为明确全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票交易方式的确定和变更，以及做市商的参与和退出等相关事项，根据全国中小企业股份转让系统等相关规定，全国股转公司近日制定了《新三板股票交易方式指引》，自发布之日起施行。本指引适用于连续竞价交易、做市交易和集合竞价交易的确定和变更。
精选股票通过连续竞价进行交易。
根据《指引》，挂牌公司应当按照全国股转公司的要求，在公开转让说明书和挂牌公告中披露其股票交易方式。其中，精选股票采用连续竞价方式交易，基础股票和创新股票采用做市或集合竞价方式交易。
“连续竞价交易，其实和沪深交易所的股票交易方式没什么区别。由于进入精选层的门槛很高，甚至可以说有些公司在经营业绩和公司治理上与上市公司相差无几，只是希望更早进入资本市场，选择在新三板上市。”有业内人士认为。
另有业内人士认为，设立精选层，匹配类似上市公司的制度安排，允许直接转板，是新三板市场头部中小企业利用资本市场实现突破性发展的全链条路径，对改善中小企业的市场预期具有重要意义。
根据指引，基础和创新股票通过做市或集合竞价交易。基础层和创新层挂牌公司经全国股转公司申请批准，可以变更股票交易方式。股东大会应当对变更股票交易方式作出决议，并于股东大会会议结束后2个交易日内在符合《证券法》规定的信息披露平台上公告决议内容，并向全国股份转让公司申请。
全国股转公司在出具核准审核意见时，应当确认挂牌公司股票的交易方式。上市公司拟做市交易的，上市公司还应当在上市前将做市商的做市股票登记在做市专用证券账户内。
关于强制变更股票交易模式，《指引》规定，如果是从创新层进入精选层的挂牌公司，全国股转公司将强制将股票交易模式变更为连续竞价交易模式；相反，挂牌公司转出精选层，或者基础层、创新层采用做市交易方式，且因做市商不足2家导致停牌超过30个交易日的，全国股转公司将股票交易方式变更为集合竞价交易方式。
另一种情况是，全国股转公司决定采取做市交易方式的股票终止挂牌后，全国股转公司在股票复牌交易首日强行将股票交易方式变更为集合竞价交易方式。
此外，做市交易方式变更为集合竞价交易方式的，应当符合以下条件:该股票所有做市人均已达到最低做市期限要求，且均同意退出做市；挂牌公司应当在做出变更交易方式决议后10个交易日内向全国股转公司提出申请，并在全国股转公司出具同意意见的当日在规定的信息披露平台上公告。
做市商的股票不少于10万股。
明确股票上市时，应当符合下列条件:两个以上做市商同意为上市公司股票提供做市报价服务，其中一个做市商为推荐该股票上市的主办券商或者主办券商的母公司；做市股票合计不少于上市公司总股本的5%或100万股，每名做市商不少于10万股；全国股份转让公司规定的其他条件。
同时,《指引》要求，挂牌公司应当在全国股转公司出具同意意见的当日在规定的信息披露平台上进行公告，做市商应当不迟于全国股转公司受理挂牌公司申请之日向中国证券登记结算公司申请将做市股票转入做市专用证券账户，并履行对该股票做市报价的义务。
另一种情况是，上市公司采用做市方式一段时间后，做市商随后加入做市。对于这样的情况，《指引》规定，做市商在向全国股转公司提交后续做市申请前，必须挂牌满三个月，并已获得不少于10万股做市股票。做市商退出做市后，一个月内不得再次申请对该股票做市。"这样可以防止做市商沦为股票交易机构."有业内人士表示。
“只规定了初始存量股票数量的下限，没有规定做市商在做事情过程中持有的存量股票的上限。一方面是因为如果做市商持有大量做市股票触发全面要约收购的标准，有相应的MA办法进行管理。另一方面，我们也建议，当做市商股票发生较大变化时，可以采取延期公告的方式，避免市场投资者对做市商持仓的判断以及强行平仓等其他投机行为。”市场人士表示。
云创始人皮仁元表示，新三板最初设立时，设定了500万元金融资产的投资者门槛，充分考虑了风险防范的需要，但对新三板的流动性也有一定影响。目前，投资者在精选层、创新层和基础层的资产准入标准分别定为100万元、150万元和200万元，不仅有利于提高新三板流动性，增强投资者的投资信心和意愿，也能更好地满足新三板企业的直接融资需求，增强做市商做大市场的信心。
全国股转公司发布的2019年度做市商评价结果公告显示，国泰君安证券被评为“年度最佳做市商”；中泰证券、广发证券被评为“年度最佳做市商”；申宏源证券、广发证券、中泰证券、天风证券、东方证券被评为“年度优秀做市商”；国泰君安证券、上海证券、中泰证券、首创证券、九州证券被评为“年度优秀流动性做市商”；首创证券、国泰君安证券、中信证券、大通证券、国信证券被评为“年度优秀报价质量做市商”。
