微观层面的影响因素主要包括公司实体投资的相对收益率、股东价值取向、公司财务特征和管理特征等。宏观层面的影响因素主要包括宏观经济政策不确定性、宏观经济周期、货币供应量等。
第一，推动实体企业金融化的内在因素
实体投资的相对收益率是实体企业金融化最直观的微观影响因素。在实体投资回报率下降的背景下，企业为了追求短期超额利润，倾向于将资产配置到金融市场，导致实体企业金融化。
投资收益相对于真实投资收益的虚高是诱发制造企业金融化的重要原因。上述两项研究从逻辑上说明了实体经营收益率的重要性，但缺乏正式的实证支持。
基于中国非金融上市公司的数据，固定资产投资的相对风险是中国实体企业金融化的主导因素，金融投资收益率与固定资产投资收益率之间的差异不是显著因素。股东价值取向是导致企业金融化的另一个重要因素。
20世纪80年代以后，欧美等发达国家的资本市场经历了快速发展，公司治理理念也发生了变化。企业的经营模式从长期发展导向向短期股东价值导向转变，短期股票升值和机构投资者利益日益受到重视。
这种经营理念的变化体现在实体企业上，就是企业更多的参与金融市场，注重短期利益。
企业金融化是公司治理理念演变的必然趋势。短期的激励和考核机制促使高管采取短视和激进的行为，这将逐渐减少投资决策中的生产性投资，形成财务投资路径依赖。
企业的财务特征也是实体企业金融化不可忽视的因素。第一，融资约束的差异。在缺乏有效直接融资渠道的情况下，不同企业面临的融资约束差异是实体企业金融化的重要原因。
基于a股非金融上市公司的数据显示，融资约束的缓解将显著提升企业金融化水平。第二，企业的负债率。企业较低的负债率会减缓企业的投资约束，使企业有更多的“能力”投资金融资产。
第三，企业主营业务的增长也与金融资产的投资密切相关。主业发展好的企业，会把更多的经济资源配置到实体业务上，对财务投入的依赖更小。相比之下，主营业务管理较差的企业更容易涉足金融市场。
第四，企业多元化经营。用企业经营覆盖的行业数、营业收入的赫芬达尔指数和营业收入的熵指数来表示企业的多元化指数，发现多元化程度高的企业更倾向于投资风险较大的金融资产，因此金融板块是上市公司多元化战略的重要延伸目标。
管理层的特征也会影响实体企业的金融化。作为企业经济决策的制定者，管理层的特征必然会影响企业的投融资决策。现有的研究主要集中在财务背景和管理层过度自信方面。
管理层的金融背景显著促进了实体企业的金融化，非银金融背景的促进作用更强。
管理层过度自信的企业更有可能在金融市场上配置其持股。基于预防性储备，企业在资金富余时买入金融资产，为未来流动性储备，在资金紧张时卖出金融资产，以缓解资金压力，维持企业正常运转。
第二，推动实体企业金融化的宏观因素
企业是既定经济政策环境中的市场参与者。宏观经济政策不确定性作为企业外部政策环境的重要组成部分，无疑是影响企业财务投资决策的重要因素之一。
随着宏观经济政策不确定性的增加，为了应对现金流的不确定性，企业会减少对流动性差的固定资产的投资，而更倾向于持有流动性强的金融资产。
宏观政策不确定性增加一个标准差，企业金融资产投资增速下降3.4%左右。而且这种负面影响是异质的，尤其是中西部地区和竞争性行业。
对此，可能的解释是，宏观经济政策不确定性的增加会显著增加金融资产价格的波动性和金融投资的风险，出于规避风险的目的，管理层投资金融的意愿会减弱。
企业所处的宏观经济周期对于理解实体企业金融化同样重要。
企业金融投资会随着经济产出的增加而增加。此外，从GDP的周期性成分来看，企业的金融资产投资在经济扩张期间呈上升趋势，在经济收缩期间呈下降趋势，表明经济周期扩张也是实体企业金融化的重要驱动力。
基于2003-2013年中国a股上市公司的数据发现，在宽松的货币环境条件下，企业配置的可交易金融资产处于较高水平，而当货币政策收紧时，企业的金融资产配置水平明显下降。
无论是从趋势分量还是周期分量来看，广义货币供应量M2与企业金融资产投资都存在显著的正相关关系。据此，他们进一步指出，企业配置金融资产的“蓄水池”动机主要源于预防性储备。
三。企业间的传染因素:同伴效应的重要作用。
传统的企业财务和金融理论将企业视为给定经济环境中的独立个体，通常假设企业的决策是独立完成的。
“同伴效应”一词最早是在社会学中提出的。参照群体中的个体会学习参照群体中其他个体的一些行为和态度，并受其影响。
同伴效应是指关系密切的个体之间的相互作用，其中个体的行为受到包含该个体的参照群体中其他成员的行为或特征的影响。
它是一个涉及社会学、经济学、管理学等学科的概念。其基本特征是:它贯穿于决策过程，即同伴的行为可以通过改变决策者的偏好、期望和行动选择来改变决策者的决策行为；
不仅关注同伴对个体单一方向的影响，更强调个体间的内生互动，即行为决策中存在决策者与同伴的主动互动；
同伴的溢出效应导致某种决策行为在参考群体层面的波动是个体层面的数倍，即具有乘数效应。
同伴效应的研究最早开始于教育学和社会学领域，如学校中的同伴对个体学习成绩、犯罪行为和其他社会活动的影响。
然后经济学家借用同伴效应的概念，研究同事或邻居对个人股票投资、创业活动和其他经济活动的影响。
企业在制定负债比率政策时，会关注伙伴企业的负债比率，同时也会关注伙伴企业的成长性和财务风险。平均而言，伙伴企业的行为对企业的影响甚至超过了许多企业的个体特征。
此外，规模小且管理好的企业对规模大且成功的伙伴企业更敏感，因为它们的表现不同。
