1. 2021 年市场复盘：传媒板块景气度回升，但仍位居中下游
我们选取中信传媒指数，截至 2021 年 12 月 14 日，传媒行业年初至今涨幅 1.23% ，跑输上证指数 4.15pct。从五年期走势看，中信传媒指数较 2017 年初 4427 点跌至 2613 点，跌幅 41.0%，同期上证指数由 3136 点涨至 3662 点，涨 幅 16.8%。
分行业比较，传媒行业年初涨幅 1.23%，在中信行业划分下，排名 20/30，走势 偏弱。在 TMT 四个行业中处于第四位。具体细分行业看，互联网广告营销涨幅高，涨幅达 18.37%，是表现最好的子行业，动漫板块达 16.92%，其他广告营销 和互联网影视音频分别下跌 12.84%和 26.52%。
随着元宇宙概念持续火爆，2021Q4 传媒板块表现则比较强势，截至 2021 年 12 月 14 日，传媒行业指数 Q4 至今涨幅达 16.57%，跑赢大盘 13.95pcts，特别是 12 月 6 日以来，传媒板块连续上演涨停潮，宣亚国际、美盛文化、蓝色光标等宇宙概念 股 10 天之内上涨超 50%。根据中信全行业指数，Q4 传媒板块在 30 个一级行业中 涨幅高居榜首。
从传媒板块业绩来看，参考中信传媒行业成分股业绩情况，2021Q3 传媒行业营业收 入环比降低 5.78%，同比增长 31.73%。利润端方面，传媒行业 Q3 净利润同比下降 34.62%。三季度营业收入较去年增长显著，但净利润较 2020Q3 有明显下滑。
2. 政策专题：行业监管趋严，反垄断、个保法影响几何？
2.1. 2021 全年政策回顾：行业监管趋严，政策注重社会效益
2.1.1. 互联网反垄断强化，注重平台正外部性
反垄断管控增强，加大个人信息保护力度。2021 年国家落实了一系列反平台垄断的 法律法规。今年 7 月，工信部启动了为期半年的互联网行业专项整治行动，其中一 个重点即是网址的屏蔽链接。这些行动和政策都在明确：互联网要恢复到其原本“互联互通”的本质属性上。
2021 年 6 月与 8 月，全国人大常委会分别通过《数据安全 法》与《个人信息保护法》，明确了对数据以及个人信息的保护，对利用个人信息精 准的数字广告商而言影响较大，而对于平台类企业不一定产生特别大的影响。 总体而言国家限制互联网行业资本无序扩张现象，倡导互联网互联互通，并且加强 对个人隐私的保护。 我们认为，本轮互联网监管的加强，核心旨在加强互联网产品正外部性。从政策方 向来看，互联网的监管是引导企业注重社会总效益的提升，而不是各个平台以邻为 壑，通过垄断排除他家竞争，通过信息不对称谋取消费者利益。我们认为未来网平台将更为注重消费者服务和平台公益价值，提高平台正外部性。
2.1.2. 游戏监管注重未成年人保护
游戏注重未成年人保护，完善防沉迷保护机制。我们认为，2021游戏行业监管整逐渐规范，对游戏内容有了更加严格的限制，对未成年人的限制和保护也趋于严 格，机制逐步完善。《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日 20 时至 21 时未成年人提供 1 小时服务，较之前“法定节假日每日累计不得超过 3 小时，其他时每日累计不得超过 1.5 小时”限制力度大幅增加。另外，国家新闻出版署于 2021 年 9 月 16 日上线了“游戏企业防沉迷落实情况
