反向投资是一种简单的投资理念。很简单，但是操作起来并不容易。
举个例子，大家都知道闭上嘴，张开腿可以帮助减肥，但是你却无能为力，坚持不下来，因为减肥需要和人的贪婪懒惰的本性做斗争。
反向投资需要对抗人的贪婪、恐惧和从众心理。
前不久，郭进证券有一份研究报告《盘点基金经理中的十大孤胆英雄》，在圈内很受欢迎，为大家分析展示了十大杰出反向基金经理。老司机个人感觉这份研报还遗漏了一位重量级的投资老手，他可以算是基金经理中为数不多的孤胆英雄。这位老将就是国泰基金成舟。
程舟是个“一条龙”玩家。从管理基金的第一天起，他就奉行以合理的价格买入好股票，反向投资的策略。
根据Wind的数据，截至2022年6月30日，在2014年之前工作、连续管理单只主动股票型基金超过8年的基金经理中，全市场年化收益超过20%的只有3只，年化收益超过18%的只有8只。程舟在其中排名第三，可谓投资匠人千里挑一。
国泰聚鑫价值优势
a从2013年12月17日成立至今，由程舟一人管理，至今已有8年多。截至2022年6月30日，其就业总回报已达
379.71%
，大幅超越同期业绩基准。
294.9%
，实现服务的年化回报。
20.15%
。
如何造就一个大满贯选手？
国泰基金程舟，历经牛熊考验，拥有22年投研经验和14年基金管理经验，是业内最资深的基金经理之一。数据显示，全市场3083位基金经理中，管理时间超过14年的只有42位，占比仅为1.36%，程舟就是其中之一。
程舟2004年加入国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理。他于2008年成为基金经理。目前担任国泰基金三个活跃股权投资部门主管，管理国泰聚鑫、国泰金牛创新、国泰大农业、国泰新锐等多只基金。他个人两次获得华英奖，他的产品五次获得金牛奖和其他行业权威奖项。他是业内大满贯选手。
成舟注重价值投资，擅长风险控制，追求稳健增长。其管理的产品在短、中、长期均取得了优异的投资业绩，具有良好的市场声誉。
程舟认为，市场机会来自于对价值的不懈探索。投资就是以一个好的价格买一个好的公司。今年以来，行业景气度高的好公司估值大幅提升，价值投资难度加大，但这也是其不断努力的方向。
成舟管理的国泰聚鑫的价值优势在于股票仓位可以在30-95%之间灵活变动，为成舟发挥大类资产配置能力打开了空的空间。在几次市场震荡中，成舟通过择时操作来避免净值的大幅波动。该基金季报披露的股票仓位显示，在2015年6月底市场调整前，成舟及时降低仓位，在2016年四季度市场低迷时保持低仓位。在2018年中后期市场经历大幅调整时，本基金也及时降低了股票仓位，以应对市场波动的风险。
在选股上，程舟从三个标准挑选行业龙头:一是选择行业前三的公司，看中行业地位而不是绝对市值；二是企业利润更真实，含金量高，有持续的内生增长动力，有持续分红能力；第三，估值比较低，包括绝对估值和相对估值。
梳理程舟的投资思路和框架，大概有以下几个特点:
第一，我不随大流，喜欢反向布局。小票时代，程舟买的是大票；当大票成为核心资产，程舟买了小票，他总是“逆行”。
程舟是个左手投资者，喜欢在冷门股里淘金。2018年，医药监管政策的一系列变化让他看到，一直被视为“赚辛苦钱”、不受资本市场欢迎的原料药行业，或许将迎来一场质变。领先的API公司将在整个行业的蛋糕分配中获得更大的份额。由此，国泰聚鑫价值优势在2018年第四季度果断布局了一家股价长期低迷的公司，在萨尔坦API的细分市场中排名第二。后来该股两年涨了近9倍，基金受益匪浅。
“只有在市场相对冷门的时候找一些机会，才能创造超额收益。”程舟表示，戴维斯双击的前提一定是低估值，这样才能享受业绩和估值双重提升带来的上涨空间空。这是深入研究和程舟熟练运用反向投资战术带来的信心。
二是股权分散，行业均衡。近几年赛道股的投资风格盛行，但程舟从未参与过团市。他控制回撤和波动的方式，对应的就是上面提到的资产配置和选股的思路。
首先，在选股时，要注意选择行业龙头、现金流持续为正的公司。通过财务指标的分析，大概率回避一些基本面不好的股票；其次，组合配置分散均衡。一是持股集中度不高，重仓股比例大多在5%左右，很少买上限的；第二，行业也比较分散。一般选出的行业龙头会覆盖15-20个子行业。此外，在资产配置层面，当市场极端，出现较大风险时，成舟会降低股票仓位来规避风险。
国泰聚鑫价值优势成立以来的行业配置
数据来源：同花顺ifinD，截至2021.12.31第三，坚持翻石头，找好公司。至于如何找到好公司，程舟采取了一个笨办法，就是不断翻石头。每天看公告，找有事件的公司，比如融资，固定收益，可转债，收购，底层股权激励，竞争对手黑天鹅事件等。，并使用模型筛选财务报表。
程舟认为，选股最终还是要看ROE能不能继续往上走，给一点估值溢价是合理的。但如果ROE徘徊在很低的位置，就没什么意思了。简而言之，他想买的是“更好的，有点前途的公司”。
看好下半年四个方向
2022年下半年已经开始投资。程舟表示，他看好四大投资方向:
首先，基础设施部门。从中国经济来看，稳增长是下半年的重要基调。老旧基础设施，如城市管网、地下管网、铁路建设；新的基础设施，如信息高速公路的建设。今年下半年这个行业需求明显好转，相关板块这两个月也没有太大反弹，估值相对合理。
二是避险消费和医药行业。这些板块在过去一年经历了较长时间的调整，算是冷门赛道，但也有不少公司值得挖掘。毕竟医药和基本消费都是刚需。同时，美联储加息后，流动性开始收紧，人们对经济衰退的担忧加剧后，整个大宗商品的价格开始大幅下跌，利好需求相对稳定的中游制造业。
第三是现在看起来比较差的行业。后面可能会出现困境反转或者景气恢复，比如消费电子和5G。
四是隐形冠军，专攻新目标。这些公司没有明显的赛道属性或行业属性，规模较小，分布在各个行业。很多公司不起眼，但在这个行业有很强的竞争优势，在本地化替代、渗透率提升、产品档次提升等方面有很强的上升势头。这些小公司的研究难度会更大，但这是Alpha的重要来源，会有很多公司能走出来。
