今年以来，公募管理人离职持续升温，“跑私募”浪潮再度涌动。今年以来，周英博、兴全董、华安、易方达林森等多位明星公募基金经理纷纷跳槽。
无论是“自力更生”，还是加入现有的私募平台，在这些圈子里摸爬滚打多年的知名基金经理，往往能给投资者带来更大的想象空间空。然而，“民办”之路并不是童话。它在被花覆盖的同时，也常常被荆棘覆盖。回顾历史，有很多基金经理延续神话，取得新的成功，也有少数基金经理在私募后“水土不服”。
那么，总体来说，这些“公私不分”老板的产品值得投资吗？
对此，招商证券分析师姚和罗在近期的研究报告中，对“公募-私募”基金经理的业绩和风格持续性进行了研究分析。结论如下:从业绩来看，“公募-私募”基金管理人的长期业绩优秀，风险控制能力良好；业绩方面，“公跑私募”基金经理业绩持续，回撤控制较好，收益稳定性较强。此外，选择加盟而非“创业”的基金经理，在去私募后业绩提升明显。
需要注意的是，历史的成绩不代表未来，整体的成功不能代表个人的胜利。这一波“私人”知名基金经理能做出什么样的成绩，还有待观察。
业绩分析:长期业绩优秀，风险控制能力良好。
根据姚团队的统计，长期来看，公募和私募基金经理的表现都很突出，大大跑赢了数百亿的私募和大盘指数:
从收益表现来看，公募和私募基金经理短期表现相对稳定。近3月和近1年的跌幅相当于容止股票策略指数3，表现优于公募偏股基金和大盘指数；长期来看，公募和私募基金经理的表现都很突出。3年、5年、10年收益大幅跑赢私募百亿股票，做市指数分别达到76.02%、92.55%、316.06%。从风险控制的角度来看，公募和私募基金经理的回撤控制相对较好。各时间维度的最大回撤基本小于大盘指数和公募偏股基金，最近10年的最大回撤远低于私募的平均水平。
从风险控制的角度，团队写道，公募和私募基金经理的回撤控制相对较好，最大回撤基本小于大盘指数和公募偏股基金。年收入表现稳健，业绩持续。八年来，公募和私募基金经理每年都跑赢中证800，七年跑赢同类平均，六年跑赢公募偏股基金指数。在回撤方面，团队认为公私募基金经理在各个时间维度上的最大回撤分化水平的变化并不是特别明显。此外，团队还认为“公-私”基金经理在震荡市中表现突出，其长期表现跨越牛熊:
公募和私募基金经理在牛市中可以跑赢数百亿私募，在震荡市场中获得显著超额收益，在熊市中跌幅相对较小，回撤控制能力优于公募偏股基金和大盘指数。
基金公募经理去私募后能否适应私募基金的管理模式？在这个问题上，姚团队还从超额收益和超额收益稳定性的角度考虑了“跑私募”前后管理人公募基金的表现。
该团队认为，基金经理私有化后的业绩是可持续的，收入稳定性很强:
从绝对收益来看，公募基金经理跑私募前的年化超额收益中值为0.65%，跑私募后的年化超额收益均值升至6.83%。可见，基金经理跑私募后仍能获得正超额，业绩具有可持续性，业绩好于公募期。
从相对收益排名来看，公募管理期间同类百分位排名的年化超额收益中值为47.28%，跑私募后达到36.69%，说明跑私募后的业绩排名也有明显提升。
此外，从月超额稳定性来看，公募管理期间月中签率不足50%，但跑私募后提升至52.13%，月均收益也有显著提升。可见，基金经理跑私募后业绩稳定性更强。
此外，该团队还在统计中发现，选择加入的基金经理在私有化后业绩有显著提高。选择创业和加盟的基金经理公募和私募的年化收益差分别约为7.80%和11.46%，原因可能是选择加盟时不需要负责公司管理和运营，可以专心做投资和研究。
从不同的私募运作方式来看，选择创业和加盟的基金经理公募和私募的年化收益差分别约为7.80%和11.46%。可见，选择加入成熟平台的基金经理的私募管理业绩要优于公募。原因可能是他们选择加入时不需要负责公司管理和运营，只需要做投研，集中精力分配，较少被非投研事务分心。
从月度胜率来看，选择创业的基金经理胜率上升了4个百分点，高于选择加盟的基金经理。原因可能是公司对于自身的建立会更加注重风险管理和波动控制，业绩更加稳定持续。
本文主要内容来自招商证券7月22日的研究报告《公私募基金经理研究——公私募基金经理业绩与风格持续性研究》。分析师:姚和罗。本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多。
