研究员/金淘
现金贷相关新政出台后，互联网消费金融ABS规模下降，网贷平台暴跌。
长期来看，互联网消费金融大平台受影响较小，小平台难以生存。
在新的经济背景下，供应链金融的资产证券化获得了政策利好。
互联网巨头控制着消费场景的流向，在互联网消费金融上占据绝对优势。
基于行业的互联网供应链金融也在用区块链科技连接产业链各方，降低借贷风险和融资成本；就区块链企业家而言，他们在与核心企业的谈判中没有优势，因此目前他们主要参与技术服务提供商的角色。
2013年被称为互联网金融元年。以宝宝理财为起点，第三方支付、P2P、众筹、消费金融等各种业态开始突飞猛进。
去年年底，互联网金融领域多项新政出台后，部分细分行业受到冲击。互联网金融行业在野蛮生长之后，必然面临产品同质化，金融科技的应用将成为平台间差异化竞争的关键。
随着整改接近尾声，互联网金融行业热度不减，热点层出不穷。其中，以“区块链”为主角的技术开始频繁出现在互万亿规模的大舞台上。
从互联网巨头BATJ，到传统行业和IT巨头，再到小玩家的网贷平台和新创企业，在政策和区块链技术带来的挑战和机遇中，也开始拿出对策，探索转型的机会。
互联网金融主要由消费金融和供应链金融组成。
互联网行业的结构主要包括资金提供者、服务提供者和消费者群体，此外还涉及银监会/证监会等监管机构、征信机构、技术服务提供者、信用增级/担保机构和催收机构。
根据资金需求主体的不同，可分为供应链金融和消费金融，其中消费金融主要提供现金贷和消费分期两种服务模式。
互联网金融行业主体
现金贷相关新政出台后，互联网消费金融ABS规模下降，网贷平台暴跌。
2017年，无论是现金贷还是消费分期，都迎来了发展的黄金期。然而仅仅一年，临近年底，就迎来了政府部门的沉重打击。
2017年11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省下发《关于立即暂停网络小额贷款公司审批的通知》；12月1日，央行、银监会正式发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》；12月8日，P2P点对点借贷风险专项整治工作领导小组办公室发布了《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治工作实施方案》。
官方对“现金贷”的定义是:具有无场景支持、无指定用途、无客户群体限制、无抵押等特点。小贷资金来源方面，之前流行的“债权转让”和资产证券化行为受到规范，ABS融资也将纳入融资规模计算杠杆率。
虽然上交所已表示，发行ABS的小贷公司将按照央行2017年12月8日发布的《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治工作实施方案》的规定调整杠杆率，但交易所对发行ABS产品的审核政策没有变化。但从相关数据来看，非持牌机构的消费信贷ABS发行确实有所放缓。
据《第一财经日报》报道，倒计时、金融等机构的ABS计划遭遇暂停发行或审核缓慢；此外，受制于净资本，小微贷款机构的ABS发行节奏也会放缓。
Wind的数据显示，2017年下半年，除7月和12月外，行业发行的消费信贷ABS数量均在14只以上，但12月份仅发行了6只小贷ABS，发行金额仅为55.4亿元，相比11月份的16只419.8亿元，发行金额暴跌87%。然而，这种情况在2018年并没有得到明显改善。截至3月15日，基础资产为个人消费贷款的ABS产品仅成功发行9295亿元，全部集中在蚂蚁金服的花呗和贷款。
来源:风
蚂蚁金服的ABS产品销售也受到影响。据彭博新闻报道，第一季度仅售出228亿人民币，环比下降74%；国内两家交易所今年为蚂蚁金服发行了4个销售ABS金融产品的额度，每个额度为80亿元人民币。2017年，蚂蚁金服共发行了2430亿元的ABS产品。
资料来源:彭博
可见，ABS只具备融资功能后，并不能用来逃避监管考核。在这种情况下，通过ABS融资的规模会减少。
此外，网贷平台在合规整改下迅速减少。网贷之家数据显示，截至2018年5月底，网贷行业正常运营平台数量已降至1872家，较2016年初减少一半。5月份停业和问题平台中，停业平台占比达到73.69%；共有4270个平台被关闭并出现问题。
国内ABS市场受到了政策的强烈干扰。2015年以来，政策对消费信贷ABS经历了两轮鼓励-收紧-放开-收紧。
长期来看，互联网消费金融大平台受影响较小，小平台难以生存。
长期来看，各种金融牌照的大型共同基金平台可以通过注资、保理模式或其银行牌照实体实现小额信贷业务拓展和ABS融资，监管政策对其影响相对较小。
2017年12月，蚂蚁金服向旗下两家公司重庆蚂蚁小微贷和重庆蚂蚁上城小贷增资82亿元，将注册资本提高至120亿元；华融消费金融增加注册资本10亿元至16亿元，捷信消费金融也增加注册资本10亿元至80亿元；2018年1月，中邮消费金融注册资本增加20亿元，招联消费金融注册资本增加8.59亿元，达到28.59亿元。
来源:风
此外，出海也是巨头们的一大机遇。东南亚人口基数大。目前经济快速发展，移动互联网也在快速普及。再加上普惠金融的巨大缺口，现在去东南亚复制中国互金行业的路径，在新的市场孕育新的独角兽，成为很多平台出海的动力。机遇与挑战并存。
据搜狐新闻报道，2018年以来，每月有数百家国内平台到访印尼，抢占东南亚市场。但数百家平台出海，必然会给当地的行业生态带来很大的变化，竞争会加剧，乱象也会产生。地方政策可能成为悬在出海平台头上的“达摩克利斯之剑”。
对于没有背景的小机构来说，可能会被迫在交易所之外寻找补血渠道，成本可能会更高。
在新的经济背景下，供应链金融的资产证券化获得了政策利好。
新型供应链金融主要分为四种模式:电子商务、垂直核心企业平台、纯大数据征信、商户贷款集中形式。他们的核心观点是依靠大数据、物联网、区块链等技术支持，更高效地整合物流、信息流、资金流。
供应链的创新发展已经上升到国家层面。2017年8月，国资委(SASAC)向多家中央企业下发《关于进一步排查中央企业融资贸易业务风险的通知》，推动国有企业退出供应链金融领域，赋予市场更大的权力空；2017年10月，国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新应用的指导意见》，明确提出积极稳妥发展供应链金融。证监会系统2018年工作会议上也明确要求，全系统要以服务国家战略和建设现代化经济体系为导向，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。
新供应链金融迎来实质性政策利好。据Xinhua.com介绍，截至2017年底，普惠金融新增贷款仅34多万亿元。4月25日，国务院常务会议明确要求，将银行普惠金融服务作为监管支持政策的重要参考，制定监管考核办法，确保单笔授信1000万元以下小微企业贷款增速不低于各项贷款增速， 且贷款数量不低于去年同期，使小微企业融资成本在三季度末明显降低。
有应用场景的新经济行业，支持供应链金融ABS，巨头率先受益。
2018年3月2日，小米公司供应链金融ABS100亿元存储架发行通过；3月16日，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS 20亿元发行获批；3月19日，滴滴新供应链金融ABS获得上交所无异议函，获批仓储货架分销额度100亿元，首期计划分销规模3亿元。
为什么企业热衷于ABS融资？首先，你不能稀释股权；其次，通过组织供应链金融ABS产品的批量分销，相当于企业为其供应商提供了一个便捷、稳定的融资渠道，有利于进一步提高对供应商的入账能力。
区块链技术助力互联网金融升级
区块链科技防篡改、弱中心化等特点，可以解决金融发展过程中信息不对称、交易成本高、陌生人信任等问题，全面提升征信水平，让个人和企业的信用实现更加顺畅。
在互联网消费金融中，欺诈风险是平台面临的最大风险。该平台基于区块链技术，可在客户准入环节与专用于身份识别的区块链系统对接，强化欺诈风险防控能力，解决风险识别精准、客户误杀良好的问题。
在多方的参与下，信用在各方之间的有效传递是整个供应链金融的关键。如今，中小企业面临着融资贵、融资难的问题。突破口在于数据透明，让信贷流通，从而充分激活资产。
区块链技术，首先为供应链金融的所有参与者提供了平等合作的可能，实现了对与核心企业没有直接交易的远程企业的信用传递，可以纳入服务范畴；其次，可以将传统贸易融资中不可分割的商业/银行票据、应收/预付款项进行登记和链接，使资产数字化、拆分，企业可以根据需要进行转让或抵押；然后，智能合同还可以用于控制供应链流程，减少人为错误，提高效率，并确保所有交易和结算的准确性和及时性。
使用区块链技术使资产端数据透明后，资本端可以得到更好的发展。资产支持型证券是互联网的主要资金来源。区块链技术有助于监控底层基础资产，尤其是小额分散或层层嵌套的基础资产，从而增加资产的信任度，提高投资者的信心。帮助管理资产“整个生命周期”的技术是投资者、资产评估师、资产所有者和监管者的迫切需求。
以区块链为代表的互联网巨头和供应链核心企业正在开发金融科技。
整体来看，巨头们都在忙着在金融科技方面发力，其中区块链的布局引人注目。
互联网巨头控制着消费场景的流向，在互联网消费金融上占据绝对优势。
京东金融方面，2018年6月13日，“京东金融-华泰资管19号JD.COM白条应收账款债权资产支持专项计划”成功成立，将在深交所挂牌转让。该项目以JD.COM白条应收账款债权为基础，由华泰资管作为计划管理人，兴业银行作为托管人，京东金融作为资产服务机构。该项目升级了京东金融ABS云平台区块链的底层技术，首次建立了多方独立部署的联盟链，为联盟链各方提供技术服务，有效穿透ABS产品管理链。
苏宁金融方面，2018年2月28日，区块链黑名单共享平台系统上线，对区块链金融机构黑名单数据进行加密存储。金融机构可以通过独立部署节点接入联盟链，开展区块链黑名单数据上传、查询等业务。官方称，未来将纳入灰名单、白名单、客户标签等各种金融信用数据，最终建成跨行业信用数据共享平台。
在金融方面，2017年7月21日，开放的区块链平台BaaS上线。这是一个商业区块链云计算平台，主要帮助企业联盟建立自己的区块链网络平台。官方称，已成功应用于资产证券化、资产交换等业务，支持了超过500亿元资产的真实性。
基于行业的互联网供应链金融也在用区块链科技连接产业链各方，降低借贷风险和融资成本。供应链中的核心企业和做供应链管理的传统巨头企业，天然具有发展供应链金融业务的优势。借助区块链技术，他们可以更好地控制风险，扩大业务范围，因此他们有动力建立区块链供应链金融平台。
就区块链企业家而言，他们在与核心企业的谈判中没有优势，因此目前他们主要参与技术服务提供商的角色。
2017年3月，富士康旗下金融平台富金通与Dianrong.com合作，宣布推出“链式金融”区块链金融平台。ChaiFinance是一种私有链模式，集成了Hyperledger、以太坊等技术，可以将核心企业供应链上的所有供应商都纳入借货范围。供应商可以在平台上实现随时融资，即时交易，T+1日到账。目前，Ned Finance的主要客户是富士康的企业，这些企业将他们与Dianrong.com的平台投资者联系起来。其表示，未来还将向其他有需求的企业和银行等金融机构开放，主要面向电子制造、汽车行业、服装行业三大行业。
Chaifinance私人连锁商业模式
来源:链家财经官网
2017年12月19日，广东优贝、腾讯、华夏银行联合推出供应链金融服务平台“星贝云链”。粤贝依托母公司亿邦控股集团在供应链和大健康产业的资源，腾讯区块链科技支持供应链交易中的资产确认、交易确认、记账、对账、清算等场景。目前主要围绕大健康行业领军企业及其各级供应商、经销商、代理商、经销商、终端用户的采购、物料物流、销售、资金流等数据给予信贷支持。华夏银行作为出资方，为其提供了数百亿的授信额度。
星云湾连锁商业模式
来源:优贝财经官网
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随着区块链等技术的发展，验证数据真实性和质量的成本降低。这时候供应链金融产品可能会往“去核”的方向发展。即特定核心企业不作为还款来源，而是作为信息提供者和资产管理者。
由于区块链科技降低了风险成本，在互联网消费金融方面，对于中小平台，可以提供“低门槛+低利率”的消费金融产品，形成与巨头企业抗衡的实力。此时，在现有政策下，如何提高融资能力成为小平台发展的关键。目前禁止网贷平台承担资金中介和风险担保的职能。借助区块链技术，该平台还可以转变专业服务的代理中介角色。
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