2022年7月15日，CIMC发布公告称，公司将于2022年7月1日进行路演，德邦证券的邵、上海尚进投资管理合伙企业的赵军、华夏基金管理有限公司的童伟、SDIC瑞银基金管理有限公司的何明、邢正环球基金管理有限公司的潘伯忠、农银汇理基金管理有限公司的刘银泽、中国人寿资产管理有限公司的李阳、浙江少侠投资管理有限公司的陈莉莉、全京
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问:2021年至今，集装箱的量价走势如何？如何看待未来两到三年整个行业的趋势变化？
答:去年集装箱的历史高景气是不正常的。今年集装箱量价有所回调，逐步回归正常，但预计仍在历史平均水平之上。全球贸易的发展来自于世界范围内发展的不平衡，商品供求结构和制造能力的不匹配。全球贸易是一个持续的东西，这使得对集装箱的需求是持续的。从集装箱需求来看，一方面，每年用于更新淘汰的比例相对稳定；另一方面，根据历史数据和模型计算，排除黑天鹅事件的影响，每年400万TEU左右的需求是比较正常的预测。在年初地缘政治事件和疫情之前，业内权威咨询机构Drewry也是这样预测的，价格会维持在一个比较高的水平。但由于近期通胀高企，部分城市疫情反复，可能会对市场需求产生暂时影响。从周期来看，2018年集装箱市场开始景气上升，理论上市场周期会持续四到五年。但由于2019年贸易战、2020年新冠肺炎疫情等突发黑天鹅事件，行业需求受到一定抑制，周期节奏被打乱。因此，虽然2021年全行业集装箱产销量创历史新高，但近三年海运干箱平均数据仍是比较正常的表现，不到400万，并没有过度透支未来的集装箱采购需求。2021年，市场上仍有过度使用的集装箱没有得到及时更新，这一需求将在今年得到释放。综上所述，我们对航运业并不悲观，但要客观。因为2021年作为历史峰值，短时间内难以再现，回调是意料之中的，但不太可能回到疫情之前。
问:自2020年下半年以来，集装箱需求大幅增长。整个行业都扩容了吗？公司内部的实际产能是如何分配的？
答:整个集装箱制造企业的长期产能是比较稳定的。这和行业的供给结构有关。受限于产业政策、地域因素和规模壁垒，行业竞争格局和供给侧整体产能多年保持稳定。公司集装箱厂自动化生产线大幅提升，为满足高峰需求，会有空的一定富余产能。在这种背景下，通过我们的自动化操作和精益生产管理能力，我们可以很好地应对需求方的波动。同时，机器设备的初始一次性投入成本和后续折旧成本比传统的人工生产线为主的模式更加固定，不会引起明显的成本波动。
问:今年，油价攀升至100多美元。公司上半年离岸业务收入如何？主要产品在公司离岸业务中的占比是多少？未来离岸业务推广的意义何在？
答:2022年第一季度，集团离岸业务增加有效订单4.94亿美元，同比增长54.4%。目前海工业务主要分为油气装备、清洁能源、特种船舶等海工应用领域，前三项产品收入占海工业务收入的90%以上。未来离岸业务的推广方向分为几个轨道。首先，由于油价上涨，国际FPSO建筑市场迎来了增长期，CIMC海工获得了多个FPSO分包订单。最近CIMC海工也提高了FPSO平台EPC总承包施工资质，未来有望承接总承包订单。FPSO的总承包建造价格相对较高，如果深化这部分业务，CIMC海工的业绩会有很大提升。与其他建设者相比，我们在海上风电轨道制造方面的竞争力在于我们的自主设计和施工能力，能够满足大型风机的发展需求，品牌认知度高，资金实力雄厚。以CIMC莱佛士今年5月建造的“3060”系列2200吨自升式风电安装船为例，其具有以下竞争优势:平台由CIMC莱佛士自主设计建造；在起重量、起升高度、工作水深、稳定性等方面达到领先配置。该项目配备2200t海上起重机和齿轮齿条式起重系统，支腿长度120米，可满足65米工作水深、2.5米高海况和DP2动力定位的要求。可变甲板载荷可满足装载4台12MW或8台8MW风电机组的要求；吊装能力可轻松满足未来160m轮毂高度和20MW风机的安装要求；该设计满足中国海域、欧洲北海和东南亚的作业要求。此外，我们还进入了海上风电运维服务领域。随着第一批海上风电机组质保期满，海上运维市场发展潜力巨大。一方面，特船赛道得益于环保法规的推动，特船迎来更新周期。另一方面，随着汽车结构的变化，汽车滚装船的载重和防爆等级有所提高，未来3-5年特种船的繁荣还将持续。此外，CIMC近海也有几个轨道，如海洋蛋白质和海上光伏。未来，CIMC将积极参与全海洋开发利用所涉及的高端领域。
问:公司目前海上风电运维发展情况如何？如何看待未来的发展？
答:海上风机有五年的质保期。保修期过后，第三方运维公司将进入运维服务市场。经过几年的抢装，庞大的存量市场为运维市场的发展提供了坚实的需求基础。去年我们成立了专门的海上风电运维公司。目前发展速度还是很快的。从行业来看，海上风电运维的难度和门槛远高于陆上风电运维。首先，过去几年的高速建设留下了隐患，新的大机组没有经过时间的验证，可能存在设计缺陷。二是海洋环境维护管理难度大。窗口期有限，腐蚀和水下冲刷问题严重。第三，目前业内缺乏专业的海上运维团队和经验。CIMC的海工产品经历了几十年的深海检测，非常熟悉水下施工检测的操作和维护。公司具有运维资质，拥有自己的专业业务员和专业车队等设备。目前行业处于发展初期，市场起步主要在软件服务、运维服务及产品、技改优化、主轴维修等方面。我们还在升级迭代产品，希望未来能串联起所有环节，打造一体化的海上风电运维总承包能力。
问:公司海上风电业务的布局和产品情况如何？
答:目前公司海上风电业务主要分为制造和服务两部分。制造方面，公司产品主要包括海上风电安装船、升压站、导管架、基桩、塔架等，其中海上风电安装船和升压站为主要产品。海上风电安装船方面，已获得3艘大型海上风电安装船订单，分别来自烟台打捞局、荷兰海洋工程巨头VanOord公司和上海强波重工集团有限公司；海上升压站方面，目前有4艘订单在手。
问:公司离岸业务的重组进展如何？改制后有什么优势？
答:日前，烟台国资已投资CIMC来福士海洋科技集团，并成功迈出了第一步。目前，CIMC已经成立了专门的工作小组，正在扎实推进进一步重组离岸业务的相关工作。我们应该引进更强大的力量，组建更强大、更有优势的中国海洋科技集团，共同实施国家海洋强国战略。随着国家对海洋经济的日益重视和海洋强国的战略趋势，中央也确定了深圳作为全球海洋中心城市的定位。离岸业务肯定会对国家和CIMC的未来发展做出非常重要的贡献。从重组带来的优势来看，一方面，重组可以大幅降低离岸业务的负债率，帮助离岸板块增强资本实力，从而有机会获得更多订单，加快发展。另一方面，投资者的引入可以为海上业务带来更多的协同效应，包括风电场和其他海洋资源领域的开发。
CIMC的主营业务:一家主要从事道路运输车辆和集装箱制造和销售的中国公司。
CIMC 2022一季报显示，公司主营收入355.59亿元，同比增长23.19%；归母净利润17.06亿元，同比增长13.2%；扣非净利润15.55亿元，同比增长11.69%；负债率61.33%，投资收益4.23亿元，财务费用3亿元，毛利率15.3%。
最近90天，该股被2家机构评级，被2家机构买入；机构过去90天的平均目标价为19.38。
以下是详细的盈利预测信息:
保证金数据显示，该股近三个月净流出4887.85万，融资余额减少；融券净流出1071.08万，融券余额减少。根据过去五年的财报数据，证券之星的估值分析工具显示，CIMC集团在行业内的竞争力护城河一般，盈利能力较差，未来收入增长一般。可能会有财务上的担忧，需要关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指数2星，好价格指数3.5星，综合指数2.5星。
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【正兴公司研究】
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