2022年8月30日，航发控发布公告称，公司于2022年8月25日接受机构调查。兴业证券石康、郭芙基金徐宏博、景顺长城姜磊、太平资产刘洋、鹏华基金陈阳洋、AVIC信托张清清、申万宏源邓魏翔、国金基金边光杰、广发基金李水龙、安信证券朱文杰、国投瑞银朱一清、嘉实基金何浩潘思迈、东方阿尔法曹永毅、银河证券James Li、华泰证券李聪、上海正心谷李安宁、兴证全球俞淼、民生瑞鼎坤、工行、温氏投资黎明、华安基金华超、投资王博文、人民养老保险孙楠、万家基金张、集金都天业、新华资产惠宇翔、平安基金安同亮、国华人寿、前海宇翔、交银基金邱华、蔡襄基金方天浩、中金基金杜超宇、浙商证券邱世良王华军、中信长信托基金刘锡明、南方基金邹成元、东吴证券钱家兴、 南方天辰魏、汇添富史玉山、中海基金左剑、中国人寿保障基金、商银基金楼新宇、长江证券、宏图创新陈若金、上投摩根翟旭、中欧基金俞可苗、新华基金杨杰、银河基金、华夏基金胡斌参加。
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问:能否简单介绍一下公司2022年上半年的经营情况以及后续工作重点？
答:总体来看，今年上半年公司生产任务、收入和利润指标的完成情况达到了年度预期目标。特别是我们克服了疫情的影响，按时完成了产品的交付，在型号开发上取得了良好的成绩。上半年营业收入同比增长25.7%，归母净利润同比增长37.3%。根据上级部门和用户对公司的期望，下一阶段，公司将继续聚焦主业，加快新模式的开发。加快提高批量产品的成熟度。
围绕后续主业，一是持续加大RD投入，加快核心技术能力建设，同时对重点型号进行管理创新，特别是加快建设以独立RD系统为核心的运营管理体系。二是保投放，稳增长。克服疫情的影响，在供应链管理中保持和稳定链条，确保公司能够高效及时的保障用户的需求，让用户买得起、用得上、打得起。第三，进一步发掘新的经济增长点，包括民用燃气轮机；与主营业务相关的技术衍生行业，如导弹动力控制的一些关键部件、地面战车相关的高端动力控制装置等。；同时服务于国际市场和出口，包括民机的转包生产和国际合作。
问:上半年，公司的收入和利润保持了逐步增长的趋势。展望2022年全年和十四五，整体营收利润和增速是否还能保持上升趋势？
答:从现有订单预测、科研生产转移计划等。，公司认为收入和利润规模有望保持上升趋势，直至第十四个五年计划结束。从目前的政策和行业发展情况来看，目前和未来整个行业的需求增长是比较确定的。从公司层面来说。
它是一种批量生产的产品。目前，在自主保障的基础上，三代机的装备量已经持续稳定，一些新研制的型号也进展顺利。预计“十四五”期间，成熟批量产品的需求将继续增加；部分的研究、转移和批量生产也在连续放量。
二是科研产品，尤其是相关急需的重点型号，如通用直升机、新一代舰载机、无人机等。，急需用户，公司将加速和加快科研。
三是开拓新的市场和新的经济增长点。在国际业务上，不仅有国外的转包和合作，而且随着高端航空空产品的出口，控制系统和发动机也逐渐随着飞机走向国际市场，未来的增长也是可期的。国产民机方面，公司作为发动机控制系统机械液压关键执行器的唯一供应商，随着大飞机动力国产化的推进，公司有望对公司业绩产生积极影响。在通航力量方面，中国航发正在积极布局。前段时间，直-15获得了设计生产许可，即将投入市场。接下来，1000kW的ES100民用直升机功率将在“十四五”期间逐步正式进入民用市场。在燃气轮机方面，岸上和海上发电的需求也在增加。
问:上半年，aero 空发动机和燃气轮机控制系统的毛利率为47%，比上年略有下降。公司未来毛利率前景如何？
答:毛利率主要取决于目前的定价机制。军工定价在单一成本加成的前提下，产品毛利率基本稳定，不会在空之间有太大波动。
毛利率这种小幅下降的主要原因是去年收购母公司资产后折旧的影响。二是为了增加产能，外包的业务量增加，费用增加。第三，一些新研究和批准的产品。同时，随着收入的增加，由于新批技术的成熟度、工人的熟练程度、外购零部件的加工适应性等。，由于产品数量没有达到规模，成本无法有效摊薄。此外，毛利率的季节性波动还受到预算执行、费用结算和收取等因素的影响。，所以从全年来看毛利率相对更全面。
当前，军工央企应以做大蛋糕为目标，追求客户交付带来的营收和利润总额的增加。在销量没有增长的情况下，强调毛利率实际意义不大。
问:公司的合同负债保持在较高水平。合同责任的主要来源是什么？有没有新的合同负债会陆续支付？
答:合同负债主要是客户在“十四五”期间为相关重点机型支付的预付款，是客户为保证公司产品按时交付而实施的支持政策。客户关注的问题是多维的，包括交货的及时性、产品质量、生产成本等等。通过客户的合同负债，增加企业的前期投入，合理安排生产，促使企业与其达到相对较高的契合度。未来可能会有合同负债，但具体规模取决于客户的订单需求。
问:从公司主要子公司来看，西控科技与宏林利润增长差异的原因是否与产品有关？
答:中航发西控科技与中航发红林利润增长差异的主要原因是:中航发西控科技有新调入产品，目前数量尚未释放，不具备成本摊薄的规模效应，导致其收入增长高于利润增长；此外，报告期内，航发西控科技有限公司与航发空园区合并后的统一会计估计导致固定资产折旧费用有一定增加。中航红林高毛利率的军品订单交付及维修备件收入保持增长，低毛利率的非航产品产量下降，期间费用同比下降。所以两家子公司利润增长不一样，是现阶段的正常现象。
问:公司三大业务板块中，军品和民品的比例，除国际合作以民品为主外，都是以军品为主？
答:是的，公司目前的业务主要是军品，占90%以上。
问:控制系统维护频率和定价方法？公司控制系统维护业务的营收和毛利率占比是多少？
答:aero 空发动机的控制系统寿命与发动机一致。这种设计要求控制系统在发动机的整个寿命周期内应该是连续、可靠和有效的。公司开发的控制系统、机械液压执行机构等产品的维修频率与发动机基本一致。达到一定工作小时后，需要修理或大修，更换零件。
目前维修业务约占公司营业收入的8%-10%。维修费用由用户定价，毛利率与航空空发动机控制系统产品大致相当。虽然aero 空发动机的产量有所增加，但随着aero 空发动机技术的成熟，其质量、性能和可靠性不断提高。因此，预计未来维修业务增速将保持相对稳定的发展态势。
问:上半年RD投资同比下降的原因是什么，全年RD费用前景如何？
答:公司的RD费用包括自筹资金和上级分配，两者合计占营业收入的15%左右。随着科研和批量生产任务的增加，为保证产品交付和开发需要，上级下达的部分资金相应增加，上半年公司自筹RD投资有所减少，但RD投资总额同比增长10%以上。预计全年公司在RD的投资总额将继续增加。
问:上半年年初库存原材料账面价值增加42%。是原材料价格上涨，还是结合未来需求准备采购备货？
答:主要是科研生产任务增加，提前采购物资所致。目前原材料价格涨幅远低于收入涨幅，公司目前的备货处于合理区间。
问:国际合作业务。此前整个商业航班空受疫情和B737MAX停飞影响，部分合同延迟。随着逐渐复苏，未来国际业务是否会增长更快？国际业务合作，承担方是哪家子公司，比例是多少？
答:公司国际业务产品属于高端机械产品，与航空公司空的国际知名客户有长期紧密合作，具有同类供应商相对难以替代的优势。随着疫情好转，国际合作业务将恢复增长，今年上半年国际合作业务同比增长17%左右。随着疫情控制的改善和国际知名航空公司空的复产，以及民航业的复苏，预计会继续好转。
在国际合作业务方面，西控国际，法航法鸿林外贸事业部，法航北京航空分公司下属的利威尔，都有涉及。从营收规模来说，法红林占的多一点。
问:614改革进展及后续资产整合入公司的可行性？
答:中国飞控院已被列入第一批改革试点单位，其改制工作正按照上级有关要求有序推进。我们目前面临的主要问题是国家相关部委关于科研院所转制的实施细则还没有出台。
至于后续的整合，从目前的分工来看，公司与中国航空发动机控制所在产品分工上有着高度密切的关系，共同构成了航空空发动机控制系统产业链的重要一环。两个业务分工明确，目前没有业务整合的信息。条件成熟，资产整合可行的，以上级具体政策和公司公告为准。
问:公司股权激励的进展有障碍吗？
答:国资委(SASAC)和证监会(证监会)明确了对国有企业股权激励的政策支持。公司不存在《上市公司股权激励管理办法》规定的股权激励计划无法实施的情形。
股权激励固有的利益分配机制决定了整个激励计划的实施将对上市公司的持续经营能力和股东权益产生持续的积极影响。从整个集团来看，如何协调RD的骨干人才激励机制，主机、控制系统、附件的生产、管理等各个环节，需要在保证团队稳定、科研生产协同推进的前提下，循序渐进地抓住重点和主要矛盾。
目前，通过研究和沟通，公司正在优化和完善股权激励方案，争取早日获得SASAC和集团公司的批准。具体时间节点还有待主管部门通知，公司热切期待。
航空控制主营业务:发动机控制系统及部件、国际合作、非航空产品等三大业务。
空管2022中期报告显示，公司主营收入25.48亿元，同比增长25.71%；归母净利润4.08亿元，同比增长37.37%；扣非净利润3.96亿元，同比增长40.39%；其中，2022年第二季度，公司单季度主营收入13.38亿元，同比增长21.02%；单季度归母净利润1.94亿元，同比增长18.85%；季度扣非净利润1.83亿元，同比增长19.03%；负债率23.46%，投资收益1010.91万元，财务费用-2219.44万元，毛利率32.84%。
该股最近90天被11家机构评级，买入评级8家，增持评级3家；机构过去90天的平均目标价为32.65。
以下是详细的盈利预测信息:
融资融券数据显示，该股近三个月融资净流出1.1亿元，融资余额减少；融券净流入446.89万，融券余额增加。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，航空发控行业竞争力护城河优秀，盈利能力一般，营收增长一般。应该关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指数3.5星，好价格指数2星，综合指数2.5星。
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【正兴公司研究】
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