股票回港初始估值溢价过高。
这一点在被资本市场寄予厚望的恒生新经济指数走势中就可以体现出来。在经历了过山车之后，指数仍然在消化新的逻辑变化，这些巨头似乎被严重高估了。
作为中国资本出海转移的重要市场之一，IPO市场一直异常火爆。虽然今年被美股抢了风头，但其实表现很好。上半年共有46家新公司上市，融资2132亿港元，同比增长130%，其中包括汽车快的、JD.COM、哔哩哔哩、携程、汽车之家等明星公司。
大宗商品方面，去年疫情冲击上游供给侧，叠加今年下游需求侧的强势修复，农业产出危机，尤其是全球放水的背景下，使得全球大宗商品如脱缰野马般暴涨，原油、铜、铝、铁、农产品共同共振。
到目前为止，所有影响商品的主要因素都没有出现明显的变化。在供需严重失衡的现状下，易涨难跌。
另外，还得说说加密货币。在这一轮超级过山车中，比特币在下跌之前翻了一倍，假币的炒作更是全方位疯狂，涨幅几十倍甚至上百倍，dogecoin 400倍，狗屎币2万倍，不断引起全民的关注和币民的焦虑，最终迎来了各国的严禁。一夜之间，无数有杠杆炒币的账户化为乌有。
加密货币可以说是全球流动性泛滥的畸形市场。短短几个月的时间，投机逻辑从作为未来的核心资产持有到现在，被打得粉碎，令人唏嘘！
总结上半年全球资产表现，可以看出全球持续放水是共同因素。即使在疫情冲击经济运行、大部分企业面临经营业绩下行压力的背景下，资产价格端仍然可以通过大规模放水来提振，强化未来预期。这也是全球资产自去年以来一路脱离经济原因。
注射毒品
下半年展望:投资机会在哪里？
影响资产价格波动的潜在因素是流动性、供求关系、经济和政策。
上半年全球除少数国家外，整体经济走修复路线，为资本市场走强奠定了基础。
但放水引发的问题也不少，包括持续高通胀、经济结构性过热、供需失衡加剧、资产价格泡沫飙升等。
美国目前面临的上述问题尤为突出。无论是工业品、房地产、消费品的价格涨幅，都在不断创造新高。美国5月份CPI飙升至5%，这是当年金融危机爆发前的水平。
美国政府债务比率已经达到150年来的最高水平，拜登还在增加数万亿的金额，不断测试市场的底线。
如今，收紧流动性以防止经济结构过热、稳定通胀预期已经成为美国不得不面对的考量，也逐渐成为全球市场的一致预期。
但一旦真的收紧，全球资本市场的逻辑就会发生根本性的转折，尤其是在资产泡沫明显的情况下，风险影响不亚于“王爆”。
对于中国来说，下半年的经济和市场隐忧还是很大的。
在过去的一年里，中国经济能够在疫情中表现良好，主要是因为出口的增长。在全球大部分国家，尤其是主要消费市场——欧美，生产生活因疫情而停滞不前的时候，中国因为对疫情的有力控制，尽快复工复产。此外，凭借自身的制造能力，为全球出口产品，享受这一全球疫情红利。
但是现在，欧美的疫苗接种率越来越高。许多国家和地区已经恢复正常的生产生活，对中国出口产品的需求将逐渐减弱。他们想继续吃外贸红利的可能性不大。
另外两个增长动力——投资和消费——也不能给人太多希望。制造业在投资三大领域难有扩张，基建已经完成七七八八。最近几个月，一些主要工业部门的开工率有回落的迹象。
近几个月中国PMI数据和社会福利数据的走势也明显呈现出下行趋势。
房地产虽然可以作为短期刺激手段，但又会走回水刺激的老路。而且国内房价实际上并没有太多空的房间可供选择。再加上中央一再重申“房不是炒的”，房地产这条路基本堵死了。
还能指望消费吗？那要看大家口袋里有多少钱了。看目前居民的消费意愿，似乎不是很乐观。即使国家做了很多事情，比如控制房价，扼杀校外教育，放开第三胎，但消费增速呈现下降趋势。
因此，下半年经济基本面依然承压。作为经济的晴雨表，股市自然会承压。虽然理论上，如果国家调节流动性，可以缓解股市的压力。问题是这是未知的，更不用说美联储可能的集水行为了。
所以，不要对下半年的市场期望过高，尤其是美股。灰犀牛什么时候加息，谁也说不清楚。其他商品资产也是如此，所以加密货币就更不重要了。
但对于a股来说，并非没有机会。
资金总是需要寻找出路的，当宏观基本面承压时，往往会寻找结构性机会。
虽然今年光伏、碳中和、新能源汽车、半导体、生物医药、大数据、5G通信应用、新消费等热门主线被广泛炒作，但长期来看，这些仍是有一定成长性的板块，也是资本最喜欢的地方，未来走势仍将是螺旋式上升。如果他们能撑得住，每一次回调都可能是上车的机会。
另一个趋势是，目前基金规模已经超过22万亿元，正在成为a股的重要影响力。据统计，截至6月，仍有约8321亿元资金可用于买入a股，足以让a股掀起一波巨浪。
鉴于基金近两年的过往表现普遍明显强于市场，这也是一种骗人挣钱的猫腻，可以帮助我们省去不知道投资什么的焦虑。
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最近很多机构都发布了下半年的策略报告，和本文的思路基本一致，所以市场共识还是很强的。
往往是在不确定的方向上，投资最能考验人的眼光和决心。下半年市场的大起大落还是会出现，很多人可能会在一波又一波的波动中从视线中消失，但也有人会在每一次回调中抓住机会上对车。
上半年，美股继续创出新高。a股和港股还是跌跌撞撞，甚至都没有完全走出来，真的让大家很难受。
希望上半年没赚到的，下半年能赚回来。
