来源:雪球
作者:蓝色经纬
一般来说，一个企业完整的分析包括三类:盈利能力、营运能力和偿债能力。
现实中，大多数投资者更关注企业的盈利能力和偿债能力，而对营运能力的相关指标关注太少。一方面，对企业的分析永远不能一概而论，定性分析最终还是要回归定量分析。另一方面，大多数投资者往往陷入过分关注市场、远离企业的误区。
企业的投资回报主要取决于效益和效率，企业的运营能力反映了企业资产运营的效率和效益，为企业提高经济效益指明了方向。
通过对企业运营能力相关指标的分析，可以充分了解企业的资产运营能力、上下游地位和管理能力，同时可以规避相关雷区。笔者将对锂电行业中的当代安培科技股份有限公司和郭萱高科进行比较，从经营周期、存货、应收账款和现金周期四个方面进行分析，以说明企业营运能力指数所反映的问题。
今年上半年，雪球发起了一个如何避开可能的迅雷公司的活动。一些投资者指出，避开库存和应收账款过多的公司很重要。其实这句话并不完全正确。在关注库存的同时，也要关注企业的库存周转天数。如果一个企业库存高但周转天数低，这往往不是坏事而是好事。库存高，能在短时间内卖出去，回款快，显然不是坏事。
在正式分析企业运营能力的指标之前，首先要了解企业运营或资金循环的过程，如下图所示。
从上图可以直观的了解企业资金的流动过程，也可以解释为企业采购-生产-销售-付款四个流程。经营活动中有一个很简单但很重要的资金循环:现金买存货→存货产生销售→销售带来应收账款→应收账款必须转化为现金。这里有两个关键点:1。企业库存可以快速高效的出售。2.应收账款可以快速有效地回收成现金。根据企业的资金流动过程，我们可以将企业分为五类。
原材料买卖过程中，一手交钱，一手交货。
购买原材料，先付款，再收货。销售流程，先卖货，再收钱。这种企业在产业链上下游没有议价能力。
采购原材料，先收货，再给钱。销售流程，先卖货，再收钱。只有上游才有议价能力。
购买原材料，先付款，再收货。销售流程，先收钱，再卖货。只有下游才有议价能力。
采购原材料，先收货，再给钱。销售流程，先卖货，再收钱。上下游都有议价能力。不难看出，第五家企业具有上下游的领先能力。在企业经营过程中，流动资金占用较少。由于应付账款和预收账款是无息负债，这是一种极好的操作模式。了解了这一点，我们就可以对比一下这三家公司了。
下表统计了当代安培科技股份有限公司、郭萱高科和三聚环保的经营指标。前两家公司属于同一个行业。虽然三聚环保与前两家不在同一个行业，但三聚环保是公认的企业经营困难，应收账款回收困难。补充一下做个对比，有一定的意义。
当代安培科技有限公司。总的来说，当代安培科技有限公司存在高库存、高应收账款的现象。但是，从存货周转天数和平均回款期来看，当代安普科技有限公司是96和65，远远低于财务标准值120和100各自的指标。这说明，虽然当代安培科技股份有限公司的存货和应收账款都比较高，但是存货的销售和应收账款的回收能力是很强的。
轩高科。轩高科也存在高库存、高应收的现象。但其库存周转天数和平均回收周期分别为180和317天。不仅远高于当代安培科技有限公司，而且大大超过财务标准值。这说明企业存货的销售和应收账款的流动性很差，极易造成存货跌价损失和难以收回的应收账款损失。
三聚环保。三聚环保也是典型的高库存高应收的企业。其库存周转天数和平均回收周期分别为98天和493天。虽然其存货周转天数在正常范围内，但说明企业存货销售正常，可以形成应收账款。但它的平均回款周期非常高，往往预示着企业的产品销售出去后，可以形成应收账款，确实很难收回。在这种模式下，自然环境风暴的结果是不可避免的。
现金循环。现金周期是从现金支付到现金收到的平均时间，越低越好。计算方法:现金周期期=存货折算期+应收账款折算期-应付账款递延期=生产经营期-应付账款平均支付期。它决定了企业资金的使用效率。从上图中，我们可以看到，当代安培科技有限公司的现金周期很少是负数。事实上，格力电器的现金周期也是负数。这往往说明企业有息负债少，即银行贷款少，无息负债多，即预收账款和应付账款多。大多是营运资金为负，流动比率数据差，资产负债率高。如果你认为这家企业会倒闭，那你就错了。因为这个企业可能是一个超级牛逼的公司，在用别人的钱做自己的生意！
这句话怎么理解？回到分为五类的企业，最好的业务操作流程是先采购原材料，再给钱，先收货。销售流程，先收钱，再卖货。这恰好在资产负债表中反映为大额应付账款和大额预收账款。比如某公司先收100亿预付款，交货期100天。又收到价值50亿的原材料，付款时间50天。
如果这两种情况同时发生，企业可以用100亿预付款获得50天的银行利息，等待50天获得50亿的上游应付账款，然后剩余的50亿可以随时存入银行收取利息。这不仅拿别人的钱做自己的生意，还拿别人的钱赚银行利息。这不是一家超级牛逼的公司吗？
根本原因在于，企业虽然处于产业链的中游，但对上下游的议价能力很大，掌握了整个产业链的话语权。与郭萱高科相比，当代安培科技有限公司72亿的预付款和108亿的应付款恰恰说明了这一点。需要注意的是，预收账款越多越好，但应付账款越多越好。应付款毕竟是负债，会形成未来的资金流出。一般来说，应付款不应超过企业的货币资本。
