双标的融资是指投资者从证券公司买入并委托证券公司融券的证券。
2016年12月，沪深交易所提出建立融资融券标的证券定期评估调整机制，每季度末对标的证券进行一次转入转出调整。
对于流动性不足、标的股票成为ST股的标的证券，应及时将其从融资融券标的中剔除，同时调入合格的优质证券，确保市场上两种标的证券数量的整体稳定。
同时，平衡a股市场主板、创业板、中小板的标的数量，优化标的证券结构，降低投资者风险，提高两融服务的安全性。
对交易所标的证券进行评估并酌情实施调整后，将及时以公告形式向市场公布。证券公司必须按照交易所公布的标的证券范围为客户提供相应的融资融券服务，不得超范围违规操作。
交易所严格规定了融资融券所包含证券的基本要求。
01有效市场假说
经济学家尤金·法玛在1970年提出了有效市场假说。根据该理论，在不考虑其他外部环境因素干扰的情况下，如果一个成熟的股票市场满足高度发展、各类信息透明、法律法规健全等诸多条件，那么股票价格就已经包含了市场上所有有价值的信息。
此时，在证券市场上，投资者只有通过非法操纵市场才能获得超额利润，因此分析股票过去的价格走势是不可行的。
有效市场假说将所有证券市场分为三种形式，即弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。
在弱市中，股价已经充分反映了股票的历史价格和交易信息，包括股票的成交量、成交额和换手率。如果弱有效市场成立，技术分析对于获取超额利润是无效的；在半有效市场中，股票价格已经充分反映了公司所有的历史交易信息和其他公开披露的信息。
如果半强有效市场成立，技术分析和基础分析对于获取超额利润是无效的；在强势市场中，股价已经充分反映了公司的所有信息，包括内幕信息。
如果强有效市场建立起来，投资者就不可能获得超额利润。当股票市场引入融资融券交易机制后，股票价格发现功能将更容易实现，市场调节功能将更加完善。
例如，2019年，康美药业爆出300亿元财务造假，市场投资者预期公司股价将大幅下跌。此时，没有持有康美医药股票的人可以选择进行卖空交易，使股价回到正常水平。
在我国尚未实行卖出空机制的现实下，融资融券机制在发现股票价格、降低股票市场波动性方面发挥了积极作用。
02羊群效应理论
羊群效应也叫从众心理。从众心理在社会经济活动中非常普遍，尤其是在投资过程中。对于个人投资者来说，由于没有经过系统、专业的投资经验和知识学习，单独投资时容易犹豫不决，难以对市场信息做出准确的判断和决策，所以一般倾向于跟随市场上其他投资者的买卖节奏。
原因是同组的其他人比自己拥有更多的“内幕消息”来源。
这样，从众心理会迅速汇集个人投资者的资金，容易忽视市场风险，形成趋同的“羊群效应”。
比如2018-2020年的“白马股”效应，整个市场一直认为蓝筹股无风险，总能获得远超其他行业的超额利润。无论是公募还是个人投资者，都无脑拥抱毛指数。趋势投资导致股票上涨时群体蜂拥，下跌时恐慌出逃，市场出现“追涨杀跌”现象，不利于市场的长期稳定发展。
当股票市场引入保证金交易机制时，羊群效应会增加股票市场的波动性。
与海外成熟资本市场相比，中国股市个人投资者比例较高。与拥有专业知识和信息优势的专业投资者不同，个人投资者的风险承受能力较小，在进行投资时容易受到市场“噪音”信息的影响，或者简单地根据其他散户的投资行为进行操作，导致市场跟风现象严重，股价暴涨暴跌的可能性增大。
03融资交易对股票波动的影响机制
融资空交易主要是指投资者融资后借入资金向证券公司购买证券，并等待约定期限卖出该证券后再归还的行为。投资者的获利主要来自于低估股票的上涨预期。
融资对股票波动的影响可以从两个方面来讨论:
当市场上一只股票的价格被低估时，理性投资者可以通过支付少量保证金向证券公司借入资金，并以低价买入股票。理论上，只要股价涨幅超过融资利息支出，他们就能盈利。
由于融资交易的杠杆作用，当投资者以融资的方式买入被低估的股票时，对股票的需求被杠杆作用放大，导致证券市场个股供不应求的局面，从而推动股价企稳反弹；随着成交量和股价的不断提升，市场向外界发出积极信号，吸引更多投资者加入做多股票的行列，最终推动股价回归合理水平。
由于市场中投资者的非理性，羊群效应的存在促使当市场中一只股票的价格在短时间内保持上涨时，投资者蜂拥而入推动股价在短时间内快速上涨，从而偏离其内在价值。一旦股票泡沫积累到一定程度，买入空的投资者就会清醒地认识到股价已经到了顶峰，从而卖出证券，清仓离场。
随着获利盘的逐渐离场，市场上的股票数量超过需求，股价下跌。非理性投资者加入做空的行列，大量抛售手中股票，从而加剧股价下跌。
