编者按:本文来自微信微信官方账号“史明资本”，作者郭如意。
6月22-23日，史明资本举办“2018史明发现者基金CEO峰会”。会上，泰禾资本创始合伙人郭如意以“资本洗牌，创业迭代”为主题进行了分享。他认为，目前二级市场的情况并不乐观。面对危机情绪的蔓延，先集中后出货空再分手的情况成为常态，影响了一级市场的资金洗牌，造成部分LP的“GP”和“FA”。面对这种情况，郭如意建议创业者练好内功，强调效率，拥抱融合，继续迭代。
以下为郭如意演讲全文。
今天很开心，在现场看到很多熟悉的面孔。在我开始之前，我有一些感觉。在为创业者服务的过程中，我经常滔滔不绝地说，要说服创业者以宏观为重。每个人似乎都是在微观层面创业，但要注意宏观环境，因为我们信奉一句话:“小胜为智，大胜为德，大胜为势。”今天刘教授和大家分享未来十年的动力在哪里，今天的起点是什么，这也体现了“趋势光明”的定义，需要光明。在此基础上，我今天跟大家分享一点微观感知。
今天演讲的主题是“资本洗牌与创业迭代”。创业迭代就是作为创业者，每个人都要不断成长。今天，你可能会找到一个起点，以及如何在未来取得全面成功。你要想好如何突破自己，不断创新，在这个过程中走出自己的舒适区。
2017年市场非常躁动，我们提出了16字判断，“窗口期短暂，大资金谨慎，资金理性，政策致命”。泰禾资本主要服务于中后期创业者。中后期整个市场资金非常理性，投资有自己的节奏。17年前，每年都有一个风口，大家可以扎扎实实的研究。去年基本上每个季度都有一个。从充电宝到集装箱货架，再到人工智能AI，热点不断出现。这是去年的特色，但这些热点真正走到中后期的项目少之又少。关键原因是整个中后期，资金还是很谨慎的。政策就不用提了。到现在各个行业都有一些政策。整个市场，无论是金融还是娱乐行业，政策越来越严格。
今年年初，我们看到了资本在洗牌的趋势。这种洗牌未必是坏事，但对某些基金来说却是坏事。很多GP公司拿不到钱，一期的GP基金有的是最后一期。对于创业者来说，既然看到这种情况，就要想办法今天多赚钱，快速多赚钱，做好自己，升级迭代，做持久的基础。
先简单看一下近期二级市场的明显特征:危机情绪蔓延，出货前集中空，破发成为常态。
第一次危机情绪，比如纳斯达克，已经连续十年上涨。当每个人都问这个问题时，预计它可能会改变市场趋势。特朗普发一条推特，股市可能震荡两天。我和二级市场的基金经理沟通过，他们认为现在所有的股价都在高位，我们不知道哪个是高点。我们现在能做的就是把操作尽量简化，比如尽量把钱集中在几个头部项目上，如果出现风险市场崩盘，可以快速撤退。这是他们的操作思路，一定程度上也代表了恐慌情绪的蔓延。
二是出货前的浓度空。下半年可以看到前所未有的出货潮。美股和港股至少有150家公司在排队。这150家公司会在半年内消化，实际情况不到半年。7、8月份，基金经理会放暑假。150多个市场能否消化是个问号。
来讲个小故事吧。我们自己的一家公司正在香港市中心进行路演，那里是建筑物集中的地方。我们遇到了这样的场景。当走上扶梯时，我们看到一位企业家也在路演中从对面的扶梯上下来。等电梯的时候，我们看到另一个人也在路演。这个圈子看似很小，但为什么大家都在这个时候出货？这是很多二级市场基金经理无法理解的，但也在一定程度上代表了大家的恐慌情绪。投资银行告诉这些公司，他们今年可以继续，而不是明年，他们可以到7月，而不是9月。所以才会有这么集中的情绪爆发，大家都被推着往前走。
第三，上市后的业绩如何？最近有两个关键词:破和倒挂。中国股市上市后，无论是在美国还是香港，破发的概率极大，很多公司破发后依然低于发行价。TMT行业去年下半年以后上市的公司，今天的价格仍然比发行价低接近50%，这是一个很可怕的现象。二级市场的定价变成了这样。一级市场的价格体系是否要回调？一级市场投资机构的回报受到质疑，这在一定程度上也影响了一级市场基金本身的回报和募集。
香港的独角兽也是如此。香港的四只独角兽都涨过发行价，其他都低于发行价。这些公司的平均市值从最高点下跌了40%以上。这是一个非常恐怖的撇泡沫现象，但其实很多人都不知道上一轮的投资人会去哪里。
最近，准备在香港和美国上市的公司的早期股票抛售特别活跃。号称亲友股或者上市前股份优化，其实大家都在卖股，而且都是早期投资人。比如一家公司定价600亿，我能不能用500亿做一些购买，先收回投资成本，保证上市后如果跌了不吃亏？但这也意味着他们对公司上市后股价的走向没有信心，所以最近出现了一大批专门在公司上市前交易老股的FA，这也挺有意思的。
看一级市场更有意思。我们从今年1月开始关注这个话题。资管新规或去杠杆对融资市场有什么影响？纵观2017年1-5月的市场，相比2018年，募集资金总额下降了80%，能收的钱越来越少，子弹也越来越少。不过投资案例和金额好像不少。2018年1-5月，比去年翻了一番。但是2018年1-5月有很多大案，比如140亿的蚂蚁金服，是集中力量为头部项目吸引更多资金。再加上今年年初披露的项目很多。实际的融资发生在去年，去年底已经成功募集的资金有很多。他们今年仍然可以用钱和子弹进行投资。今年年初投资市场的数据其实并不能说明太多问题，但配资市场的状态很快就会蔓延到投资市场，影响整个投资市场的投资节奏、信心甚至估值的判断。
我们发现很多lp开始“GP”了，LP觉得如果我不能判断GP会不会帮我赚钱，那我就只能自己判断这个项目了。大LP本身就有直投的比例，如果我能得到直投的回报就好了。既然GP还没做中介，为什么我不能自己直接投资？这是LP谨慎的表现。还有GP的“FA”，有些真的转做FA赚点现金流了，GP在拿市场上谈好的项目去融资。这种情况越来越多，也会逼着LPs。为什么我不能直接找到项目的FA进行直接投资？于是市场上混战越来越多。但是还有一个比较有意思的现象，就是头部的GP也开始LP了。例如，一个或两个头部gp已经各自赚了一大笔钱来开始LP。所以市场上虽然有混战，但真正强大起来总是很淡定的。
根据一级市场和二级市场的状态，市场的下跌趋势基本是结论。这背后有宏观趋势，包括美国的加息通道，对宏观资金面的收紧影响很大。如何处理才是关键问题。我们先来回顾一下上一轮资本寒冬，从2015年七八月份的股灾开始，到2016年底结束。我们来看看市场上的钱都去了哪里？结论是当年的钱都投到了头部项目，比如滴滴出行、蚂蚁金服、美团、优步中国，这是一个非常恐怖的现象。今年开始陆续出现了。比如京东物流拿了20多亿，蚂蚁金服拿了140亿……这种情况还会继续出现。
如果资本降温，钱都到头了，怎么办？其实不用担心。我先从“手法”的角度跟大家做一些分析。第一，如今企业在融资的窗口期应该怎么做？对公司的预判、节奏调整、定位、价值调整应该怎么做？如果拿到投资，两周内可以完成交付周期，不要拖到一个月。如果需要改变结构，整个技术操作过程需要三个月。在此之前，一定要请律师给你一个合理的操作方案，让你在一个月内拿到所需的资金，比如CB，避免最后三个月一切操作完毕后，出现这样或那样的资金跳仓。
二、如何考虑长期节奏？通常，我们泰禾的人会说，公司融资的时机很重要。不要等到钱快用完了才想到融资，那你就死定了。至少在市场降温的时候，大家首先调整的是融资预期，比如账户里有足够的资金至少18到20个月。有两个话题，第一，如何得到这笔钱，第二，更重要的是，关于预算。你应该自己管理预算和现金流。这里有很多科技公司，或者创始人对金融没那么了解。你要学习，找更专业的财务人员帮你做，因为这个很关键。我曾经遇到过一个CEO，在公司现金流被切断之前，他从来没有看过三大报表，这是非常危险的。作为CEO，虽然不要求你多才多艺，但是要求你尽可能的多才多艺，所以理财也很重要，这是讲节奏的。
还有一些关于期望值的小建议。所有的企业家都有自知之明。我相信每个人都骄傲，但我不希望每个人都过度骄傲。面对资本如何看待自己的价值很重要。在如今的市场环境下，有两个小建议。首先，想想自己的估值。我们应该相信一个经济学常识:从长期来看，价格围绕价值波动。只要你的基本面价值继续做好，今天的一两次波动可能对你的未来没有太大影响。但是，如果今天你在意的是10%的价格因素，而投资人最终选择不投，那对你来说可能是很大的损失。上海市场的投资机构通常会给出一个相对理性的价格，下调幅度通常不超过15%。热门项目平均涨幅只有30%，中间某轮亏损15%。长期来看，差别并没有那么大。更重要的是你有没有拿到足够的资金帮助你发展，争取比如说两个月的发展窗口期，让你把钱“用在刀刃上”，这是非常关键的。这些都是“手术”的水平。
在“道”的层面上，真正成功的企业家或者所谓的“独角兽”公司是什么样子的？我会对结果做一些描述，但更重要的是，我想把深层的原因挖掘出来，分享给大家。
先来看泰禾服务的独角兽公司。他们有什么特点？首先是业务的特点:每个公司的CEO都在乎练好内功，不断做业务迭代。我们来看一些内部数据。首先我们来看看2017年底到今年的所有项目。在智能领域，AI和大数据项目的平均周期有显著差异。大数据项目的周期是AI项目的一半。大家都知道去年AI项目很火，尤其是前期投资。如果哪个AI团队出来创业，第一轮就值1亿美金。我们服务B轮后是什么情况？其实并不乐观。公司到了B轮后，很多投资人回归基本面，大家都看一个很现实的话题。B轮后他们问你3亿，5亿甚至10亿美金的估值依据是什么，业务相比前轮发生了什么？找到好的应用场景了吗？应用场景空有多大？业务能力够强吗？在这些标准下，大数据公司比AI公司更受欢迎。
例如，我们的客户也是一家知名投资企业——厕神数据。融资后，创始人桑文峰分享过一次。他觉得自己遇到了人生中一个很大的问题:这么多投资人应该如何选择投资？那么他为什么会有这么快乐的烦恼呢？归根结底是因为他把基本面做好了。这是来自他个人的迭代，相当成功:首先打磨产品；其次，想清楚业务；想清楚之后，对业务进行迭代——重视业务的落地。在大环境下，大数据项目的商业可行性变高。如果实施到位，这些公司可以在非常优惠的价格和优秀投资者的支持下快速完成融资。这和练内功是有本质关系的。
第二，强调效率和增长实际上并不是测试项目的唯一标准。这个话题对我来说是老生常谈，但还是有很多企业没有注意到这一点。融资过程中，除了成长性，投资人真正关心的是什么？其实太多创业者在创业的路上低头，太少抬头做这种思考。当我们乘坐快的服务的出租车时，快的CEO说了一句话。这些问题不是我们不想去想。开飞机的时候换发动机真的很急。但更重要的是，如果你想得不够，在紧急情况下融资困难的时候再去想，成本会更高。看看那些所谓的野蛮生长项目。增长曲线很快，但是为了达到这个增长，企业投入了多少？不想清楚，就会有大坑。我觉得开源和节流应该同步。这个节流不是为了存钱过日子，而是为了如何更有效地花钱。“琐碎发展”是创业者自身的节奏发展模式。比如我的成长没那么快，可能每个月10%到15%，但每次成长都找到了动力，安顿了持续赋能的理由。同时，我会想办法调整增长不足的地方。我们看到首席执行官们非常关注效率和财务结果，他们获得了近11份投资意向书。也意味着桑文峰遇到的幸福烦恼继续在他们中间发生，我觉得是必然的。
第三是拥抱融合和业务迭代。我们建议很多CEO一定要突破自己的认知。很多CEO说，还是想做轻公司。有哪些领域或者方向是我们不接触的，但是你会发现这个预设是不必要的。中后期，业务真正扎实的独角兽，都在向轻重结合的方向发展。比如泰禾目前服务的项目，至少有60%是重项目。
做这个“重”是相对的。举个例子，可能今天一个产品团队会决定是否成立销售团队来解决商业化问题。尤其是中后期，如果你的产品足够好，但是销售能力不足，似乎无法从销售数据上验证产品实力。
况且团队已经成长到独角兽级别了。第一，80%的创业者都是从连续创业，或者二次创业，或者大集团拆分出来的创业团队，走到独角兽的。这里面有更深层次的原因。怎么理解呢？比如你是一个执着的创业者，有可能第一次创业是程潇，你卖了一个公司，第二次继续创业，你可能会有更高的成就。我们身边也有很多案例，比如史明投资的企业。车和家就是一个典型的案例。李想之前做的是车家，现在做的是车和家。这些案例背后的必然原因是，他们每一次创业，对管理、组织、人才的思考都更透彻，因此控制能力更强。
第二，良性的冗余团队更受欢迎。我们看“一字”项目，创始人是绝对核心。项目可能发展很快，但存在巨大的风险，如果这个创始人判断失误一次，整个企业就有翻船的风险。我们看到一个非常稳定的项目通常是一个“群狼”项目。团队里四五个人各有闪光点，能力都很突出。同时，这个团队中允许出现不同的声音，所以他们必须有不同的想法。大家要充分讨论和沟通，解决彼此之间的分歧，达成共识后再实施。这种情况下，大方向出错的概率极小。所以建议我们的创业者在关注业务的同时，也要关注组织迭代。把团队建设的更强大，不断检讨哪些环节是薄弱的，不遗余力的去争取你想招的人。这就是组织迭代的话题。
最后送你一句话，“天助自助者”。只有你有足够的自信和自我提升，不遗余力的升级认知，迭代业务和组织，你才有机会在波动的市场中长期生存。希望所有创业者都有这种心态，也希望在市场上遇到更多的人，看到更多有光明潜力的独角兽。谢谢大家。
