朋友们朋友们大家好，
今天我们继续分享这本书，
推进股票市场的方法，
上次我们开始讨论干货时，
提到了一个叫做ROIC的指数，
投资回报，
他对一家公司做出了反应，
他生意的盈利能力，
说白了就是一种反应，
生意不是好生意。
据统计，
饮料，药品，软件媒体，
这些行业的投资资本回报率，
保持在20%以上，
和医疗设备行业，
信息服务业，
航空航天和军事工业呈明显上升趋势，
ROIC的铁路一直很低，
公共事业，百货公司，
造纸工业。
中国目前的人均收入，
这几乎是美国20世纪70年代的水平，
比如食品和饮料，医疗媒体软件，
信息，这些行业，
也许在未来的20年里，
在中国会有很好的发展。
让我们来看一个更重要的指标，
这是股本回报率，
也就是ROE，
这是杜邦分析的基础，
他被用来衡量你的资产，
你能赚多少钱的指标。
在美国历史上，
IT行业的股本回报率最高，
消费品必须排第二，
然后是工业，电信，
可选消费品和医疗保健。
公共事业是最低的，
ROE还有一个问题，就是其他分子，
受税率影响，
还有非经常性损益的影响，
例如，如果你卖房子，净资产收益率就会上升，
一些公司杠杆过高，
导致净资产收益率上升，
但是真的很冒险。
所以面对ROE高的公司，
你不能盲目乐观，
你要深入分析，
看看有没有非经常性损益，
已经债台高筑。
让我们再重复一遍，
巴菲特·芒格的观点，
从长远来看，
股票的回报率，
与企业发展密切相关，
如果你站在40年的周期上，
考虑一家公司，
然后你最终得到的年平均回报率，
是这个企业的平均净资产收益率。
它甚至和你的购买价格没有任何关系，
即使你处在大牛市的风口浪尖，
买一家ROE高的好公司，
40年，最后他会，
给你一个好的回报，
当然，这从未被证实过，
除了他们两个，
其他人没有40年的投资经验。
股票市场是综合信息的反应，
仅仅盈利是不够的，
你必须有成长的能力，
如果它不生长，
你的股价也很难表现，
比如汽车股，
几乎零增长，
所以他们的市盈率一般在5倍以内。
我们当然想找到它，
高成长高回报的公司，
但这种事可遇而不可求，
而那些低增长、低回报的企业，
这种公司里的傻瓜都知道不要投票，
没什么好说的，
关键是中间的两个类别，
你想要高增长低回报，
还是想要高收益低增长？
从股票市场的表现来看，
似乎更喜欢高增长低回报，
因为股票价格是预期的反应，
让他有梦想去做，
他会有更好的表现。
让我们看看投资的本质，
作者说市场的本质是供给和需求，
商业的本质是竞争，
投资的本质是远见，
先说市场，
有六种供求关系，
首先是供需两旺，
这无疑是最好的时刻，
这通常是一个大牛市，
或者如果经济过热，
当这种情况发生时，
只是说明风险来了。
第二是需求扩张，
稳定或较少供应，
这属于经济复苏时期，
需求开始增长，
但是真正的供给，
它还没有发行，
这是投资的最佳时机，
因为未来的趋势会越来越好。
第三是稳定的需求，
减少供应，
这通常发生在成熟的行业中，
竞争激烈，
使得这个行业成为寡头垄断，
如家电行业、通讯行业、
高端白酒行业，别人杀不死，
所以几家厂商可以轻松控制供应量。
第四，需求稳定，供应稳定，
有许多这样的行业，
作为市场选择的结果，
C-to-C，这个市场不受控制，
完全依靠供求的自发调节，
比如餐馆和理发店，我们周围的水果摊，
如果供应量多了，生意就不好做了。
一些没有存活下来的会变黄，
然后供需重新平衡，
这些行业进入门槛低，死得快，
属于无序竞争，很难赚钱。
第五，需求稳定，
供应量大幅增加，
这标志着这个市场，
从卖方到买方，
例如家用电器中的电视，
冰箱洗衣机，
最大的特点就是价格战不断，
最后谁都赚不到钱。
第六，需求减少，供给减少，
那是结束的标志，
比如前几年的功能手机市场，
起初，很少有人使用它，
后来，越来越少的人这么做了，
那么这个市场几乎不存在。
通常在投资中，
致命的问题，
这个市场有多大，
像安琪酵母一样，
市场份额极高，
但是市场似乎有一个上限，
牢牢地把它系死。
他一直想敞开心扉，
这个市场打开了天花板，
但是他们都不太成功，
两个相应的行业，酒和烟草，
似乎有很多竞争者，
但是有了超高的利润率，
他们都过得很好。
说明市场空足够大，
要融化这一大批企业，
茅台卖到了2000元一瓶，
或者一出来就没货，
说明市场明显供不应求。
所以结论是，
当我们投资时，
我们必须考虑市场需求，
我们正处于潮流的顶端，
这本书告诉大家，
红杉资本，最专业的投资人，
一般看一个企业，
会问一个问题，
你的生意有多大，
如果它不是一个数十亿美元的市场，
他不会投票，
所以当我们买股票时，
你考虑过这个问题吗？
在考虑了需求之后，
我们将着眼于竞争格局，
这是一个企业的生死之道，
企业长期生存的概率极小，
例如，在1911年的纽约股票市场，
在50只最重要的股票中，
现在仍然存在的是，
通用电气公司。
他们大多数都在那里，
经过多年的竞争，他们被淘汰了，
对于投资，
当然，我们喜欢那些低竞争的行业，
因为企业有定价权，
他可以采取主动并保持利润，
但不是那些高度竞争的行业，
例如，正如我们反复强调的那样，
电视机，买一台电视机，
我现在要赚100美元，
这个行业还有什么可玩的？
他必须受到供应链的挤压，
产生的现金必须用于扩大再生产，
另外，航空公司空也是如此，
机票天天打折，
基本上服务没有区别，
一条线上有这么多家庭，
公司之间的同质化竞争，
很难产生高利润。
还包括行业内的竞争，
而且还与高铁的技术发展相竞争，
高铁越来越快，越来越方便，
这本身就压缩了航空公司空公司的利润。
互联网就更明显了，
现在都是烧钱竞争，
我以为我会烧死对方，
你可以垄断竞争，
但是后来我发现，
你们不能烧死对方，
燃烧，燃烧，互相燃烧，
腾讯的怀抱已经远去，
最后，他们都背靠大树，最后一站，
所以没人能摆脱谁，
如果你不想一直这样燃烧下去，
只能选择合并。
巴菲特总是说公司护城河，
实际上，它是企业在竞争中的优势，
然后主要在这些类别中，
第一个成本优势，
我比你更便宜更赚钱，
如格力、双汇、
都属于这一类。
二是非市场资源，
例如地理位置，
独特的客户关系等。
像海螺一样，
他专门从事区域业务，
盐湖钾肥，他正好家里有个矿。
第三是客户粘性，
品牌附加值，用户识别，
如茅台、云南白药、同仁堂、
四是行政准入，即许可。
比如中国联通或者保险公司，
第五是领先一步，这可以是商业政策，
创新技术，或者商业模式，
比如戴尔电脑，
他依赖直销模式，
成为了行业第一。
也可以看到财务优势，
例如，净资产收益率非常高，
但是利润率不高，
那就意味着这家公司，
在渠道和营业额上有巨大优势，
比如双汇就是这样一个企业，
新企业，
没有生存的余地空。
格力的净资产收益率是30%，
他的净利率只有15%，
他之所以能赚这么多钱，
成为摇钱树，
因为它被挤压了，
下游产业链的大量资金，
从表面上看，它的杠杆比率很高，
但是这些负债的70%是，
经销商带来的预付款，
所以他属于先销售，后生产，
这样的效率是其他企业所没有的。
在这么多企业的护城河里，
商业模式是最容易模仿的，
其次是成本优势，
然后是品牌和客户粘性，
然后还有行政壁垒，
更难模仿的是非市场资源，
比如茅台，我拥有赤水河的水。
你只是在别的地方没有它，
给你十倍的钱你也重建不了这个企业。
当然，最强大的是综合屏障，
一切，你几乎无法超越，
像可口可乐一样，
他有非市场资源，
客户粘性和成本优势，
所以它已经盈利几十年了，
除了管理访问之外，
其他的一切。
在专业投资者看来，
当他们选择投资目标时，
有两种方法，一种是自上而下，
一种是自下而上，
这是什么意思？
有什么优缺点？
下次再分解吧！
