来源:中国经营报
绿十字的四家全资子公司和三家控股子公司大部分处于亏损状态。
在对赌协议的压力下，广州绿十字药业股份有限公司在盈利后的第二年就马不停蹄地踏上了创业板IPO。
招股书显示:穗绿十字拟向社会公开发行不超过3799.62万股，预计募集资金10亿元，用于生产基地建设项目、绿十字药物研发项目及补充流动资金。发起机构是CICC。
作为一家中小型药企，穗绿十字在商业布局上花费巨大，每年的营销费用远远超过同期净利润。此外，其4家全资子公司和3家控股子公司大多处于亏损状态。
赌博协议的顶部
广州绿十字是一家中小型制药公司，主要从事高端肠外营养制剂和各种化学药品的研发、生产和销售。其主要产品有复方氨基酸注射液、地塞米松棕榈酸酯注射液、左氧氟沙星氯化钠注射液等。用于创伤应激下补充氨基酸、治疗肾功能不全、治疗肝功能不全、治疗类风湿性关节炎、抗感染等。
广州绿十字的前身由侨光制药有限公司、日本绿十字株式会社和艺声贸易有限公司共同出资组建，实际控制人为梁峰，直接和间接控制广州绿十字47.67%的股份。
广州绿十字有10个直接股东，其中3个是自然人股东，7个是机构股东。机构股东中，CareCapital作为外部投资者，持股19.42%，为广州绿十字第二大股东。
2017年8月，CareCapital增资穗绿十字后签署对赌协议。根据对赌协议:若广州绿十字未能在2024年12月31日前在上海或深圳证券交易所上市，凯睿资本有权但无义务要求梁峰、广东帅光药业股份有限公司、广州普粤贸易有限公司按回购价格回购当时持有的股份。回购条款自广州绿十字上市申请材料提交中国证监会或证券交易所并被受理之日起自动终止。
距离回购截止日仅剩两年半，穗绿十字的IPO之旅能否如愿以偿，还有待观察。
从业绩来看，穗绿十字从2020年开始实现盈利，目前处于上升趋势。报告期内，广州绿十字营业收入分别为2.74亿元、5.48亿元和7.88亿元，复合增长率为69.66%；净利润分别为-376.09万元、6892.45万元和9761.58万元；归属于净利润分别为1019.06万元、7390.03万元和1.04亿元，复合增长率为219.94%。
绿十字表示，收入的快速增长主要是由于公司的主要产品普舒清、普大申、绿之安、多丽生先后被国家美国食品药品监督管理局确定为参照制剂，并被列入我国上市药品名单。特别是普力河在2021年进入全国集中收藏，销量快速增长。
但与同行业公司相比，穗绿十字的基数也较小。2020年，医药行业普遍受到新冠肺炎疫情影响，同行业可比公司收入略有下降，而穗路十字主营业务收入增速高达99.12%。
报告期内，广州绿十字主营业务毛利率分别为76.93%、83.21%、83.04%，也处于同行业上市公司的较高水平。对此，广州绿十字解释称，进入集中采购的产品毛利率通常较低，是因为报告期内进入集中采购的产品较少，而同行业可比公司进入集中采购的品种较多。
亏损子公司
虽然母公司盈利了，但是穗绿十字的子公司还是亏损的。截至招股说明书签署日，广州绿十字拥有4家全资子公司和3家控股子公司。
去年，四家全资子公司中只有一家盈利，其他三家都没有。其中赛峰医药亏损243.95万元；山东新好瑞恩净利润为0，广东好瑞恩亏损200元；三家控股子公司均录得亏损，其中惠能药业亏损1669.36万元。
此外，截至2021年12月31日，穗旅十字公司报表未分配利润为6001.01万元，合并报表未分配利润为-3103.67万元。合并报表层面出现未赔亏损，主要是报告期末子公司未赔亏损较大，母公司层面未分配利润不足以弥补子公司累计亏损，导致报告期末合并报表层面未赔亏损。
在穗绿十字的主营业务收入中，2019-2020年复方氨基酸注射液，包括普舒清、普大申、绿之安、绿安的收入占比高达90%。但2021年，地塞米松棕榈酸酯注射液和左氧氟沙星氯化钠注射液的收入开始增加，复方氨基酸注射液收入下降到70%左右。
绿十字从日本三菱田边公司购买地塞米松棕榈酸酯注射液，在中国销售。边三菱独家授予穗绿十字棕榈酸地塞米松注射液在中国的独家技术权，用于其生产、使用和销售。
绿十字表示，目前公司正在推进地塞米松棕榈酸酯注射液的原研和国产化，相关技术转移研究工作已全部完成，正在进行CDE注册审查。预计获批后，公司对田边三菱地塞米松棕榈酸酯注射液的采购将逐步转为自主生产。
在穗绿十字的五大供应商中，田边三菱也处于重要地位。
2019年，穗绿十字以2369.82万元从田边三菱采购地塞米松棕榈酸酯注射液，田边三菱为最大供应商。然而，2020年，田边三菱从五大供应商名单中消失。2021年，田边三菱再次成为第一大供应商，穗绿十字从田边三菱采购金额达1710.71亿元。
穗绿十字并没有说明为什么田边三菱的采购金额有高有低。
此外，随着收入的快速增长，广州绿十字的应收账款也在大幅增加。各报告期末，广州绿十字应收账款账面价值分别为8，090.42万元、1.49亿元、2.27亿元，分别占流动资产的33.17%、38.87%、52.20%。
与大部分药企类似，穗路十字主要采用分销模式进行销售，委托推广服务商组织安排市场调研、学术推广等活动，达到产品推广的目的，导致营销费用快速增加。
报告期内，广州绿十字的销售费用分别为1.36亿元、2.70亿元和4.08亿元，占各期营业收入的比例分别为49.73%、49.27%和51.72%，且占比不断扩大。其中，2020年和2021年销售费用分别比上年增长98.34%和50.93%。
销售费用中，营销费用占比90%，分别达到1.16亿元、2.52亿元和3.83亿元，远超同期净利润。
