资料来源:金融部门
2022年7月8日，科技创新板将迎来开业三周年。三年过去了。现在的券商眼中的科创板是什么样子的？本期为广东发展战略首席市场分析师李星带来了战略研究的研究报告《科技创新板2022与创业板2012的六维比较》。
核心观点
通过六个维度对比科技创新板2022和创业板2012，我们发现，科技创新板和创业板有着相似的定位，在成立初期都走出了比较相似的行情。得益于更多元化的交易制度、更高的硬技术产业分布、更高的RD投入带来的技术创新以及较创业板更好的业绩增长，科创板未来有望走出比同期创业板更好的行情。
2022年下半年，随着海外扰动因素的逐渐减弱和市场风险偏好的逐步提升，科创板可能会从本轮反弹的先行者成为a股市场的先行者。建议投资者关注科技创新板中业绩确定性相对较强的优质标的的投资机会。
科技创新板2022与创业板2012在六个维度上的比较
制度:科技创新板上市门槛相对较低，交易制度更具优势。从上市的财务标准来看，科技创新板的门槛相对低于创业板。根据预估市值，科创板为拟上市的科创板企业提供了更细化的上市标准、更细化的财务指标、更多的选择。在交易制度方面，科创板的交易规则与改革后的创业板基本一致，涨停幅度为20%，但科创板对投资者适当性的要求更高。此外，为提高科技创新板的流动性，充分发挥科技创新板的价值发现功能，监管部门引入了科技创新板做市商制度。
首发:科创板市盈率较低，开盘表现较好。2019年7月，首批25只科技创新板股票在上海证券交易所上市交易。无论是从均值还是中位数，无论是从首日收盘价涨幅、最高涨幅还是开盘价涨幅来看，首批科技创新板股票的涨幅均高于创业板股票的首日表现。主要原因是当时科技创新板发行市盈率低于创业板，科技创新板发行时市场整体估值较高，叠加资金相对充裕，所以科技创新板整体涨幅高于首批创业板。
趋势:创业板在成立第三年达到低谷，科技创新板趋势正在收敛。回顾创业板的走势，在开市后的第三年，也就是2012年底，达到了585.44的历史低点，随后三年迎来了近十倍的反弹，最高指数达到了4000多点。我们发现科创50开市前三年的走势和创业板差不多。开市第一年也表现不错，进入第二年后开始持续调整，现在触及低点。
行业:科技创新板硬技术含量较高，技术细分领域龙头公司较多。从申万一级行业来看，科技创新板、创业板以医药、电子、计算机等创新型科技行业为主。但在科技创新板中，医药、电子、机械设备三个硬科技行业占创业板的50%以上，上述三个行业的科技创新板公司占总数的50%以上。在创业板中，计算机和机械设备是分布最广的行业，这与2009-2012年互联网行业的快速发展和“互联网+”的概念有很大关系。科技创新板拥有众多科技细分领域的龙头公司，包括半导体细分领域的龙头公司SMIC、生物医药子领域的龙头公司百济神州等。根据科技创新板市值排名前十的公司。
盈利能力:科技创新板的高RD投资促进创新，带来高业绩增长。科技创新板整体表现较强。创业板开板后的前四年，净利润增速逐年下滑，而科技创新板表现出更强的业绩韧性。创业板开板后，业绩增速逐年上升。即使是在2020年，a股整体业绩增速受疫情影响下滑的情况下，科创板依然迎来逆势增长。科创板强劲的业绩增长得益于其高RD投资推动技术创新，带来高业绩增长。从前三年科技创新板和创业板的RD投资强度对比来看，科技创新板的RD强度高于创业板，这也带来了市场对科技创新板未来表现的更高预期。
估值:科技创新板估值偏低。回顾创业板的估值走势，开市后第三年达到低谷，之后迎来上涨趋势。科技50指数在4月27日达到低点853.21后迎来持续反弹，但估值仍处于低位。截至6月14日收盘，科创50的市盈率TTM为44x倍，为上市以来估值的11%。
风险:业绩增长低于预期，政策推动低于预期，外部环境弱于预期。
作者李星，中央财经大学硕士研究生，2016年加入粤海证券。现任首席市场分析师、非银金融负责人，证书编号:S0300518100001。
