来源@视觉中国
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近日，商汤科技发布了2022年中期业绩。虽然是行业“老大哥”，专利软，硬核实力突出，但还是没能实现盈利。
2022年上半年，商汤调整后净亏损收窄至25.6亿元。
这不是商汤一家的“困境”，也是所有硬科技企业的必经之路——商业变现和技术积累之间存在时间差，商业化进程跟不上RD布局。
只有跨过“提高技术实力-大幅降低成本-大规模商用-增加收入利润”的临界点，商汤人才能从苦大仇深转为吃土，喝汤吃肉。
这也是商秀出“技术肌肉”后绕不开的一个业务必答问题。
饱受疫情之苦:收益波动，趋势不变。
2022年科技股集体震荡。
Q2的收入下降了3%，净利润下降了17%；阿里营收略有下降，但净利润同比下降53%。
人工智能公司也未能置身事外。
2022年上半年，商汤营收14.15亿元，同比波动14%；不过，商汤的营业亏损有所收窄，从去年的37.12亿元收窄至32.07亿元。以此计算，收窄了13.6%，调整后净亏损25.6亿元。
如何看待商汤营收下滑？
从行业横向比较来看。
上市的AI公司中，2022年上半年，格凌申通营收1.17亿元，从云科技营收3.91亿元。商汤营收规模居同类可比企业之首，行业领先地位稳固。
从营收结构来看，商汤四大业务板块中，智慧商业和智慧城市一直是最大的营收板块，其在2021年上半年和2022年上半年的营收贡献分别为39.2%和47.6%、40.2%和30.7%。
而智慧商业和智慧城市所服务的B端和G端客户，恰好在疫情中发生了动摇。
其中，To G的智慧城市业务与疫情的共振特别吻合。
2022年上半年，受疫情影响，原定的智慧城市建设项目延期，商汤相关板块收入有待后期确认。
不过，6月疫情缓解后，相关项目已经恢复。
从全年来看，智慧商业和智慧城市客户对数字化转型和智能化管理的需求不减反增。
中国智慧城市委员会预测，2022年，中国智慧城市市场规模将达到25万亿元，比去年的18.7万亿元增长25.5%。商汤作为供应商，也可以分享增长红利。
从AI公司往年的财务数据来看，下半年是营收的“旺季”。以商汤为例。2020年和2021年，商汤上半年营收仅占全年的25%至35%，大部分营收在下半年，尤其是第四季度。
因此，无论从外需角度，还是淡季营收分布角度，商汤等企业都有望在下半年扭亏为盈，全年保持高增长。
值得一提的是，在营收的压力下，AI公司在RD投资其实并不“胆怯”，它们还在大举融资。
2022年上半年，商汤研发支出为20.4亿元，是同期总营收的1.44倍，同比增长14.9%。自2018年以来，RD在商汤的累计投资已超过100亿元人民币。
总结一下，上坡加速，下坡刹车。商汤上半年营收预测主要受疫情影响，整体业绩在震荡中保持稳定；此外，尽管亏损，但商汤积累了充裕的现金流，总资本储备195.1亿元，可以支撑商汤继续放手。
收益与转移:多路并行，实现储能。
一个总体判断是，人工智能行业正在经历一个关键的发展瓶颈期，商汤明显处于“错位期”——一方面技术实力已经达到行业顶端，另一方面营收能力相对滞后，与行业地位和技术实力不合拍。
其实这是很多硬科技公司的共同挑战——技术实力何时才能完全转化为商业红利？
这个问题不好回答，连巴菲特都“答错了”。
虽然巴菲特与亚马逊创始人贝佐斯已经成为好朋友很久了，但在很长一段时间里，巴菲特并没有重仓持有亚马逊股票。
他认为“困难不在于判断科技是否先进，而在于能够选择最终能留下来的胜利者。”打个比方，在汽车工业发展的初期，人们已经普遍断定这是一种取代马车的先进系统，但经过几十年的短兵相接，最终只剩下三个品牌。
因此，巴菲特在早期无法判断贝佐斯最终是否会胜出——事实上，亚马逊用了20年时间才获得一个正常化的利润。
前人难通关的案例是第一个，商汤接下来的挑战是商业化的进度。
事实上，商汤科技CEO徐莉对此也有清醒的认识。“首先是持续的大规模技术投入带来创新，然后是商业模式发展。这是一条很少有人走的路。难点在于商业的不确定性。”
但《财经评书》在分析了本季度的营收实现情况后，判断商汤的商业化已经到了预冲刺期——一个典型的转折点是，早期，商汤的To G业务一枝独秀，现在，To B、To G、To C全面开花。
当一项技术能够走到To B和To C，就意味着它的成本已经大大降低，技术的普适性已经相当成熟，已经到了实现量产的转折点。
所以，商汤营收结构的平衡和多元化，既是公司的主观意图，也是人工智能技术普及的大趋势——AI已经来到各行各业。
从财报来看，商汤依然是智慧城市业务的掌门人。目前，其服务的城市数量已从2018年的21个增加到2022年6月底的155个，位居全行业第一。
2022年上半年，商汤智能生活和智能汽车的收入贡献大幅提升，占比分别从2021年的9%和4%上升至2022年上半年的21%和9%。
其中，2022年上半年智能汽车板块收入增长71%，服务客户数量同比增长54%，单一客户收入增长11%。
据中国汽车工业协会预测，到2035年，中国智能汽车产业规模将超过2000亿美元，成为全球最大的智能汽车市场。
入局后，上半年，商汤“绝影”智能车平台产业化全面加速，新增定点车超过300万辆，服务客户同比增长54%，单客户收入增长11%。
在其客户中，不仅包括蔚来等新势力，还包括比亚迪、奇瑞、东风、SAIC、广汽等成熟厂商。这也意味着汽车行业的多元化客户已经为AI“买单”。
另一个高增长领域是智能生活。2022年上半年，该板块收入增长98%，服务客户数183家，同比增长18%，单个客户收入增长67%。
其中，截至2022年6月30日，有17亿部手机拥有180款手机型号，预装商汤各类AI算法，覆盖主流头部手机厂商。
而对C商来说，是萧何只是露出了尖角。
今年8月，尚下棋机器人“元萝卜”正式发布，工业AI技术拓展消费场景，尝试智能家居机器人新品类。不过，未来空 To C业务会有多大还是个未知数。
多渠道商业化，一方面可以熨平单个行业的周期性风险，实现未来更确定性的增长。另一方面可以拓宽收益区间空，提高收益上限。
值得一提的是，之前，中国国际经济交流中心副理事长黄提出了五个万亿赛道，分别是新能源汽车、家用机器人、头戴式ARVR眼镜、头盔、柔性显示器、3D打印设备，商汤占了其中的三个。
当然，这要看商汤的“本性”你利用好氛围后能吃到多少红利。
从“仰望星空空”到“脚踏实地”，临界点何时出现？
如前所述，人工智能这种高度依赖技术的行业，必然是先吃土，后吃肉，前期高投入高亏损，后期高增长高收益。那么，商汤人增加收入和利润的临界点在哪里呢？
第一，取决于从技术能力到场景应用的转化，以及何时实现通用化、适配化、量产化、规模化。
如果服务的每一个客户都需要为其定制解决方案，那就意味着商业模式运行不好，边际成本无法持续降低。
从前端应用方案到底层，不难发现商汤科技重点打造的核心技术是“SenseCore尚汤艾设备”。在更具体的业务领域，SenseCore驱动四个不同领域的软件平台:智能商业、智能城市、智能生活和智能汽车，并跨行业、大规模、高效率、低成本地生产高性能的AI模型。
目前，SenseCore可以提供相对流畅、标准化、端到端的人工智能模型自动化生产流程。商汤不仅将SenseCore用于自己的人工智能模型制作，还将SenseCore的能力提供给客户，让客户无需深厚的专业知识和巨大的投入就能生产出符合自己业务需求的产品。初步实现了生产工艺的批量化、规模化、通用化，综合成本越来越低，上线时间更短，性价比更高。
今年上半年，商汤累计商用机型数量同比增长40%，达到4.9万台——换句话说，今年上半年新增机型数量约为前7年AI机型总量的40%。
第二，单位成本和效率能否持续优化？可以看到三个数据。
在效率提升方面，徐立曾在接受《中国企业家》专访时透露，2021年上半年，相比2019年，商汤科技商业模式的生产效率提升了300倍。
在降成本方面，商汤业绩中报显示，今年上半年，上海临港新一代人工智能计算中心AIDC启用后，SenseCore的数据自动标注速度较业内传统人工标注提升600倍，成本降低至1/500等。
从人效产出来看，2019年到2020年，到2021年，再到2022年上半年，商汤每个员工产出的AI算法模型数量分别为0.44、3.45、5.94、6.8个。2022年上半年是2019年的15倍以上。
所以在过去的几年里，商汤的成本效益指数一直在不断提升，逼近临界点。
第三，说到底，人工智能技术其实取决于两个变量，一个是数据，应用越多，数据量越大，一个是算法；这两个变量，商汤有明显的先发优势。
而且在人工智能行业发展的后期，绝大多数情况下都会重现“二八法则”。越强越强，客户集中度越高。截至2022年6月30日，商汤科技累计全球专利资产12502项，新增专利2136项，已占据行业高地。
所以，一个总体的判断是，人工智能正在从“仰望星空空”走向“脚踏实地”，从高投入走向技术实力，走向成本大幅降低从而实现大规模商业变现的临界点。未来两三年，临界点预计会很明显。
根据Jost Sullivan的报告，2020年至2025年，中国计算机视觉软件市场预计将实现43.5%的年增长率，2025年市场规模预计将达到1017亿元。相比之下，商汤作为行业龙头，离天花板还很远。
当然，虽然红利看似清晰可见，方向明确，道路会很艰难，商汤也证明了自己的技术实力，但在商业化的解决方案上难免会经历一些波折。未来两三年，我们可能要硬着头皮，继续吃土，耐心等待“吃肉”的临界点。
