智通财经获悉，中泰证券发布研报称，VR持续创新带来新的增长机会，品牌厂商加速布局带动AR突破进入消费级产品，本土终端品牌崛起带动国内供应链发展。AR的落地场景很多。除了大家熟知的游戏、娱乐等应用场景，AR在医疗、教育、制造等领域也有应用。空之间的增长时间是VR的数倍，有望成为下一代人机交互平台。建议:力士股份、歌尔、虞舜光学、紫剑电子、龙力科技、李三光谱。
中泰证券主要观点如下:
VR新品层出不穷，销量有望突破。
2020年Quest2发布后，凭借其硬件升级和高昂的价格，在流行期迅速热销，带动VR产业链各环节成熟度快速提升。2021年，Quest2售出880万台，约占全球VR硬件出货量的78%。目前，VR仍处于取代游戏机的阶段，市场对其长期增长感到担忧。但在产业链的共同推动下，VR在光学、显示、感知交互等方面仍在不断创新。
1)光学:Pancake方案凭借轻薄、成像质量等优势，有望成为主流光学方案。meta和Pico的下一代产品有望采用Pancake方案；2)显示:显示屏分辨率从4K向5K演进，从前的Fast-LCD逐渐升级为MiniLED背光甚至微有机发光二极管显示技术；3)感知交互:6DoF、眼球追踪、seethrouth等新技术逐渐在VR设备上实现，提升了交互体验，促进了VR向更多元化的应用场景拓展。终端不断的技术创新正在为VR产业链注入新的增长动力。预计2025年全球虚拟现实市场将达到207亿美元，2021-25年CAGR将达到52%。其中，2025年VR芯片/屏幕/摄像头模组/手柄/封装组件市场规模将达到92/20/44/29/22亿美元，2021-25年CAGR为52%/56%/60%/45%/45%。
产业链积极布局，AR放量可期。
AR的落地场景很多。除了大家熟知的游戏、娱乐等应用场景，AR在医疗、教育、制造等领域也有应用。空之间的增长时间是VR的数倍，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟，价格较高，AR仍主要应用于B端。2020年，81%的AR眼镜出货量将来自B端。随着产业链的积极布局和技术的成熟，光波导和空之间定位等技术的不断完善，以及苹果、谷歌、meta、微软等科技巨头的进入，行业有望在某个时点出现现象级的消费级AR头戴产品，引领新一轮创新周期。据VR陀螺预测，2025年全球AR出货量将达到4800万台，预计届时市场规模有望达到259亿美元。
品牌争相进入市场，Pico等国产品牌正在崛起。
全球品牌厂商纷纷进入市场，加快产品推出的步伐，行业逐渐进入百家争鸣的时代。除了meta、大友、Pico、HTC等现有玩家之外。、华为2020年发布端+管+云协同的XR战略、创维2022年7月发布全球首款消费级短焦距6DoFVR一体机Pancake系列产品、腾讯2022年宣布正式建立XR业务线、苹果MR产品也有望在2023年推出。目前meta以80%-90%的份额位居全球第一，而Pico、大鹏VR等国内厂商占据国内主要市场，22H1Pico国内市场份额提升至61%。此外，字节跳动收购Pico后，一方面在技术端启用了Pico的产品研发，升级了显示和感知的交互模式，打造沉浸式体验；另一方面，借助线上线下资源，通过网络名人、Tik Tok直播、打卡返现、广告营销等方式，快速发布产品，导入用户流量国内游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域有着庞大的消费者。未来国内厂商有望重新定义VR的游戏应用类别，并不断发展壮大，进而带动上游产业链蓬勃发展。
建议注意:
1) Luxshare:有望切入北美大客户MR的代工，在主业之外增加新的增长点。此外，短期的份额提升和零部件的垂直整合带来了iPhone组装业务盈利能力的提升。中长期内，我们携手奇瑞布局整车OEM，成为全球领先的汽车Tier1制造商，具备持续增长的驱动力。
2)歌尔股份:VR/AR有望成长为万亿级市场。歌尔作为全球VR/AR主要代工厂的地位稳固，随着自供精密元器件比例的提升，其盈利能力和竞争优势也将显著提升。
3)虞舜光学:meta等VR厂商的核心镜头/模组供应商，实现了菲涅尔透镜VR目镜和煎饼模组的量产，在感知交互领域也有技术布局。受益于下游的快速扩张，公司的VR/AR业务有望实现弹性增长。
4)紫剑电子:PicoVR设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务高增长，伴随大客户增长，具备切入新客户的潜力，持续打开增长空空间。
5)龙力科技:搭载MiniLED技术的VR产品已交付芬兰高端头戴厂商Varjo和北美知名VR公司。随着主要客户出货量的增加，更多的VR产品转向MiniLED背光显示方案，他们享受着行业的高增长。
6)李三光谱:中国稀缺的煎饼式光模块供应商。随着Pancake成为VR的主流显示方案，公司有望充分受益。
风险:终端销量不及预期、国内厂商技术突破不及预期、疫情影响下游需求、研究报告使用信息更新不及时、行业规模测算偏差风险。
