7月22日，科创板开市三周年。作为中国资本市场改革的试验田，科创板运行三年来，引领了一系列资本市场改革。同时发展壮大，迎来了一批科技创新企业。
三年来，科创板从最初的25家发展到437家，总市值5.76万亿元，占全部a股的6%以上。科技创新板的一系列制度创新也带来了之前难以登陆资本市场的特殊企业，未盈利企业、特殊投票权企业、红筹企业纷纷上市。科技创新板也成为全球生物医药公司的主要上市地之一。
科技创新板的改革经验为其他部门提供了借鉴。创业板、北交所相继接手注册制，综合注册制改革稳步推进。与此同时，科创板也改变了a股市场的整体生态，上市、定价、交易、退市等制度发生了前所未有的变化。市场参与者逐渐认识到，注册制是资本市场的一项系统性改革。
总市值超过5万亿，诞生74只百元股。突出了“硬技术”的背景。
2019年7月22日，科技创新板首批25家公司上市。三年后，截至2022年7月20日收盘，科技创新板上市公司已达437家。2019年开市后，科创板保持了正常发行上市的节奏。2020年和2021年，分别有145家和162家公司上市。到2020年7月20日，60家公司上市。
科技创新板在整个a股市场中占据了越来越重要的地位。截至今年7月20日收盘，科创板总市值已达5.76万亿元，已经达到开市之初总市值的十倍，占全部a股总市值的6.43%。目前科技创新板每日成交额约为500亿元，约占a股总成交额的5%。
由于融资融券业务的制度创新，科创板正在悄然改善a股整合的生态。科创板自身的融资融券交易相对均衡，科创板融资融券已经成为a股融资融券交易的重要组成部分。截至7月20日，科创板融资融券余额为180.85亿元，占全部a股的近23%，科创板融资融券余额也占到科创板余额的20%以上，改变了a股长期融资融券余额占比不足1%的格局。
2020年7月23日发布的科技50指数，在今年4月底开始的市场反弹中表现突出。4月27日至7月20日上涨超过24%，反弹幅度明显超过上证综指和沪深300指数。科技创新板指标体系不断完善。继科技50指数之后，科技资讯、科技生物、科技芯片指数相继发布，进一步丰富了投资者的观察维度和投资标的。
从股价来看，截至7月20日收盘，科技创新板有74只百元股，23只股票股价在200元以上；其中，股价最高的是禾迈股份，达到939元，在所有a股中排名第二，仅次于贵州茅台。按7月20日收盘价计算，a股价格前十名中，科技创新板股占了六席。除了禾迈股份，还有豫能科技、思瑞普、伊瑞科技、纳新威、派能科技，都在400元以上。
个股市值方面，截至7月20日收盘，科技创新板千亿市值公司有5家，其中SMIC总市值最大，达到1659.45亿元。此外，天合光能总市值达到1550.91亿元，晶科能源、大全能源、百济神州总市值均超过1200亿元。
从行业来看，科技创新板上市公司基本集中在六大战略性新兴产业，其中新一代信息技术、生物医药和高端装备制造业是上市公司数量最多的三个行业，分别达到162家、92家和76家。科技创新板已成为美国和中国香港以外的生物医药公司的主要全球上市场所。
作为实体经济高质量发展的新生力量，科技创新板公司整体业绩保持快速增长。上交所数据显示，2021年，科技创新板公司共实现营业收入8344.54亿元，同比增长36.86%；实现净利润948.41亿元，同比增长75.89%。
“硬技术”作为科技创新板公司最鲜明的标签，也体现在一系列数据上。上交所数据显示，2021年科技创新板公司RD投资总额达852.4亿元，同比增长29%，RD投资占营业收入的比例平均为13%。2021年，科技创新板新增发明专利7800多项，平均每家企业拥有的发明专利数量达到108项。
未盈利、特别投票权、红筹企业上市制度创新效应显现。
科创板制度改革的一大亮点是上市规则的制度设计，大大提高了企业的包容性，允许不盈利的企业上市，允许有特别投票权的企业和红筹企业上市。一系列制度实施以来，一批此前难以登陆资本市场的创新型企业和生物技术企业在科技创新板挂牌。
作为科技创新板包容性上市体系的重要组成部分，科技创新板第五套上市标准支持处于RD阶段但尚未产生一定收入的企业上市。此前，它被认为是专门为不盈利的生物医药企业服务的。今年6月，上交所进一步明确了医疗器械企业适用第五套上市标准的情况和要求，进一步完善了医疗器械“硬技术”企业在科技创新板上市机制。Wind数据显示，截至7月20日，共有34家企业申请第五套上市标准，其中17家已发行，另有蒙克药业将于7月27日发行。目前，已有多家创新药RD企业采用第五套上市标准成功在科技创新板上市，采用第五套上市标准的医疗器械第一股即将诞生——电生理已通过上海市委会议，现处于申报注册阶段。
除第五套准则外，科技创新板中的第二、三、四套准则均未设定盈利指标，财务方面主要关注营收、RD投资、现金流等指标。Wind数据显示，截至7月20日，已有40家企业登陆科创板，无盈利。其中有10家企业上市后盈利，成功摘得“U”。目前，科技创新板股票简称中带“U”的企业减少到30家。其中，康希诺和百奥泰作为第五套标准上市的生物医药企业，在连续亏损多年后，今年首次实现盈利，今年成功摘“U”。
科技创新板还为拥有特殊投票权的企业和红筹企业制定了特殊的上市标准。Wind数据显示，截至7月20日，共有14家企业进行了特别投票权标的申报，已发行7家；共有11家企业按红筹企业标准申报，已发放5家。科技创新板还有一家CDR上市公司，就是9号公司，这也是a股第一只CDR，具有开创性意义。
科技创新板注册制改革的另一大内容是市场化定价。科技创新板新股定价经历了一段时间的市场博弈，规则也相应优化。初期，该机构处于摸索阶段。科技创新板新股发行市盈率高，后续发行市盈率逐步下降。该机构被市场质疑为“抱团压价”，一度引发关注。2021年9月，上交所修订了科技创新板发行承销规则，降低了高价否决比例，加强了对报价行为的监管。此后报价中枢增大，新股市盈率也有一定程度的提高，新股“破发”现象较为普遍。
Wind数据显示，科创板437只股票中，有39只股票上市首日下跌，最大首日跌幅达到36%。尤其是今年，今年上市的28只科创板股票首日“破发”，其中大部分是在今年3-4月市场整体疲软的情况下上市的。5月份以后，科技创新板新股“破发”现象有所减少。
德勤资本市场服务部中国区a股上市业务主管合伙人童传江此前对果壳财经记者表示，“破发”与当时发行定价偏高、股市整体低迷有关。统计显示，上半年高市盈率发行的IPO比例在增加，这在一定程度上也是询价新规实施后的影响。但“破”也是价格市场化的体现，“创新”有赢有输，从而使机构定价更加理性。
改革，引入做市商机制，看好接下来的市场表现
自科创板注册制试点三年以来，一系列经验和成果已逐步推广到a股其他板块。2020年6月，创业板“接盘”科创板，启动注册制试点。2021年11月，北交所开市，注册制同步试点。以科技创新板为抓手，全面注册制改革稳步推进。
中国证监会主席易会满在2021年陆家嘴论坛上总结科技创新板改革效果时表示，科技创新板支持“硬科技”的示范效应初步显现，改革“试验田”作用发挥良好，市场运行总体平稳。随着改革的不断推进，以信息披露为核心的注册制理念深入人心，市场主体责任意识明显增强，优胜劣汰机制进一步完善，市场法律供给取得突破性进展，投资者保护渠道更加畅通，市场预期明显稳定，市场整体生态呈现积极向上的变化。
鼎资本创始合伙人高指出，科创板试点注册制改革三周年以来，市场发生了很多变化，包括上市的包容性、新股定价、交易机制、退市等，同时一级市场的投资生态也发生了变化。注册制实施的一个重要成果就是退市越来越普遍。2022年上半年，退市数量已经超过过去20年退市总数的五分之一。与此同时，市场估值分化越来越大，科创板出现了一批小市值公司，再融资能力受到抑制。“注册制让更多人明白，上市只是一个新的开始，而不是结束。”
科技创新板的改革没有停止。而是继续扮演“试验田”的角色，在竞价交易的基础上引入做市商机制。7月15日，上交所发布了科技创新板股票做市交易业务规则及配套业务指引，对科技创新板做市交易业务做出了更加细化的交易和监管安排。目前券商也在积极准备申请做市交易业务资格。
兴业证券分析师章启耀指出，做市商制度的推出，有望增强科技创新板的流动性，强化市场的价格发现功能，平抑价格波动，提高证券市场的稳定性。从长期来看，做市商制度标志着中国资本市场体系的进一步成熟。
对于科技创新板接下来的市场走势，多数机构持较为积极的判断。章启月认为，经过去年下半年以来的系统性调整，未来随着海外纷扰的逐渐退去，国内重心将从短期的“稳增长”、“防风险”回归到长期的“独立”和“高质量发展”。科创板有望率先带领市场走出底部，成为新一轮上行周期的领头羊。
CICC分析师李秋锁指出，短期增长风格表现可能受到工业景气周期、内外宏观因素、估值和仓位的影响。但从中长期来看，科技创新板上市公司大多体现了中国产业升级和产业独立的趋势。结合我国对科技创新和产业升级支持力度的不断提升，科技创新板的“科技创新”属性非常纯粹，因此对科技创新板中长期走势仍保持正面看法。
新京报壳牌财经记者顾志娟编辑岳彩洲校对刘保清
