■本报记者王思文
2015年5月18日，上证指数在4283.49时，前海开源再融资主题精选股票基金成立。四年多过去了，上证综指在3000点附近波动，但再融资的股票型基金自成立以来收益率超过70%，并在今年一季度夺得股票型基金业绩冠军。
近日，记者来到位于深圳的前海开源基金总部，采访了掌舵这位“股基冠军”的基金经理邱杰等公司相关领导。
你不能为了高回报而冒不值得的风险。
再融资股票型基金——通过基金的名字也可以窥一斑而知豹。本基金主要选择处于再融资过程中或再融资完成后一定时期的优质公司。“在这个基金成立之前，我们做了一个深入的研究:在2015年之前的10年里，参与再融资的上市公司股价表现普遍强于市场表现，如果在这个维度上选股，中签率会更高。”邱杰向记者回忆道。
但2015年后，再融资市场非常火爆，一些质量不好的公司也进行了再融资，再融资规模创历史新高，对基金策略产生了一定影响。2017年再融资收紧政策出台，这只基金的投资思路也从最初的维度转变为选择估值相对合理、高成长的优质公司。
经过四年多的运作，该基金的表现可圈可点。Wind的数据显示，自2015年5月18日成立以来，截至今年11月15日，再融资股票型基金收益率达到70.95%，成立以来的18个季度中有13个季度跑赢业绩比较基准。
出色表现背后的秘密是什么？前海基金金融工程部执行总监齐鲁对记者坦言，“我们通过内部数据分析发现，再融资股票基金成立以来，近80%的超额收益来自于个股选择。”
“我们的分析维度主要是资产配置、行业配置和个股选择。”齐鲁进一步向记者解释，在资产配置方面，该基金为股票型基金，最低仓位限制为80%，因此资产配置贡献并不突出；在行业配置上，邱杰更倾向于相对均衡的配置，而不是做行业轮动。
基金季报显示，再融资股票型基金持股行业较为分散，涉及家电、地产、医药、传媒、非银金融、汽车、有色、农林牧渔等多个行业。
"行业判断主要在中观层面为选股提供支持."邱杰告诉记者，希望自下而上选择一些性价比高、持续增长的公司，以获取稳定的超额收益。
记者在该基金最新的三季报中看到，格力电器、吉比特、Youzu.com、恩杰、保利地产、金地、长安汽车、广发证券是再融资股票基金的前十大重仓股，占基金总资产的48.21%，持股集中度较低。
“如果你能承受短期波动，坚持长期持有，我觉得浓度应该会略高。然而，大多数基金持有人持有时间很短。如果基金持有量特别集中，短期波动会比较大，基金持有人的投资体验会比较差。”邱杰解释道。“我在行业和个股的选择上比较分散，单个行业的比例不会太高。个股会更加分散，尽量避免基金净值的剧烈波动；这样持有人的体验会更好，这样才能赚钱。”
注重客户的投资体验和风险控制也是邱杰投资的第一原则。邱杰表示，在监管环境趋紧、上市公司越来越多的背景下，要做好风险和收益的权衡，不能为了高收益去冒不值得的风险。在基金投资中，要注意通过在一定范围内承担风险来赚取更高的收益。
短期耀眼的东西可能是流星。
掌舵再融资股票基金四年多的邱杰，以高考状元的身份考入北京大学。相对于高考的潇洒，在谈到基金投资时，他强调的是“带着敬畏之心”。
“一般来说，基金经理的投资风格分为自下而上和自上而下。自上而下，从宏观研究开始，从产业周期下沉到个股。而邱杰则侧重于自下而上，从个股的选择开始。”齐鲁评论他多年的老同事。
一个优秀的基金经理的投资思维体系不是一蹴而就的，而是在长期的投资行为积累过程中形成的复杂的、经过验证的体系。邱杰非常赞同这个观点。他向记者详细介绍了自己十几年的投资研究经验中一直在总结的几个比较核心的选股方法和原则。
首先，希望找到一些能够持续成长的公司。“所选公司是否创造价值，所创造的价值是否持续增长，是选股的核心标准。”邱杰告诉记者。
“我们不能只看今年和后年。我们希望看得越久越好。”邱杰说，他相信金子总会发光。短期内耀眼的东西，可能是流星。“我们想买‘黄金’，而不是‘流星’”。
“所有来自公司上市的信息，甚至来自公司的财务报表，都应该阅读、观察、了解其在市场波动下的经营状况。”邱杰认为，通过历史上所有有价值的财务数据，可以客观分析公司在市场波动情况下的真实经营状况，从而判断公司的核心价值。“我们很难相信一个公司在过去的十几二十年里失败了，但是这两三年突然特别好。这种变化可能会发生，但概率很小。除非公司出现实质性的重大变化，比如管理层大变动。”
合理评估企业内在价值，关注安全边际，希望买入的股票估值合理或低估，是邱杰向记者提到的第二种核心选股方法。
在多年的投资经验中，邱杰形成了一套自成体系的研究方法，以合理的价格买入一些风险收益比好、核心价值上升的公司。“比如有的股票在10元的时候风险收益比很好，但是上不了20元。”邱杰说，他会为自己买入的股票设定一个目标价格区间，超过这个区间就会卖出。“就算有时候卖，也会涨很多，但我宁愿错过。”
他强调，“我的核心是做好风险控制。我是历史上6000多点进入这个行业的，所以最初的想法是控制风险，这样坚持久了，大概率不会出问题。”
海军和陆军，总参谋部和装备部
长期的出色表现也离不开团队的实力。如果用一年熟悉一个行业的周期，一个基金经理熟悉的行业数量是有限的。这也凸显了研究支撑平台对于基金公司的重要性。
“依靠基金经理的个人能力可以实现短期业绩。但基金经理毕竟擅长少数方向，会导致投资过于集中，业绩波动相对剧烈。”邱杰说，“所以一般来说，依靠平台的支持，可以获得长期、持续的优异业绩回报。”
“公司刚成立的时候，很多科研人员都是应届毕业生，现在这些科研人员慢慢成长起来了。”邱杰提到，每周五公司都会召开一次投研深度交流会。在合规权限范围内，每位基金经理都会阐述自己最新的投资观点和研究成果，让知识和经验在团队内部有效共享，让基金经理“赋能”研究团队。
此外，前海开源基金投资委员会在a股市场的几个关键点都做出了准确的预测，这也是基金长期表现优异的基石。
2015年5月21日上证指数4529.42时，前海开源基金提示市场风险，旗下基金严格控制股票仓位。记者基金一季报数据显示，前海开源再融资股票基金在成立之初的建仓期保持低仓位运作，有效规避了2015年下半年市场调整的风险。
“其实这就是前海开源基金建立的大类资产配置的决策流程和体系。它以团队研究和集体决策代替个人决策，通过制度和流程保证大类资产配置决策的科学性和规范性。”前海开源基金总经理蔡颖告诉记者，“公司主要基于宏观、市场、技术三个因素和八个细分指标，综合考虑不同因素对大类资产价格走势的影响，实时跟踪各种因素和模型的动态变化，最终形成对大类资产的判断。”
在这次采访中，记者听到前海开源基金有一种说法，投研团队是“海军和陆军”，投委会一般资产配置是“总参谋部”，金融工程部是“装备部”。
“金融工程部实际上是通过业绩回溯、内部访谈和对基金经理画像的研究分析，帮助基金经理发现自己的优势和长处，定期考察基金经理投资风格的稳定性和不漂移性。”该部执行主任齐鲁向记者描述了这一情况。
从本质上讲，公开发行基金的最终目的是为投资者实现长期稳定的财富增值。
“从投资的角度，我们希望控制风险，提高持有人的投资体验。然而，更长期的方法是为投资者服务好。投资者在购买基金前，应了解基金的投资思路和风险收益特征，找到与自身需求相匹配的基金，采取定投方式，并尽量长期持有，以获得长期持续稳定的回报。”邱杰在提到投资者教育时说。
