去年这个时候，新三板分层和交易制度改革方案三箭齐发，吹响了新三板2.0版改革的号角。此后，一系列改革接踵而至，新三板市场法规日益完备，市场监管更加完善。新三板进入提质增效新阶段，为全面改革打下坚实基础。
去年12月22日，全国股转公司发布了重新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。这次改革的总体思路是:以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等方面的改革。
一年过去了，这一轮改革面临“年度大考”:改革效果如何？出现了哪些新情况？由全国股转公司、券商、投资机构、挂牌公司组成的新三板生态圈交出了一份怎样的答卷？
创新层公司减少数量，提高质量
“分层管理措施”的总体改革思路是在保持现有各层基本架构和基本逻辑的前提下，促进更多优质企业向创新层聚集，提高创新层公司的宣传水平，为后续改革措施奠定基础。具体做法是:在差异化准入标准中，降低净利润要求，提高营业收入指标要求；在共同准入标准中，合格投资者人数应增加到不少于50人，注重公司经营的稳定性，防止大进大出。
新三板分层调整后，今年进入创新层的公司数量较去年有所减少。今年5月25日，全国股转系统官网公布了2018年新三板分层结果，显示共有940家公司符合创新层标准，同比下降32.52%。2017年初步筛选名单为1393815家公司仍停留在创新层，125家公司将从基础层调整到创新层。虽然今年创新层公司数量较去年有所减少，但通过修改创新层准入条件和维护条件，创新层公司整体质量得到明显提升，实现了层级制改革的预期目标。
据上交所数据中心统计，2018年新三板公布的榜单中，创新层公司整体平均营业收入和平均净利润分别达到5.31亿元和3346.4万元，分别高于2017年创新层公司的0.53亿元和298.38万元。其中，2018年进入创新层的新公司平均营业收入和平均净利润分别达到4.36亿元和2450.38万元，比2017年进入创新层的新公司分别增长19.4%和2.8%，更好地发挥了市场分层的筛选功能。
此外，在准入和维护条件中设置了不少于50名合格投资者的要求，提高了创新型公司的宣传水平。
2018年，创新层公司股东户数平均达到166户，比去年增长30.5%。随着宣传水平的提高，创新公司股票的流动性和市值也有所提升。今年以来，创新层公司平均成交396.31万股，较2017年创新层公司平均成交359.54万股增长10.2%；2018年，创新型公司平均营业额为1688.59万元，比去年的1476.29万元增长9.3%。这些数据反映出创新型公司具有较高的市场认可度，并通过市场分层起到引导资源配置的作用。
四大交易方式全面实施。
去年底改革的另一大亮点是丰富了交易方式:一是引入了集合竞价，将原来采用协议转让的股票日内交易方式统一调整为集合竞价，日内交易方式为集合竞价和做市转让；二是优化协议转让，提供盘后协议转让和特定事项协议转让两种交易方式。
交易新规生效一年以来，承担“大宗交易”功能的盘后协议表现突出，成交额往往超过盘中做市交易和竞价交易成交额之和。以2018年12月21日为例，新三板发生大宗交易126笔，涉及新三板公司股票92只，成交79973.95万股，成交金额2.65亿元。21日集合竞价2.21亿元，做市成交仅9100.86万元，不及大宗成交。
可见，盘后大宗交易可以有效补充新三板目前流动性不足的问题。市场人士认为，大宗交易在新三板市场占据主导地位，与市场本身的特殊性有关。目前新三板的投资者门槛比较高。对于这些投资者来说，二级市场的日常交易规模相对较低，而一级市场的交易或大宗交易比例相对较高。
今年6月1日，特定事项协议转让规则“浮出水面”，股转系统和中证登联合制定了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司特定事项协议转让暂行办法》。该办法实施后，投资者可以利用更加多元化的渠道，灵活高效地完成转让，同时维护二级市场的正常交易秩序，避免相关转让行为对二级市场交易的影响。
新规则的严格执行
去年底推出的重要改革之一就是差异化的信息披露制度。鉴于创新型公司的公开程度较高，对其信息披露做出严格要求。基础公司继续执行现有的信息披露规则，但有些过于严格，明显不合理。
具体来看，创新层公司增加了五项披露要求:一是增加了披露频率要求，在年报和半年报的基础上增加了季度披露；二是要求披露业绩快报和业绩预告，保证公司信息披露的及时性；第三，要求执行更严格的审计标准；第四，创新公司分行业实施信息披露；第五，创新公司必须设立董事会秘书。
今年频频发生创新型公司被强制降至基层的事件，认证董秘缺位成为主要原因。1月3日，全国股转公司对创新层8家挂牌公司进行降级，这也是创新层公司首次因缺乏合格的董秘而退居基础层。信息披露新规的严格执行可见一斑。
今年是创新型公司必须披露季报的第一年。按照规定，上市公司需要在4月30日前披露一季报。全国股转公司并没有因为实施第一年而“手下留情”，而是严格执行新规。6月6日，全国股转公司发布公告称，48家挂牌公司未按期披露2018年第一季度报告，构成信息披露违规，决定对上述公司采取出具警示函的自律监管措施。
即将过去的2018年，以分层、交易、信托等改革措施为主导的新三板，扎扎实实地进行着从量变到质变的改革；“三+H”、大股东回购、股票发行、并购重组、做市商制度等改革措施不断推进，也在巩固改革成果。在不久前举行的全国股转公司首届指数专家委员会聘任仪式上，股转公司董事长谢庚强调，新三板进入提质增效新阶段，全面改革具备坚实基础和有利条件。新三板改革未来将继续推进，围绕流动性、分配机制、精细化展开。谢庚认为，新三板走了一条和别人不一样的路。这条路应该说是越来越清晰，结构也越来越清晰。“现在我们的改革思路已经形成，下一步会越来越清晰。
