近日，高强高导铜合金行业隐形冠军思瑞新材正式登陆科创板，这也是兴福资本在a股IPO投资的第六家公司。作为一家专注于投资隐形行业冠军的私募股权投资机构，兴福资本成立6年来，已经投资了近70个项目，基本都是细分行业的“隐形冠军”或“隐形冠军苗子”。
兴资本为什么专注于隐形冠军企业投资？你关注哪些领域？不追风，不赌赛道，投资回报如何？近日，证券时报记者采访了兴福资本董事长王廷富。
王廷富表示，兴福资本目前管理的资金超过70亿元，主要集中在两条赛道，即以数据服务为核心的数据软件产业和智能制造产业。“我们只投资了成长期，投资阶段跨过0到1阶段后，1到10、10到100的企业都会投资成长期。”
在王廷富看来，2021年下半年以来，一级市场逐渐回归理性，回归正常的投资逻辑和投资估值，长期来看对股权投资行业和初创企业都是利好。
无形企业投资主要集中在两个领域。
证券记者:兴福资本投资隐形冠军企业有哪些考虑？隐形冠军的评判标准是什么？王廷富:我们团队的特点和隐形冠军类似——敬业、低调务实、追求长期可持续发展。我们了解隐形冠军企业，通过隐形冠军企业的投资，可以为LP创造良好的回报。基于这种考虑，兴福资本自2015年成立以来，就选择隐形冠军企业作为我们的投资对象。
兴资本投资的大部分都是细分行业的龙头企业。在选择我们的投资标的时，主要有三个标准:一是中国的子行业排名第一，已经是隐形冠军；第二，有可能成长为隐形冠军。目前处于行业顶尖位置。综合考虑企业的差异化竞争力和产品技术实力，我们判断有机会逆袭成为领导者；第三，行业格局尚未形成，中标争霸的企业未来可能取得领先地位。这就需要对团队能力、技术实力、市场口碑进行研究，综合评估，看有没有可能在三到五年内确立行业领先地位。
从兴福资本投资的企业来看，目前已有近一半的企业成为行业第一。其他企业要么还处于春秋战国时期，要么还不是行业的龙头企业，但可能因为实施了差异化竞争战略而成为未来的第一。
证券记者:隐形冠军覆盖了很多行业。目前，兴福资本主要布局哪些企业？投资回报如何？
王廷富:隐形冠军企业通常属于产业链中上游的生产者制造业和生产者服务业公司。兴福资本主要聚焦两条赛道，一条是以数据服务为核心的数据软件产业；二是智能制造。两条赛道都是典型的2B行业，很多细分行业都有机会跑出一批隐形冠军企业。
隐形冠军企业的投资回报率还是相当不错的。比如我们投资了思瑞新材，2015年投资了一期。按照发行市值计算，投资回报率已经10倍。
以回春资本三期基金为例，共投资了20个项目，其中6、7个项目会有目前估值10倍以上的回报。企业进入高增长期后，估值也会快速提升。比如，我们非常看好数据服务行业，认为2018年将是DaaS元年。这类公司近年来呈现出快速增长的趋势。由幸福资本投资的医疗数据服务公司医疗魔方，最近三年营业收入每年翻番。今年公司可能会有新一轮融资，估值有望比三年前高10倍。
很多人认为隐形冠军成长速度慢，其实不然。隐形冠军也有高速成长的企业，隐形冠军企业一般保持长期持续增长。只要有耐心，隐形冠军企业给投资人的回报非常高。
打造滚雪球的“+合伙人”平台
王廷富:有些机会确实会失去。市场机会太多了。我们要的是持续的赚钱机会，而不是偶然的机会。
我们的原则是在焦点赛道寻找可持续的机会，投资我们深入了解的行业，看是否能帮助我们构建产业资源整合的价值。之所以选择数据服务行业和智能制造，是因为团队在这两个领域都有很深的积累和行业知识，有能力投入到两个子赛道，并持续深耕和深耕行业。
证券时报记者:面对近两年蓬勃发展的产业投资机构，我们面临哪些挑战？
王廷富:不同类型的股权投资机构有不同的玩法。产业在自身辐射范围内确实有优势和优先。产业投资者依赖于一家集团公司，对相关行业有很深的了解。然而，基于产业支持者的战略协同意图，产业延伸将受到限制，产业投资者可能会错过一些基于固有产业观点的新技术和机会。
其实在数据服务业和智能制造的深耕方面，我们可能不亚于产业投资人。比如在数据领域，兴福资本联合wind资讯、奇查两家平台型数据公司，共同打造数据雨林赋能投资计划，共同投资赋能优秀的数据创业公司。在智能制造领域，我们与多家领先的制造公司联手，共同为我们投资的制造创业公司赋能。其中，基金投资者有8家领先的制造业上市公司或其创始股东。
证券记者:能否举例说明如何构建数据雨林赋能投资计划？
王廷富:我们很早就投资了万得信息，万得信息不仅是我们基金管理公司的小股东，也是基金的基石投资者。在投资业务上，我们共同投资了多家数据服务公司，如奇查查、医疗魔方、Aoweiyun.com百川傅颖、Eklunk等。
我们一直在努力搭建一个雪球般的“+合伙人”平台，重点打造两个合伙人的朋友圈。一种是投资人合伙人，主要邀请产业创业者作为我们基金的投资人，既能让产业创业者获得良好的投资回报，又能帮助他们进行产业协同和整合；第二，被投资企业。我们投资的企业不仅仅是赚钱，还要让被投资的企业成为我们的亲密伙伴，赚钱，造人。
因此，我们在投资企业时，倾向于独家投资或领投，成为公司的二股东，有利于与被投资企业建立更紧密的关系，构建更好的合伙生态。
证券记者:在投资隐形冠军的时候，有没有相关地区对其青睐有加？投资方包括一些国资背景的母基金。如何看待回报投资比例？
王廷富:兴福资本在江苏、上海、浙江、北京等地区投资的企业很多。这是因为北京上海是数据软件公司聚集的地区，智能制造主要在江苏，智能营销主要在杭州。投资者中有部分母基金有回报投资的要求。对于我们来说，首要目标是让收益率更高，所以我们只选择高度发达地方的母基金作为投资者，这样投资回报的要求自然就能完成。目前只选择上海和苏州的母基金。
一级市场逐渐回归正常的投资逻辑和投资估值。
证券时报记者:股权投资行业近两年尤其是今年发生了哪些明显的变化？王廷富:从去年下半年开始，一级市场逐渐降温。2019年科技创新板推出后，二级市场出现一波炒作，一级市场也随之出现一波炒作。技术驱动主题被追捧到2021年上半年。2021年下半年以来，二级市场持续下行，一级市场融资困难。一级市场逐渐回归理性和正常的投资逻辑和投资估值，对股权投资行业和初创企业长期来看都是好事。
证券时报记者:目前很多股权投资机构更倾向于前期投资。兴福资本也是这样的趋势吗？
王廷富:投资阶段前移，是因为很多之前投资Pre-IPO阶段的PE机构，现在都在投资成长期。就兴福资本而言，我们一直只投资成长期。投资阶段跨过0-1阶段后，1到10、10到100的企业都会投入成长期。
如何界定风险期已经过去？企业服务已经定型，行业标杆用户已经在使用。我们认为企业已经跨过风险期，步入成长期。比如刚刚投资的一家3D打印工业软件公司，收益不算太高，已经过了0-1阶段，很有前景，可以进行投资布局。
证券记者:兴福资本有什么新的赛道拓展或者打算做什么规模？
王廷富:我们不追求规模，但做百年老店是我们的目标。短期内不会考虑开始新的赛道，主要是围绕我们重点关注的两条赛道进行上下左右的延伸。比如智能制造行业，以我们最专注的智能装备为核心，上下延伸到核心零部件、核心元器件、新材料，左右延伸到智能检测、智能运维。
对我们来说，我们不在乎规模。一旦规模迅速扩大，投资管理的无能必然导致投资回报率的下降。
编辑:岳亚楠
