献给创业公司的五周年深度特别版-
你的创业公司的现金流能维持多久？
上图:你的创业现金流能维持多久？
初创企业不同发展阶段的现金流运营与管理策略
企业的发展分为不同的阶段:初创期、成长期和成熟期。
在不同的发展阶段，初创企业的关键财务数据和变化也有较大差异，这对企业的现金需求和经营管理策略提出了不同的要求。要通过经营活动、投资活动和筹资活动，平衡资产负债表中的现金资产规模和比例结构。
原始期
初始阶段的累计现金投资与经营净现金流量转正的时间直接相关。
从创业公司成立之初，经营性净现金流转正的时间一般分为三个阶段:
大规模生产产品开发时间
客户拓展时间
产品的规模销售
以上时间一定要充分考虑客户的付款时间。在这一阶段，现金投入的构成包括:人员费用、日常管理费用、研发费用、固定资产投资和预付费用等。不同行业、不同类型企业的费用率差异很大。
从上面可以看出，产品成熟度越短，创业公司初期的客户资源越雄厚，管理团队的经验越丰富，创业公司所需的现金投入就越小，创业公司的成长就越快。另外，重资产企业在起步阶段需要投入的现金一般都很大，所以在技术和市场方面必须有充分成熟的项目论证。
初创阶段，初创企业的初始现金来源主要是企业创始股东投入的注册资本和天使投资人或机构投入的第一笔资本。此时，资金一方面需要解决日常经营支出，包括公司员工的工资、房租等常规支出，另一方面需要购买固定资产，包括RD设备、RD材料、生产设备等。同时公司销售还不稳定或者销售金额不大，回款不固定。所以大部分公司在起步阶段的现金流都处于入不敷出的状态。此时，企业正常经营的现金流在大多数情况下无法满足公司对现金的需求，公司必须通过筹资活动来填补现金流缺口。
由于企业处于早期，销售收入还不稳定，企业在银行等机构的信用不足。除少量科技信用贷款外，企业的融资活动主要是针对中早期的个人投资者和机构通过股权融资获取现金。
初创期企业主要的现金流管理模式是根据现金规模，尤其是全职员工人数和日常费用规模来控制费用，秉承少花钱多办事的原则。规划股权融资的启动和完成时间。融资最晚启动时间需要保证手头现金足够支撑9-12个月；同时，为了加快融资的节奏和速度，建议融资时间尽量选择在具有明确、重大里程碑意义的企业，如推出新的竞争产品或主要下游客户突破等。至于股权融资的对象，尽量选择愿意给出合理估值、有较多政府资源或有商业运作经验的个人或机构。
在现金流控制方面，即使企业现阶段没有专职财务人员，也需要企业创始人定期审核现金流情况，制定各种现金流计划，避免陷入资金断裂的困境。
生长阶段
此时对新增现金的需求主要取决于净利润水平、产品平均毛利率、企业周转率和企业增长率，核心是预借资金量。
当企业净利润水平较高，产品平均毛利率较高，企业周转率较快，企业增长速度较慢时，对新增现金的需求较低，甚至不需要额外的现金补充。结合以上指标，企业基本可以计算出新增现金的需求。考虑到国内项目型企业的回款周期比产品型企业长，项目型企业在成长期必然有新的现金需求；毛利率低于30% 且账期超过3个月的产品型企业，需要补充现金的概率较大。
在成长阶段，公司业务快速扩张，销量不断增加，也导致固定资产投资和人员规模费用同步增长。由于2B业务的账期，一些企业还需要考虑预付资金规模扩大带来的额外资金需求。建议公司现阶段建立现金流管理体系，安排专人专职负责提高存货、应付账款等流动资产的周转率，增加公司的资产回报率，降低不断增长的业务对现金的需求。另外，作为企业的创始人，需要充分掌握企业所在行业上下游的典型业务支付条款，然后结合公司产品的毛利率，判断企业的业务增长与现金流缺口之间的关系。
一般来说，公司的毛利率水平越高，公司在上下游的业务谈判地位越好，公司经营中就越不需要补充现金；反之亦然。
如果企业判断还需要一笔额外的外资来补充现金流，建议采用组合融资方案:债务融资+股权融资，尽量采用银行债务融资方案，减少股权支付。考虑到成长期大部分企业固定资产不足，银行债务融资提供的现金支持有限，股权融资也是较好的方案。股权融资时间的完成节点，尽量选择在年末的时间，结合下一年的业务增长预期，能够合理反映公司的股权价值；至于股权融资的节奏，建议尽量分阶段进行融资，每次融资都能体现公司的成长价值。股权融资对象方面，尽量选择拥有行业资源/政府资源，熟悉新产品研发/新市场拓展策略的专业投资机构。同时，企业还可以充分利用地方政府在招商引资方面的政策，减少其在税收、租金等方面的支出，获得多种形式的额外资金支持。
成熟阶段
如果企业在成熟期没有扩张，一般不需要补充现金。此时的企业，处于成熟阶段，企业发展已经很大，客户群体相对固化，在细分领域的市场占有率相对较高。企业在现有细分市场的进一步投资可能不会带来实质性的业务增长机会。大部分企业的现金流绝对值比较大，非常稳定，净现金流和经营净利润基本可以比较。
企业有比较完善的内部管理体系，现金流管理侧重于支持新业务方向的拓展。这时，企业必须通过横向的新产品或纵向的上游下游延伸来拓展业务，寻找新的增长点；同时，考虑到规避重大业务风险，建议充分论证新业务的可行性，避免盲目投资，确保新业务能够成为企业新的摇钱树。
很多成熟的企业会进入资本上市通道。企业在上市前会进行股权融资，主要是储备一些现金，同时引入支持企业资本运作或主业或新业务发展的投资机构。此外，企业在考虑大额支出购买自有土地、自建厂房或办公楼时，往往需要补充额外的现金。
当企业处于成长期和成熟期时，企业现金流量管理需要建立完整的资金管理内控体系，明确财务、采购、生产、销售等部门在现金流量控制中的责任和义务，以现金流量为管理中心，兼顾企业的利益，通过评价、预测、控制、执行、监控和审计来管理企业现金流量。财务部等部门需要专职人员管理现金流预算和计划执行，包括现金归集、现金支出和净现金流，合理执行现金归集计划，保证年度现金流管理目标的实现。
特别是对于存货和应收账款，需要建立跨部门的工作体系，降低存货和应收账款在资产中的比重，加速流动资产的周转。在分析存货和应收账款账龄结构的基础上，分解出不同部门的工作目标和任务，充分依托公司的几个核心财务指标:存货周转率和应收账款周转率。
具体的管理方法包括:
在现金流量预算中，现金流量应尽量保持总体平衡和时间同步；
在应付账款过程中，适当延迟付款，利用好自己的企业信用和银行信用，通过银行承兑汇票或信用证结算。
在应收账款环节，公司需要建立客户信用分层制度，对客户进行分类管理，控制公司对外垫付金额，同时加强催收工作的绩效管理机制，促进营销人员在催收工作中的积极性和主动性；
在库存管理方面，公司要设置合理的库存指标，设置安全上限和预警机制，掌握库存状况，给予部分客户适当折扣，及时处理账龄较长的库存，提高库存周转率。
风险现金流风险预警指标体系
企业还需要建立现金流量风险预警指标体系和评价标准，并确定各指标的风险临界值。建议风险预警指标体系包括以下指标:
现金期限=现金余额/管理费用
净利率=净利润/销售收入
净现金流量比例=经营活动产生的净现金流量/净利润
速动比率=/流动负债
现金流量与流动负债的比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债
存货周转率=销售成本/平均存货余额
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款余额
综上所述，创业企业现金流运营管理的核心在于做好预算、应付、应收、存货、预警五个方面的工作。
企业开源节流优化现金流的措施。
无论业务发展迅速还是公司现金储备不足，都需要在企业层面开源节流，以补充运营企业资金。开源节流措施的核心是增加企业的现金流入，减少企业的现金流出，最终结果反映在企业的资产负债表上，包括流动资产配置的比例和变动、固定资产的变动、短期债务结构的变动、长期债务结构的变动和股东权益的变动。
就开源节流措施的实施对象而言，既包括企业内部管理层和不同部门，如实际控制人、财务部、RD部、生产部、销售部等，也包括企业外部业务伙伴，如企业客户、股东、股权投资者/机构、债权人/机构、政府部门等。
相对有效的开源措施包括:股权融资、债务融资、政府投资落地政策、政府补贴项目申请和企业内控措施。
产权筹资
无论企业是处于初创阶段，还是处于成长阶段或成熟阶段。对于初创企业来说，股权融资是最直接有效的现金开源措施。
初创期的企业数量比较多，生存风险也比较大。创业型企业要根据自身项目的成长期和投融资环境确定合理的投资计划，加快融资节奏，尽量选择相对优秀的专业投资机构。初创企业典型单轮融资的股权释放比例在10-20%之间，融资次数不超过2-3次，融资时间2-6个月。
企业成长到中后期，生存风险相对较小，重点是成长规划和落地。在这个阶段，公司的融资速度取决于企业的成长性和估值。结合企业成长计划，可以通过调整企业估值和投资方案来改变企业的融资速度。在企业投资机构的选择上，尽量优先选择专业的产业资本和拥有企业所需资源的机构，为企业成长保驾护航。结合未来现金需求，企业需要控制融资规模，释放合理股权。典型的单轮融资股权释放比例在5-10%之间，融资次数不超过2-3次，融资时间2-4个月。
无论企业成长到哪个阶段，都需要不低于30-40%的实际控制人或一致行动人股东权益。理论上，实际控制人在创业初期拥有100%的股权。在企业IPO之前，可以拿出60%左右的股权进行融资，换取企业发展所需的现金。因此，初创企业在成立之初就应该做好股权设计，使实际控制人的股权比例尽可能大。同时也要考虑联合创始人的股权安排和初创团队的股权激励。通过合伙将控制权和收益权分离是一个相对较好的解决方案。
如果在初创企业初始设立之间，所有权与控制权的比例设计不合理，建议及时调整，保证企业中长期的顺利发展。通过对企业成长性的绩效规划、对企业所需资金缺口的预测以及对企业股权估值增长的预期，初创企业可以估算出可以释放的股权比例以及相应的融资方案。
企业整个成长阶段的累计股权融资额=融资中释放的股权比例×企业平均融资估值。
考虑到股权融资保守的话基本需要6个月，公司账户的现金足够保证6个月以上的现金流；理想情况下，在没有收入的情况下，企业的最低固定支出应该是12-18个月。
融资
企业债务融资最典型的融资对象是银行，银行贷款基于对企业的信用评估，包括银行信用、商业信用、财产信用和税收信用。根据企业债务融资中抵押物的存在，可以将其分为两种类型:
抵押融资:例如，几乎所有银行都可以接受通过公司或大股东的房产和写字楼进行担保或抵押贷款；这就要求公司比较成熟，企业固定资产比较大或者有自己的财产；如果大股东个人资产比较雄厚，也可以通过自己的财产向企业进行担保贷款。
无抵押信用贷款:此时以公司或大股东的信用发放贷款，无需抵押或担保。典型信用贷款条件:企业成立3年；近半年开票金额:150万左右；发票、两年的年度报表、最近一个月的月度报表和最近六个月的发票；申请人近三个月个人贷款不能逾期，企业负债率不能超过60-70%。
在选择企业银行贷款时，应考虑以下因素:
贷款额度:结合企业现金需求。
贷款利率:不同银行在国家规定的基准利率基础上执行不同的浮动政策。
贷款期限:银行典型的贷款期限是半年或一年。
贷款审批速度:通常为1-3个月
创业阶段的企业大多处于轻资产公司，存续期不足，收入不稳定。获得银行债务融资相对困难，贷款额度普遍较小。成长型或成熟型企业更受银行重视，申请贷款比贷款容易。
目前，针对新冠肺炎疫情，各地陆续设立专项资金救助中小企业，为中小企业贷款提供担保，同时对中小企业贷款本息的延期偿还实行安排。此时企业申请贷款的门槛相对较低，解决了很多初创企业的燃眉之急。
投资促进政策
地方政府投资招商，招商局或招商局全权负责积极引进优质企业落户当地。创业型企业需要充分考虑自身业务发展所需的产业区位优势和跨区域带来的管理成本，结合各国政府的招商政策，选择有利于自身长期发展的落地区域。
能够真正给初创企业带来资金支持的典型投资落地政策包括:
人才政策:对于中高端人才，扶持政策包括项目启动资金支持、安家费、生活补贴、住房补贴、人才公寓等。
税收优惠
固定资产投资补贴
免租金车间/办公楼
购买土地的优惠价格
政府产业引导基金的投资
初创企业相对容易拿到的政策有人才政策、免租金政策、税收政策；在成长成熟期，政策力度会更大，一些特别优秀的项目也可以采取“一事一议”的模式，获得更优惠的落地条款。
创业型企业对当地不熟悉，对落地政策、落地速度、实际政策履行方式等都没有深入了解。建议可以借助在该领域有丰富实践经验的产业支撑平台进行推广。易蓉投资在协助企业招商引资方面积累了丰富的经验和资源，已协助多个优秀项目落户江浙等地区。同时，根据项目方的需要，还可以有配套的股权投资。
此外，企业的现金流入也可以通过应收账款管理、存货管理和出售固定资产来加速。具体措施在上一篇文章中已有说明，此处不再赘述。
表格:初创企业开源措施实施情况对照表
相对有效的节流措施包括:减少低效无现金业务、降低营销/RD成本、裁员/灵活就业、延期支付、降低企业税负等。特别需要指出的是，降薪或减员以减少开支，对创业团队的士气和业务影响很大，是尽量避免的计划。
如建议裁员应与减少低效无现金业务、降低营销/RD成本的措施一起实施；降薪要和公司股权激励一起实施；这样可以在一定程度上减少对公司的影响。
表:初创企业节流措施实施情况对比表
综上所述，创业型企业的核心生存问题取决于企业持续的现金流，只有在这个基础上，才谈得上企业的发展壮大。
解决企业现金流的关键是开源措施，尽量以节流措施为辅助手段。在外部开源措施方面，创业企业要做好股权融资、债务融资、投资落地政策、政府项目补贴等方面的结合。在内部开源措施方面，初创企业要做好应付账款、应收账款、存货的预算和管理。
融投资作为一家有着深厚产业背景的投资机构，有着丰富的创业项目扶持经验，希望有机会为优秀创业企业在股权融资、招商引资、现金流管理、开源节流措施等方面提供更多更好的支持。
融投资是一家有着深厚产业背景的投资机构。研究“产业+新技术”的创新应用，重点关注上游芯片元器件和下游应用的投资机会。
2019年底，“5G融腾基金”新成立，收盘规模10亿元。是国内首只由5G产业背景投资团队管理的产业基金，“战略投资者和政府产业基金”均参与投资。
本文转载自:易蓉投资刘红春
