5月7日，可转债市场发生悲剧:前一天已宣布“强赎回”的泰景转债单日暴跌47.68%，引发连锁反应，多只高溢价率转债同时暴跌。
所以兼具股票和债券的特性，可转债这种被投资者捧为“稳赚不赔”的投资品种，似乎不太稳定？
似乎把可转债的“投机”和可转债的“创新”的区别混淆为说“稳赚不亏”。前者更多的是疯狂投机下的传包裹式游戏，后者则是低风险偏好者眼中的“躺着赚钱神器”。
然而，今年以来，可转债市场的火爆，让很多试水可转债的投资者产生了新的低风险偏好，甚至还没有搞清楚交易规则，就涌入了可转债市场。但在T+0、没有涨跌幅限制的交易机制下，非理性投机已经充斥其中。
我以为自己是泡沫上的“弄潮儿”，其实是市场镰刀下的“接盘侠”。正如一些资深可转债投资者所言，对于在二级市场“爆仓”可转债的投机者来说，泰经可转债的暴跌可以算是一次现实的风险教育课。
实际上，除了“强赎回”的风险，可转债还需要关注提前赎回的风险，包括回售和特定条件下的赎回。同时，如果股价表现不佳，最终没有选择转股，就不得不关注债券赎回、利息损失甚至本金的风险。
这只一天暴跌近50%的可转债怎么了？
让我们再来看看本周最后两个交易日发生了什么。
当日开盘大跌30%，报255.46元。
随后，上交所发布公告称，5月7日上午，泰晶转债交易出现异常波动。9: 30泰晶转债交易停牌，14: 57复牌。
14: 57复牌后，最后三分钟，泰景转债继续暴跌，收于190.92元，跌幅47.68%。尽管资金疯狂外逃导致暴跌，但还是有很多人大胆接盘。最后三分钟还是成交了7998万元。
5月7日泰经转债走势图
当日，受泰经转债暴跌影响，其他高溢价转债同步下跌，其中横河转债下跌21.17%，景瑞转债下跌24.63%，卢生转债下跌23.77%。
5月8日开盘，泰景转债开盘上涨7.37%。早盘8分钟成交额超过前一天，逼近1亿。全天上涨1.52%，至193.83元。从早盘来看，前日尾盘进入博时反弹的资金，基本都能获得5%以上的短期收益。
引发泰晶转债短期暴跌的，是其股票泰晶科技5月6日晚间发布的公告，称将对泰晶转债行使提前赎回权，提前赎回“赎回登记日”已登记的全部泰晶转债。
公告提到:
在2020年3月30日至2020年5月6日期间，公司股票至少连续15个交易日的收盘价不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%，且已触发“泰晶转债”的赎回条款。
泰景科技还提醒，本次可转债的赎回价格可能与“泰景可转债”的市场价格存在差异，强制赎回将导致投资损失。
泰景科技“强制赎回”的公告让泰景可转债的投资者陷入恐慌，因为泰景科技此前多次公告，虽然触发赎回条款，但不会提前赎回。要知道，泰景转债的转股价格是17.9元。如果以5月6日正股收盘价计算，其折算价值仅为134.75元。按照5月6日泰晶转债364.94元的收盘价计算，转股溢价率高达170%。
泰景科技在公告中给了投资者三个选择。如果你不幸在5月6日收盘价364.94元买入了泰经转债，你可以这样做:
如果选择上市公司赎回，可以获得100元的票面价格和一点约定利息；
如果选择转股，按照134.75元的转股价值，将持有134.75元的泰景科技股份；
当然，你也可以选择在二级市场卖出套现。卖价多少钱你都可以拿。
按照原价364.94元计算，赎回和份额转换都是“失血”。如果你卖掉它们，你可能会损失更少。然而，5月7日二级市场的行情给出了答案:即使卖出，也要亏50%。
但按照二次选择:转股，即使以5月8日收盘价193.83元计算，按照138.54元的转股价值，还是要再亏30%。
所以，还是继续割肉卖吧！
至于5月8日泰景转债价格为什么会涨，我真的不知道，也不敢问。毕竟在大神们的眼里，我只是一颗青葱，怎么可能懂大神们的操作？
为什么「稳赚不赔」的生意？
不知道从什么时候开始，可转债被投资者赋予了一个称号——“可以稳赚不亏的生意”。
这个认知的前提是，可转债具有债券属性，有保证的固定收益率。从负债的角度来看，如果能以面值或更低的价格买入可转债，确实是低风险投资。至少，如果持有的债券代替股票到期，可以获得保底的100元，每年可以获得1%-2%的利息。
同时具有可转债的“期权”属性，可以在二级市场交易，并与相应正股的股价正相关，这样可转债本身就可以在二级市场炒作，赢得债券利息收入之外的差价。
正因如此，“稳赚不赔”的说法只是建立在你可以按面值或更低的价格买入可转债的前提下。一方面可以通过交易赚取差价；另一方面，即使可转债价格下跌，也可以按照最低100元面值获得本息收益。当然，在溢价率较低的时候，转股也是不错的选择。
这样，以100元的面值买入可转债无疑是最好的方式，这才是真正的“稳健经营”。
然而，在转股的属性下，投机资金的涌入使得可转债市场陷入疯狂。
去年以来，在可转债新热潮的推动下，大量热钱涌入可转债二级交易市场。很多可转债受到了投资者的追捧，很多可转债的价格已经严重背离了股价。
东方财富Choice数据显示，截至2020年5月8日，溢价率超过100%的可转债有12只，溢价率超过50%的可转债有47只，其中恒河转债和汇丰转债溢价率超过250%。
在价格暴跌之前，泰景的可转债价格曾在3月19日一度涨至420元，即使以5月6日364.94元的收盘价计算，其可转债溢价率也高达170%。
泡沫大了，风险就高了，这是监管者不愿意看到的。3月中下旬以来，上交所和深交所相继发文，重点监控可转债。
多位业内人士表示，强制赎回是抑制可转债过度投机的有效条款之一。
不，太晶科技就是这么做的。但是之前几次，在赎回条款已经触发的情况下，泰景科技几次宣布不提前赎回，所以投资者才会有这么大的反应。
事实上，可转债市场之前也出现过赎回“悲剧”。
今年3月，再升科技因口罩概念疯狂上涨，带动再升转债在3月9日涨到415元。3月9日晚间，再升科技发布公告称，董事会决定行使再升转债的提前赎回权。3月10日开市，可转债再次大涨大跌30%，触发紧急停牌。当天最后3分钟，可转债再次快速跌停，收盘时跌幅达53%。
有了早期的经验，我们能说泰景可转债的投资者“活该”吗？哦，不对，大神们都在犯傻，我们能评哪一轮？
所以，如果是新可转债，中标后卖出，还是“稳赚不亏”的买卖。如果选择随波逐流，在二级市场购买高溢价可转债，“失血”只是结果之一。
小心退市和赎回风险！
除了“强制赎回”，可转债还有其他风险。这里要重点关注赎回风险。虽然发生的概率比较低，但目前来看其实是有可能的。
发行可转债的公司对经营的要求更高，比如近3年连续盈利。
但发债后，如果公司业绩变脸，可能会有赎回风险，比如汇丰转债。
辉丰转债的标的股票为辉丰股份，目前已变更为“*ST辉丰”。公司股票自2020年4月29日开市起被实施“退市风险警示”。2019年年报披露，公司已连续两年亏损。
就像这样，4月29日汇丰转债停牌，可能面临暂停上市的窘境。深交所将在15个交易日内决定汇丰转债是否暂停上市。
由此，可转债市场也面临首次退市的风险，退市后将无法获得二级市场交易资格，投资者将失去卖出离场的机会。
那么，转股是一种选择。停牌前，汇丰转债价格为99.999元，已跌破100元面值。但由于股价的持续下跌，其转股价值仅为27.8859，也就是说如果此时选择转股，“失血”将超过70%。
另一方面，转卖也是一条出路。5.4元，其郑会峰股票的股价一直低于回售的触发价格，触发了回售条款。
据悉，“汇丰转债”于2016年4月21日发行，债券余额8.44亿元，期限6年。
其存续期截止到2022年4月21日，目前已经进入存续期的最后两年。根据可转债募集说明书的相关规定，如果可转债最近两年连续30个交易日的收盘价低于转股价格的70%，将触发本期债券的回售条款。自4月21日以来，汇丰转债已连续5个交易日触及70%的回售线。
但对于一家持续亏损的公司来说，是否有钱开始转卖就不得而知了。
还有最后一个选择，持有到期，等待付款。但鉴于汇丰股份目前的情况，即使到期持有，也可能存在资金支付和利息甚至本金损失的风险。目前，汇丰转债债券余额仍为8.44亿元。
正如网友所说:
综上所述，如果你想通过“打新”可转债赚点稳定的钱，就等着它被“翻牌”再上市盈利吧。这还是“稳赚不赔的买卖”，不要以为刀口下还能吃肉！
