“我对于中国的未来很乐观”。霍华德·马克斯昨天表示。
他是美国橡树资本管理有限公司董事长及创始人，从事投资逾50年。巴菲特和芒格都是他的好友，顶尖的价值投资者们惺惺相惜。1995年，霍华德创建橡树资本管理有限公司，专注于另类投资市场。据华盛顿邮报统计，其旗下主要投资困境资产的基金，在不含杠杆和扣除了管理费用的情况下，年化收益率19%。投资这件事，果然姜还是老的辣，看得深，看得远，能敏锐地感知别人发现不了的机会和风险。
从上世纪90年代开始，霍华德定期撰写投资备忘录，跟投资人分享他对于全球投资机会和策略的见解，此后成为华尔街的必读文件。巴菲特便是其中的一位忠实读者。霍华德说过，自己最满意的一些备忘录，都撰写于牛市行情过热、避险行为消失以及泡沫膨胀的时期。埋头写了数年的投资备忘录，突然有一天声名大噪。因为，他准确预言了美国科技股泡沫的破裂。
《网络科技泡沫》这篇投资备忘录发表于2000年的首个工作日，对互联网股和电商股提出了诸多质疑。“坦白说，在那之前我默默无闻地撰写了十年备忘录，而这一篇让我一夜成名。”他不忘记自嘲一下。2007年2月，霍华德发表了备忘录《逐底竞争》，主要讨论投资者急切追逐回报时，往往会盲目承担风险。之前的两年，他已开始发表这些警示性备忘录。后来的情况大家都知道了，全球金融危机爆发了。
他坚持：宁愿因过早保持谨慎而少赚一笔，也胜过危机开始后为时已晚而满盘皆输。
橡树资本的总部在洛杉矶。6年前霍华德·马克斯的妻子建议，把家从洛杉矶搬到纽约，和在纽约工作的儿子住得近些。“然后我很聪明，回答她说‘好的’。”
搬到纽约之后就没有人跟他作当面汇报了，工作没有以前那么多，霍华德的时间更多安排在阅读、思考、写作和演讲这四件事上。关于行为金融学的书，也是他喜爱的书目之一。
他所著的《投资最重要的事》，中文版已经销售了50万本。“万物都有其周期性。”在新写的《周期》一书中，他总结了自己50多年的投资经验，提出市场周期的规律并不会改变，投资人必须警惕“这次不一样”的想法，理解周期，找到获得高回报率的胜算。
“我很喜欢中国的投资环境，中国投资人也欣赏我的投资理念。”昨天，在“聪明投资者”主办的“问道·周期”见面会上，霍华德·马克斯和一群中国优秀的投资人一起，坐在一棵“松树”之下悠然论道，聊投资中那些最重要的事、应对周期中的至暗时刻，回答了邱国鹭、林利军、杨爱斌、刘建位等现场提出的问题。以下是他的主要观点：
//对中国的未来很乐观//
我对中国有自己的看法。欧洲和日本是经济上的老年人，美国是成年人，中国则是小伙子，一个十几岁的年轻人。设想一下，房子里有十几岁的人，那就会有很多波动，很多混乱。就像孩子还在青春期的时候。对于十几岁的人来说，最好的时光是今后，中国的未来是光明的。当然会有不好的时候，有不好的年份，有时候也有衰退，但是我相信中国的增长会快于世界其他地方，我对于中国的未来很乐观，橡树资本也越来越多参与到中国投资。
//赚钱不是那么容易的事//
冒险不等于一定能赚到钱。
赚钱不是那么容易的事。年景好的时候都会赚钱。专业管理人的能力就体现在，不仅在好年景能赚钱，年景不好时，同样可以在风险可控的条件下实现收益。
投资人能做的，一个是资产选择，一个是周期定位。持有更多表现好的资产，持有更少表现不好的资产，做好周期定位，在时机合适的时候能有更多的钱投资进去。
投资永远没有确定性，确定性这个词应该从我们投资者的词典里划掉。提高你的正确率，至少你的正确率要比别人高。我们首先要看到大的趋势，看到别人看不到的大趋势。与此同时，还要理解在这些趋势之下，现行公司的真正价值是多少。
今天我们所处的世界，已经没有那么多的便宜货让你挑挑捡捡了。我这一生遇到很多免费送钱的市场，你不需要高智商，只要有胆量投资就有回报。现在市场高收益率已经很少见了。
//搞清周期提升投资能力//
对于大部分人来说，周期是一系列围绕中央趋势线的上下摆动。我做了50年投资，经历了6次大牛市，我认为周期会反复发生。我们可以通过研究周期，搞清楚周期，提升自己的投资能力。
人的参与导致了周期的出现。物理学家说过一句话，电子有了感情会让事情变得更麻烦。
我们看一下股票市场，公司基本面按照平稳速度增长，但有些时候投资者对于股市、对于某家公司的未来会过于看好，导致这个股票的股价增长速度大于基本面的增长速度，公司的估值在上升。当股价的增速高于自身的内在价值，就会把估值带到更高水平，接下来就会出现股价调整。
我们讲的不是商业基本面发生了改变，而是人的心理波动带来的周期。
我最喜欢引用马克·吐温一句话：历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚。
//什么时候胜算较高//
怎样寻找周期底部？看六点。
如果投资者很不乐观
如果大家很恐惧
如果近期的市场不好
如果大家普遍亏损
如果大家过度害怕风险
如果大家不愿意投钱
当以上六种情况出现的时候，那就位于周期的低点。这时投资的胜算就比较高。
见底的时候资产价值过低，预期收益非常高，风险也低，这个时候应该大胆买入的。但是大多数人做不到，因为他们已经吓呆了，没有人敢在这个时候做投资。
而在牛市里，当过多的乐观情绪、过高的流动性出现，那我们就要小心了，考虑如何降低风险。太多的钱追逐太少的资产，投资者着急想投资，竞价就会过高，风险回报太低。
价格见顶的时候，也是人们心态见顶的时候，大家都会买，没有人想要错过这个市场上涨。人们怕错过机会，怕输钱，所以在顶峰的时候人们不审慎，最终价格会下跌。
//最好的投资者没情绪//
我认识的最好的投资者是没有情绪的，这导致了他们的成功。
雷曼兄弟宣布破产后，我们一直在买入资产。当时投这么大的钱对于我来说，情绪上是有很大挑战的。但是我们控制了自己的情绪，做了跟别人相反的事情，别人卖，我们就买到了最便宜的东西。芒格说，做到这个是不容易的。
当发生危机时，赚钱有两个前提条件，第一得有钱，第二得有种。幸运的是当时我们两者兼备。谨慎、保守、风控、耐心、自律，这些原则往后站，此时你只需要有钱和有种。
大笔的盈利来自哪里？好赚的大钱，是来自于做别人不愿意做的事情。如果你做的事情大家也都急着要做，并且跟你抢着做，你只有在出钱最高的时候才能做，这意味着不可能成功。如果你想买入，别人都不愿意买，你就可以低价买入，会有很好的回报。
//早经历失败是好事//
我55年前上大学的时候，辅修专业是亚洲研究。我记得一句话，成功不会让你学到任何东西。世界上最大的敌人之一就是自大、自满、过度的骄傲，要理解自己的局限性，不能让成功冲昏头脑，觉得自己是全能的。从失败中学习，下一次做得更好。
儿子上五年级的时候，当时校长跟我说，你的孩子在人生中会有失败，这个失败越早出现越好。因为当孩子在早年失败，他就知道了自己的局限、不足，知道要从失败中学习。可是如果有人特别幸运，到30岁才失败，往往他的心就碎了，他走不出这个打击。所以要想做一个全面的人，既要品尝成功的喜悦，也要有失败的经验。
//中国人拥有乐观和抱负//
中国过去20年的发展是非常规的。中国主要经历了工业化、信息化、城镇化。由于这3个大的趋势太强了，朝正的方向发展，把一些周期性的东西给掩盖住了。
80年代的日本
我上世纪80年代经常去日本。1986、1987年时，东京的皇宫土地价值超过整个加州的土地价值，说明了这个价格如何过头。泡沫破裂后，日本经历了糟糕的30年。
美国经济的推动要素中重要的一点是乐观精神
为什么美国没有同样的经历呢？经济的推动要素，其中重要的一点是经济学家所说的动物精神，也就是乐观的精神，抱负和梦想，赚钱的渴望，突破常规的意愿。这些因素在日本的社会是比较低的，他们不鼓励大家突破常规，与众不同。去勇敢实践梦想，要很有活力。
中国人是乐观有抱负的
我认为美国跟日本相反，中国跟日本也是相反的。中国有很多创业精神，很有活力。美国人也非常想知道中国人为什么这么乐观，有这么多的抱负。我来了这里以后看到，大家是很乐观很有抱负的。就像美国很快从全球金融危机恢复一样，我认为，中国也会从经济放缓当中恢复过来。
金海岸工作室
作 者 |谈 璎
图 片 |聪明投资者 谈 璎 杨建正 网 络
编 辑 |梁 群
