1 公司概述
1.1 股权结构：股权结构稳定，员工持股平台绑定核心员工利益
智慧口岸先行者。盛视科技成立于 1997 年，首创了多项靠岸智能查验 产品，开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域智能查验的先河。 2020 年盛视科技在深交所 A 股挂牌上市，公司在智慧口岸领域深耕二十余年， 已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商。
股权结构稳定，员工持股平台绑定核心员工利益。1997 年，公司由瞿 磊、智能人和云智慧发起设立。公司实际控制人为瞿磊，1964 年 2 月生，硕 士研究生学历，高级工程师；曾任合肥动力机械总厂技术员、助理工程师， 深圳东华视频设备厂产品研发部主任、副总工程师；1997 年创立深圳市盛视 实业有限公司并一直担任公司重要经营管理者，现任公司董事 长。截至 2022 年 7 月 10 日，公司前三大股东仍为瞿磊、智能人和云智慧， 分别持股 62.84%、5.65%和 4.87%，股权结构稳定。公司的三个股东中，智能 人和云智慧均为员工持股平台，瞿磊分别持有该两家合伙企业 44.89%、8.59% 的合伙份额，其余股东均为公司员工。公司引入、加强员工持股有助于绑定 核心员工利益。
1.2 主营业务介绍
公司产品主要包括智慧口岸查验系统整体解决方案及智能产品，如航空 口岸、陆路口岸、水运口岸，业务涵盖边检和海关等出入 境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等。基于在智慧口 岸领域的技术积累，公司已将业务拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、 智慧城市管理等其他应用领域。
公司 2021 年智慧口岸业务、智能交通及其他业务营业收入占比分别为 96%和 4%，2020 年两者收入占比分别为 94%和 6%。智慧口岸业务仍为公司当 前主要业务。
1.2.1 智慧口岸
盛视科技首次提出“智慧口岸”概念。智慧口岸是通过优化旅客、交通 运输工具、货物、邮件查验流程，整合现有口岸系统资源，打通口岸各系统 信息壁垒，实现口岸系统之间无缝连接，构建同一平台协作模式，形成资源 共享、数据互通、智慧互联的现代新型口岸。公司依托广东省智慧口岸工程 技术研究中心，通过嵌入各种组合的传感器采集分析各种数据，引入图像分 析、数据挖掘、机器学习等人工智能技术，开发满足业务需求的算法，优化 旅客、交通运输工具、货物、邮件查验流程，整合现有口岸系统资源，打通 口岸各系统信息壁垒，实现口岸系统之间无缝连接，构建同一平台协作模式。
公司智慧口岸产品覆盖信息采集、自助查验、身份核验等全流程的人员、 交通运输工具、货物等查验。智慧口岸查验系统是传统口岸向智慧口岸升级 的关键应用系统，包括智能边检边防查验系统、智慧海关查验系统、智慧海 关查验系统等产品及服务。依托于上述产品的应用及长期的 技术、业务积累，公司形成了航空、陆路、水运三大口岸领域的整体解决方案，面向边检、海关等垂直应用场景提供专业解决方案。
结合疫情防控需要，公司在边检、海关等领域形成了涵盖人员、交通工 具、行李、邮包快件、货物等防疫抗疫整体解决方案，推出了旅客卫生检疫 应用、边防检查防疫应用、货物/物品/交通工具防疫应用、公共消杀及闭环 管理场景等系列解决方案产品，产品类型包括流调申报、非接触生物识别、 消毒消杀、非接触通关、防疫“电子哨兵”、机器人自助操作等，为织密织牢 防控网络，筑牢国门安全提供有力保障。
1.2.2 智能交通及其他
智能交通
智能交通依托公司多年的行业技术积累，以智能分析算法为基础，以实 际场景应用为驱动，针对公安、交通、学校、景区、园区等提供专业的细分 产品及解决方案，重点应用在车辆违法取证、智能识别抓拍、实时预警反馈、 立体布控稽查、智能交通管理、车辆大数据分析等实战业务，研发了基于 AI 的智能算法和智能产品，以及后端应用平台产品。
智慧交通解决方案不断落地。公司可提供城市交通管理、立体化治安防 控等定制化的整体解决方案，从而满足交警、治安、刑侦等警种部门在交通 管理、维护社会治安、侦查破案等警务工作中的实战需要。公司智能交通产 品得到了行业相关部门的肯定，并获得了中国智能交通建设推荐品牌、中国 智慧城市建设推荐品牌等多项荣誉，相关产品已成功应用于国内大部分省份 和海外部分地区。
智慧机场
智慧机场自助系统包括自助值机、自助托运、自助安检、自助登机、中 转通道、行李分拣、违禁品分析、服务机器人、协运机器人、消杀机器人、 AI 测温、智能旅客安检系统等无人化、全流程的系统。基于在智慧 口岸业务的技术积累和视频检测、图像识别、行为分析、特征比对等人工智 能核心技术的延伸，并结合与机场的合作经验及航空业务的需求特点，公司 开发了能够满足机场多个场景使用需求的产品和方案，推进机场“无纸化”便捷出行。
公司自主研发的自助安检系统系全国首创，并在上海虹桥机场、昆明长 水机场获批使用，该系统采用人工智能技术进行尾随判断报警，不仅降低了 安检人员的工作压力，还极大地提高了机场安检管控的安全性。
其他人工智能产品和“AI+行业”应用
依托多年的技术积累，公司在人工智能、大数据、物联网等新一代信息 技术领域具有较好的技术基础，将声学识别、人脸识别、行为分析、特征比 对等人工智能技术应用于智能产品的创新应用中。公司推出的智慧系统具有 广阔的行业普适性，能根据采集的数据提供分析和判断，通过搭载满足不同 场景应用的高精度算法，可应对数据激增带来的成本和复杂性挑战，推动人 工智能技术在各行业的落地应用。基于多年的技术基础和在智慧口岸、智能 交通、智慧机场领域积累的经验，公司产品还可应用于其他智慧系统领域，助力各行业的数字化转型。
1.3 财务分析
收入利润保持稳健增长。公司近五年营业收入分别为 3.34 亿元、5.07 亿元、8.07 亿元、9.35 亿元和 11.27 亿元，年均增长率为 24.13%。2020 年 和 2021 年受疫情影响，收入增速有所放缓；2022Q1 疫情冲击逐渐退潮，公 司推出疫情防控新产品系列，收入增速重回高增长态势。2017-2021 年公司 归母净利润分别为 0.71 亿元、1.42 亿元、2.13 亿元、2.24 亿元和 1.79 亿 元，2021 年同比增速为-20.12%，原因系研发投入加大且由于疫情原因，限制 了人员流动，导致效率降低，运营成本提高。2022 年一季度公司实现营业收 入 2.61 亿元，同比增长 46.11%；归母净利润 0.51 亿元，同比增长 49.09%。
费用管控得当，研发投入加大。公司财务费用占比较小、发展较为平稳， 2017-2021 年公司财务费用率分别为 0.04%、-0.19%、-0.18%、-0.37%、-0.99%。 销售费用率呈下降趋势，2017-2021 年公司销售费用率分别为 8.80%、8.73%、 6.88%、7.29%、6.59%。管理费用率近年稍有上升，分别为 6.04%、4.51%、 3.69%、3.54%、4.84%。2017-2021 年研发费用率逐渐上升，研发费用率分别 为 8.54%、8.08%、7.97%、8.82%、11.47%；21 年公司研发费用同比增长 11.47%， 原因系公司为加强 AI 新产品落地，加快技术研发成果转化，研发投入持续增 加，开发了防疫抗疫、生物识别、车联网、机器视觉等系列终端和算法产品。
公司 2017-2021 年毛利率分别为 51.35%、47.57%、46.69%、38.11%、 49.85%；净利率分别为 27.95%、26.39%、24.00%、15.91%、19.41%。其中 20 年毛利率和净利率下降较为明显，主要因为公司项目中自制产品的占比差异 以及新场景应用拓展原因，一定程度上影响了公司毛利率和净利率。
2 投资分析
2.1 智慧口岸存量增量需求持续
口岸是一个国家对外交往的门户。每个主权国家在口岸上都设置有检查 检验机关。这些检查检验机关既要为外贸货物和交通工具的出入和国内外人 员的交往提供服务、提供方便，又要为国家严格把关，维持口岸的正常工作 秩序，主要职能有制止非法出入境、缉毒缉私、防止传染病传入传出，维护 国家主权和国家的安全。 在中国，海关和边检承担口岸职能。广义的口岸包含监管区，《海关法》 对海关监管区域的具体范围做了规定，“海关监管区，是指设立海关的港口、 车站、机场、国界孔道、国际邮件互换局和其他有海关监管业务 的场所，以及虽未设立海关，但是经国务院批准的进出境地点。”在我国，分 别由海关、边检承担以上口岸的职能。我国口岸可分为水运 口岸、公路口岸、铁路口岸和航空口岸。
我国智慧口岸建设成果显著，智慧口岸是口岸建设的必然选择。口岸作 为国家对外交往的门户，“十三五”期间，我国智慧口岸建设取得突出成果， 通关效率和旅客通关体验有了明显提升。
“十四五”发展规划支持引导智慧口岸发展。2021 年 7 月，海关总署 发布了《“十四五”海关发展规划》和《国家“十四五”口岸发展规划》，规 划中明确了“推进平安、效能、智慧、法治、绿色‘五型’口岸建设，基本 建成具有中国特色的国际一流现代化口岸”的建设目标，并指出建设智慧口 岸，围绕国际贸易“单一窗口”建设，推动口岸数字化转型，推进国际间互 联互通，全面提升科技创新应用水平，拓展人工智能、5G、物联网等新技术 在智慧海关建设中的应用途径，充分利用云计算、大数据、人工智能、区块 链、物联网、北斗、智能审图、第五代移动通信等先进技术进一步优 化口岸服务、提升口岸效能，为发展新时期智慧口岸建设指明了方向。2021 年 12 月，国家移民管理局印发了《“十四五”移民管理事业发展规划》，规划 中指出，“十四五”期间，移民管理事业的主要任务之一为推进移民管理智能 化建设应用，推进移民管理信息化、智能化、集成化，构建与形势任务相适 应的现代高效、安全可靠的科技应用体系。国家扩大对外开放、“一带一路” 等重大战略实施，以及一系列政策的出台，为推进智慧口岸建设提供了有力 的政策支持。
未来，智慧口岸市场的发展主要受三大因素驱动：一是随着“十四五” 规划实施、地方经济发展需要带动新增口岸建设所产生的增量市场；二是因 现有口岸业务发展需要进行场地扩建而带来的增量市场；三是产品升级、产 品更新、新型产品的出现而进行改造所产生的存量市场。
增量市场：新建、扩建口岸带来持续需求。根据国家口岸办的相关数据 统计，截至 2021 年 12 月 31 日，全国共有经国务院批准对外开放口岸 313 个 。随着“一带一路”战略实施，新建口 岸数量将不断增加。以目前公司业务占比较高的航空口岸为例，《“十四五” 民用航空发展规划》提出，民用机场数量从 2020 年的 580 个增长至 2025 年 的 770 个，其中民用运输机场从 2020 年的 241 增长至 2025 年的 270 个。根 据国家发改委，“十四五”时期继续加快完善运输机场布局，提升枢纽机场综合 保障能力，拟重点加快实施西安、兰州、西宁、深圳、福州、贵阳、海口、 广州、重庆、长沙等枢纽机场改扩建工程，推进厦门新机场、大连新机场以 及昆明等枢纽机场改扩建工程前期工作，推进建设一批支线机场。
存量市场：现有口岸智慧化升级改造需求旺盛。随着我国对外开放不断 深入，经济结构不断升级，我国与世界各国的交往日趋频繁，出入境人员数 在高基数上保持增长。2011-2019 年，我国边防检查出入境人员数从 4.11 亿 人次增长到 6.70 亿人次，年均复合增长率为 6.30%。相关研究报告的数据表 明，当前，中国是世界第一贸易大国，也是口岸大国，通关需求旺盛。中国 口岸货物吞吐量、集装箱吞吐量、拥有的万吨级生产性码头泊位均为世界第 一。在全球口岸货物吞吐量和集装箱吞吐量排名前十名的口岸中，中国口岸 更是占据七席。
人员、货物通关量的持续增加，迫切需要提高通关效率、缩短通关时间。 近几年来有关部门对各口岸也提出了具体的通关时间要求，例如 2018 年 6 月 14 日，国家移民管理局通报，大力提升科技信息化运用水平，推进边检自助 通关，提高自助通关人员比例，在全国陆海空口岸实现中国公民出入境通关 排队不超过 30 分钟。在此背景下，各地口岸纷纷实施改造以提高通关效率。 2020 年，突如其来的新冠肺炎疫情给口岸管理带来了巨大挑战，外防输入成 为重中之重，也为口岸信息化和智能化管理带来了新的需求。口岸作为国家 出入境窗口，国际形势和外部环境复杂多变，同时，跨境电子商务等新兴业 态蓬勃发展，安全与便利关系统筹难度大，对口岸管理提出了更高的要求， 必须依靠先进的信息化技术手段突破改革发展中的瓶颈，对存量口岸实施智 慧化改造，持续加大信息化、智能化建设投入。
截至 2020 年 5 月，公司的部分智能产品已应用于全国 300 多个口岸， 智慧口岸查验系统整体解决方案已成功推广至全国近 30 个口岸。产品升级、 产品更新、新产品的出现、口岸管理的新需求，推动现有口岸进行改造所产 生的市场，存量市场为公司提供持续发展动力。 从公司过往的收入构成来看，来自存量市场的需求一直占据主导，而过 去几年由于疫情因素，部分口岸关闭或流量大幅减少，叠加政府财政相对紧 张，存量口岸的更新升级等需求有所压抑。随着经济复苏及疫情逐步好转， 预计口岸领域积压的需求将加速释放。
2.2 海南、海外业务有望突破，带来增长新动力
2020 年 6 月 1 日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体 方案》，推动海南发展成为具有中国特色的自由贸易港。 《方案》要求“高标准建设开放口岸和二线口岸基础设施、监管设施，加大信息化系统建设和科技装备投入力度，实施智能精准监管”，“在实现有效监 管的前提下，建设全岛封关运作的海关监管特殊区域”。鉴于海南自由贸易港 国际化的战略定位，其通关查验和智能监管等系统需求量也相应增加。
海南现有对外开放的口岸 8 个，其中，水运口岸 5 个——洋浦港口岸、 海口港口岸、三亚港口岸、八所港口岸和清澜港口岸；航空口岸 3 个——海 口美兰机场口岸、三亚凤凰机场口岸、琼海博鳌机场口岸。2021 年 12 月， 海南省发改委印发《海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划》， 规划明确要求在“十四五”期间全力推动海南水运、航空口岸及跨境电商物 流和邮件快件监管中心等设施、设备建设，使其具备承担相应的对外开放口 岸、“二线口岸”功能，具备封关运作条件，为海南自贸港建设打下坚实基础。
紧密跟踪海南自由贸易港建设的市场需求。2021 年上半年，为抓住海南自由贸易港建设的市场机遇，进一步完善公司产业布局和营销网络，加大 海南市场的开拓力度，公司以自有资金出资，在海南设立了全资子公司海南 智能人技术有限公司。公司以海南子公司为依托，紧密跟踪海南自由贸易港 建设的市场需求，海南自由贸易港水运口岸、航空口岸、保税区等多个场景 需求有望给公司带来亿级订单机会。
海外市场取得突破。2021 年初，公司成立了海外营销部，建立了专业团队，推进海外市场开拓工作，公司联合华为针对海外市场推出多个适用于口 岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，并在阿曼、 沙特、塞尔维亚、孟加拉等国落地应用。同时依托于海关行业优势，公司成 立国际贸易智慧通关事业部，大力拓展综合保税区、保税区、跨境工业区等 特殊监管区业务，服务国际贸易海关监管市场。
中东海关智慧卡口联合解决方案正式发布。 方案已通过华为内部严格的安全红线测试，正式在华为企业解决方案 Market Place 中发布。本次面向中东地区发布的海关智慧卡口联合解决方案是公司 结合自身在海关行业的多年积累，将公司在海关行业的解决方案与华为 ICT、 物联网、华为云等产品和方案进行融合再升华，实现“软硬实力”的强强联 合，重新制定了面向海外的海关智慧口岸等场景标杆级方案与架构，为海外 海关监管提供更加精细化、可视化、高效化的综合性解决方案。
2.3 拓展边界，开发新场景新产品
公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，有望成为新 增长点。公司结合口岸防疫需求，在边检、海关等领域形成了涵盖人员、交 通工具、行李、邮包快件、货物等防疫整体解决方案，并推出旅客卫生检疫、 边防检查防疫、货物/物品/交通工具防疫、社区防疫、公共消杀及闭环管理 等系列解决方案，产品类型包括流调申报、非接触生物识别、消毒消杀、非 接触通关、防疫“电子哨兵”、试管自动分发、机器人采样消杀及相关软件平 台等。
多款新产品将为公司业绩增长提供动力。2021 年，公司大力引进高端 研发人才，加强 AI 新产品落地，加快技术研发成果转化，开发了防疫抗疫、 生物识别、车联网、机器视觉等系列终端和算法产品。2022 年，公司将通过 自主销售、寻求合作伙伴等方式，拓宽营销资源，加快车联网终端、生物识 别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经 济效益。
3 盈利预测
公司作为智慧口岸的先行者，近年来持续加大研发投入，积极拓展海外 市场并涉入新场景新行业。通过对公司所处行业基本面，公司业务规划、技 术创新水平以及公司募集资金投向等因素分析，我们认为随着疫情逐渐企稳， 国家政策对现有口岸建设的要求不断提升和新增口岸建设需求的不断增长以 及公司各类产品、服务不断成熟，预计公司业务将保持稳健增长。
智慧口岸：智慧口岸是公司主要收入来源，近年来受疫情影响收入有所 下滑。随着疫情影响逐渐退潮，存增量口岸建设需求持续释放，以及未来在 海南、海外业务有所突破，有望带动智慧口岸新需求。预计智慧口岸业务在 2022-2024 年有望实现 31.9%、36.1%、29.2%的年收入增长，预计整体毛利率 有望实现 46%、45.5%、45.5%水平。
智能交通及其他：公司在 AI、大数据、物联网等领域加大研发投入，经 过多年的技术积累，已经推出多款智能终端产品和算法。未来，随着公司不 断拓宽营销资源，将有助于前期研发投入转换为企业经济效益，为公司业绩 增长提供新的动力。预计智能交通及其他业务在 2022-2024 年有望实现 30.0%、 30.0%、25.0%的年收入增长，预计整体毛利率有望实现 27.0%、26.5%、26.5% 水平。
主要费用率假设： 销售及管理费用率：随着公司经营规模扩大，管理日渐完善，预计公司 销售费用率和管理费用率保持稳中有降。预计销售费用率在 2022-2024 年有 望实现 7.0%、6.5%、6.5%水平，管理费用率在 2022-2024 年有望实现 5.0%、 4.5%、4.5%水平。 研发费用率：考虑到公司未来在智慧口岸和智能交通领域的布局，以及 为了继续保持技术优势，公司将持续加大研发投入。预计研发费用率在 2022- 2024 年有望实现 14.7%、14.3%、13.9%水平。
基于以上假设条件，我们预计，公司在 2022-2024 年的收入分别为 14.85 亿元、20.18 亿元、26.05 亿元，净利润分别为 2.80 亿元、3.88 亿元、5.08 亿元。
精选报告来源：【未来智库】。
