来源:海港商业观察
疫情对各行各业都或多或少造成了一定的影响。节约开支成为一些企业渡过难关的方法之一。在此背景下，部分服务业业绩将进一步承压已成为市场共识。
如果一个服务企业的应收账款此时仍屡创新高，且期间经营现金流持续为负，那么潜在投资者就要对其进行更仔细的分析。尤其是在实际控制人已经赌博失败，招股说明书存在错误的情况下。
这个企业就是月浦集团。
01
应收账款、现金流和毛利率
近日，上海阅普广告集团股份有限公司披露招股说明书，拟登陆上交所。保荐人为中信证券。
悦读集团成立于2014年，主营业务包括社交媒体广告代理、社交媒体整合营销和社交媒体运营服务。在招股书中，月浦集团自称服务过100多家世界500强客户，涵盖美容护理、互联网、食品饮料、家居鞋服、3C、汽车、医疗保健、母婴等多个领域的企业
经营数据方面，报告期内月浦集团业绩稳定。招股书显示，2019年至2021年，公司实现营业收入5.03亿元、7.05亿元和14.56亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为3562.2万元、2753.9万元和1.1亿元。其中，期内社交媒体广告代理业务占主营业务收入的比例分别为90.27%、92.55%和91.8%。
疫情过后，各行各业或多或少都受到了不同程度的影响，一些公司会削减广告预算，甚至一些公司的流动性和还款能力也会受到考验。
在此背景下，月浦集团应收账款余额连续创新高。招股书显示，月浦集团本期应收账款余额分别为2.27亿元、3.49亿元和6.67亿元，分别占当期营业收入的45.14%、49.53%和45.8%。
对此，月浦集团招股书称“公司应收账款主要客户业务规模较大，资信良好，公司应收账款主要账龄在6个月以内”。
有意思的是，2019年以来，月浦集团经营活动产生的现金流量净额为负。招股书显示，月浦集团经营活动产生的现金流量净额分别为-1364.97万元、-1.24亿元和-1.64亿元。
《海港商业观察》联系了月浦集团，询问其打算采取哪些措施来应对不断上升的应收账款余额，但没有得到回复。
同时，报告期内，月浦集团主营业务综合毛利率分别为21.85%、18.61%和17.79%。
公司表示，2020年、2021年受媒体资源采购成本上升的影响，以及部分议价能力强、毛利率低的大客户销售增长略有下降。公司毛利主要来源于媒体资源购销差价，主要受公司专业服务能力、与客户及媒体资源的合作关系、持续合作预期、公司整体媒体采购规模、具体市场竞争等因素影响。未来，如果影响公司毛利率的相关因素发生重大不利变化，公司盈利能力将出现波动。
总体来看，近三年主营业务综合毛利率一直在下降，与同行相比，月浦集团并无优势。
近三年可比公司毛利率分别为22.77%、21.58%、21.62%。除了月浦集团2019年仍与行业接轨，2020年和2021年远弱于可比公司的平均毛利率。公司解释称，公司毛利率略低于同行业平均水平，主要是由于不同公司的业务类型和规模存在差异。
另外，月浦集团这次提交表格似乎相当仓促。招股说明书中有些地方，单位“万元”似乎写成了“元”。一字之差万倍，对于一个强调沟通的公司来说，可能太不小心了。
02
弥补了赌博演出的失败。
招股书显示，本次发行前，月浦集团实际控制人林悦先生直接持有公司股份总数的48.17%。本次发行后，林悦共持有36.13%的股份，仍处于控股地位，对月浦集团的财务和经营决策有较大影响。
此外，月浦集团更早的一份对赌协议也值得投资者关注。
招股书显示，2019年7月，蓝欣亚洲七号基金、凌锐济世、林悦、蔡永辉、月浦集团约定，公司2019年度扣除非盈利后的净利润，加上计入当期损益的1/2股份支付费用，不低于7000万元等实际实现金额。
最终，月浦集团未能完成对赌协议。鑫亚洲七期基金获得赔偿金1330万元，基金会获得赔偿金665万元，共计1995万元。之后，蓝欣亚洲七号基金于2021年9月分别以9360万元转让给梁娅威视和陈达创鸿，转让价格为10.83元/股。
总的来说，赌局失败可能不会影响月浦集团未来的发展，这是正常的商业判断，即使失败。但对于公司来说，毛利率风险、经营性现金流的负面压力、应收账款创历史新高是月浦集团急需解决的问题。
