下一步资本市场如何改革，主要关注点有哪些？中国证监会副主席方星海发表了一个主题。
方星海在出席第二十三届中国资本市场论坛时表示，要研究取消新股首日涨停，引入中长期投资者。流入a股的外资金额将进一步增加，今年有望达到6000亿元。
敲黑板，看九个重点。
1.央行领导表示，当前宏观杠杆率基本稳定，值得庆贺。但如果资本市场不进一步发展，股权融资不显著改善，这个宏观杠杆率就不会稳定，因为你这么多的储蓄要不断转化为投资，只能以债务的形式转化为投资，宏观杠杆率就会反弹。
2.外资净流入大幅增加。去年我们对股市的净流入达到3000亿元。我预计今年流入股市的外资会进一步增加。应该是6000亿，可以预期。一方面，MSCI未来有望将中国内地股票在其全球基准指数中的权重从5%提高至20%，另一方面，a股将被纳入富时、道琼斯指数等国际指数。
3.原油、铁矿石、PTA都有引进外资，现在海外交易量占10%左右。未来，期货市场将继续对外开放，使中国的期货价格在世界上获得巨大的影响力。
4.不够积极成为交易的主要矛盾。应该采取措施使交易更加活跃。不用担心控制峰值。不存在这个问题。资本市场是可以管理的。我们不担心太主动控制不了。现在我们将采取进一步措施来激活交易。
5.IPO首日，有44%的涨停。第一天价格上涨44%，没有成交量。“没有交易量的价格是虚幻的，不准确的”。人为的限制导致价格不合理，这几天没有交易量，很不合理。“第一天的涨停要研究。我个人认为应该取消”。
6.资本市场无论是期货还是现货，多空空双方都要给出充分的手段和充分的依据。价格不是监管部门说了算的，要有各种手段和工具让市场充分发挥，让价格制定的合理。目前工具很少，所以证监会下大力气推出了一些双方都可以用的工具。
7.引入一批中长期投资者，其投资效果并不意味着每年年底都要考察。更多的中长期投资在国内空中长期资本中也是非常大的。我们应该做出更大的努力，继续将大量的国际中长期资本引入中国的股票市场，包括中国的期货市场。
8.证监会正在指导和配合上交所，在充分听取市场和各部委意见的基础上，夜以继日地推动科技创新板和注册制试点尽快实施。
9.对于股指期货，交易措施已经放宽了三次。到目前为止，平均每天的开仓数量限制在50手。这还不够，还需要进一步放开。
谈资本市场的地位:牵一发而动全身。
中央经济工作会议公报中关于资本市场改革的表述有一个很重的分量，就是资本市场在金融运行中发挥着重要作用。通过深化改革，建设规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。推动在上交所设立科技创新板，实行注册制，尽快落地。
方星海说，“都是为了一件事”可以从两个角度来理解。第一，资本市场在金融体系中起着最关键的作用，否则就不是一件事的全部。中国的资本市场一直不发达，以股权形式转化为投资的比较少。大量的储蓄要通过债务转化为投资，导致我们国家的宏观杠杆率特别高，金融体系风险比较大。前阵子说要“去杠杆”之类的，就是至少要稳定宏观杠杆率。前不久我们央行领导说我们现在宏观杠杆率基本稳定，这是值得庆祝的。但我认为，如果资本市场不进一步发展，股权融资不显著改善，这个宏观杠杆率就不会稳定，因为你这么多的储蓄要不断转化为投资，只能以债务的形式转化为投资，宏观杠杆率就会反弹。从宏观角度，从稳定经济和金融的角度，必须大力发展资本市场，尽快提高股权融资在我国经济中的比重。
第二，从微观角度来看，中国已经进入创新驱动的高质量发展阶段，需要有能够吸收更多风险的股权投资来推动现阶段经济的进一步增长。无论是宏观还是微观，都迫切需要发展资本市场，让股权融资在整个金融体系中发挥更重要的作用。
外资流入:预计今年将达到6000亿元。
我们应该建立一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。方星海指出，去年，资本市场在开放方面迈出了一大步，无论是在机构入驻方面，还是在引进海外资金方面；无论是股票市场、债券市场还是期货市场，对外开放都迈出了一大步。
从机构来看，证监会对证券公司、基金管理公司、期货公司三类机构全面开放。外资可以占51%，三年后外资可以100%控股。
资金流入方面，证监会大力支持，通过沪深港通，外资净流入大幅增加。“去年净流入股市资金达3000亿元。今年我预计流入股市的外资会进一步增加，应该是6000亿元。”
谈交易不够积极:采取措施积极交易
方星海说，资本市场需要充分的参与者、活跃的交易和合理的定价。
在参与者充足方面，方星海指出，a股散户多，每天有2000-3000万活跃交易者。重要的不足是机构投资者太少，需要大力发展机构投资者，引入境外机构投资者参与。
交易活跃方面，a股交易有一段时间非常活跃，监管出台了很多限制，让它不那么活跃了。但现在情况在变，不活跃成了主要矛盾。股票日交易量两次加起来3000亿，期货市场日交易量1200万手，比之前1500万手和1600万手的峰值还要低。很多机构投资者觉得不管是在股市还是期货市场做生意，市场活跃度都不够。
“中国证监会现在应该采取措施，让交易更加活跃。不用担心控制峰值的想法。不存在这个问题。”方星海说，资本市场是可以管理的，现在我们正在采取进一步措施来激活交易。
在合理定价方面，方星海表示，在资本市场上，无论是期货还是现货，无论是做多还是做空空都要给出充分的手段和充分的依据。价格不是监管部门说了算的，要有各种手段和工具让市场充分发挥，这样价格定的才合理。目前a股的工具很少，所以证监会下大力气推出一些双方都可以用的工具。
新股首日涨停:应该取消。
谈及IPO首日44%的涨停，方星海表示，首日涨了44%，没有成交量。“没有交易量的价格是虚幻的，不准确的”。人为的限制导致价格不合理，这几天没有交易量，很不合理。“第一天的涨停要研究。我个人认为应该取消”。
谈中长期资金:要大力引进。
方星海指出，2018年有一个奇怪的现象，国内投资者不敢买股票，而外国投资者拼命买中国股票。怎么解释？起作用的是投资基金的结构。国内大部分投资者，不管是散户还是机构，到年底都会算盈亏。所以在市场下行阶段，他们不断判断是否见底，见底之前不敢入场。判断底部是一件巨大而困难的事情，不好判断。而国外的投资者是不算年底收益的，投资期限是三到五年，甚至更长。看大趋势，中国股市被低估，中长期看好中国经济。不应该是这样的估值水平。他们看三到五年。
“引入一批中长期投资者，其投资效果不是说每年年底都要检验的。”方星海表示，中国更多的中长期投资空也是非常大的，有很多工作要做。我们应该做出更大的努力，继续将大量的国际中长期资本引入中国的股票市场，包括中国的期货市场。
谈科技创新板:尽快夜以继日工作
方星海表示，证监会正在指导和配合上交所，在充分听取市场和各部委意见的基础上，夜以继日地工作，尽快完成党中央和Xi总书记赋予我们的这项十分重要而光荣的任务。
期货市场:继续对外开放
方星海指出，期货市场是一个非常大的市场，通过发现价格、管理风险和为行业发展提供指导，在中国的对外战略中发挥着非常重要的作用。去年期货市场的开放也迈出了一大步。原油、铁矿石等。已经引入海外交易者，全世界的投资者都可以参与交易。现在海外交易量占10%左右。未来，证监会将继续推动期货市场的开放，这将使中国的期货价格在世界上获得巨大的影响力。
此外，中央经济工作会议谈到了资本市场在资源配置中的作用，也提到了价格发现和风险化解的作用。风险缓释就是风险管理，价格发现和风险管理主要在期货市场发挥作用。中国资本市场具有巨大的增长潜力。可以说，世界资本市场的机构都非常看好中国的资本市场，也非常愿意来，以资本市场的开放撬动各国对华关系的热情。
新股上市首日涨跌幅限制变动情况一览表
中国股市的涨跌停板制度始于1996年。90年代初，中国股市没有涨跌幅限制，实行美国那样的T+0制度。然而，由于股市制度和监管不完善，市场上的投机气氛非常浓厚。当时为了保护投资者的利益，维护市场的稳定，进一步促进市场的规范化，制定了涨跌停板制度，采用T+1交易模式，控制过度投机交易。
交易所内股票和基金交易价格限制为10%，其中ST股票价格限制为5%。涨跌幅的计算公式为:涨跌幅=前收盘价×
股票和基金上市首日不受涨跌幅限制。交易所认为必要时，经中国证监会批准，可以调整涨跌幅比例和适用范围。据中国记者统计，上交所5次单独下发通知，加强新股首发交易监管。
1.2013年2月，上交所发布《关于加强新股首发交易监管的通知》:
新股上市首日出现下列异常波动情形之一的，将暂停盘中交易:盘中交易价格较当日开盘价首次涨跌超过10%；盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌超过20%；盘中换手率达到80%以上。
因前款第(一)项原因停牌的，当日仅停牌一次，停牌时间为30分钟。停牌时间达到或超过14:55的，当日14:55复牌。如因项、项原因停牌，停牌时间将持续至当日14:55。
2.2013年12月，上交所发布《关于进一步加强新股首发交易监管的通知》:
在新股上市首日连续竞价阶段，出现下列异常波动情形之一的，可以在盘中临时停牌:盘中成交价较当日开盘价首次上涨或者下跌超过10%；盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌超过20%。
因前款第(一)项原因停牌的，当日仅停牌一次，停牌时间为30分钟。停牌时间达到或超过14:55的，当日14:55复牌；如因项目原因停牌，停牌持续至当日14:55。
3.2014年6月，上海证券交易所发布《关于新股首发交易监管有关事项的通知:
新股上市首日连续竞价阶段，盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌超过10%的，上交所将对该盘中交易实施临时停牌；盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌超过20%的，上交所不再临时停牌。
因前款规定而停牌的，停牌时间为30分钟。若停牌持续14:55或以上，当日14:55复牌。
4.2015年6月，上交所发布了《关于新股首发交易监管有关问题的通知》，加强了对新股炒作的防控，规范了对投资者开立多个证券账户的监管，并延续了2014年新股上市首日监管，没有任何变化。
5.2018年8月，上交所发布通知，进一步规定了IPO初期的交易监管，延长了IPO首日，砍掉了停牌时长:
新股上市首日连续竞价阶段，盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌超过10%的，上交所将对该盘中交易实施临时停牌；盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌超过20%的，上交所不再临时停牌。
因前款规定而停牌的，停牌时间为30分钟。停牌持续14:57或以上的，于当日14:57复牌，进入集合竞价收盘阶段。
深交所也多次发布通知，加强对新股首日交易的监控。
2006年9月，深圳证券交易所发布了《关于加强中小企业板股票首日交易风险控制的通知》。一是中小板股票上市首日盘中换手率达到80%时，深交所发布风险提示公告。2.股票上市首日盘中涨幅与开盘涨幅之差达到50%时，深交所临时停牌15分钟；当盘中涨幅与复牌后开盘涨幅之差达到90%时，深交所临时再停牌15分钟。日内涨幅是指日内成交价相对于股票发行价的涨幅，开盘涨幅是指开盘价格相对于股票发行价的涨幅。
14:50后，股票符合上述临时停牌条件的，深交所将不再临时停牌。股票临时停牌时间超过14:57集合竞价收盘时间的，深交所将于14:57恢复交易，恢复集合竞价收盘时间。
2007年8月，深交所发布了《关于进一步加强中小企业板股票首日交易监控和风险控制的通知》。与2006年的《通知》相比，增加了临时停牌的次数，延长了停牌时间。
1.上市首日中小板股票日内换手率达到80%时，深交所将发布风险提示公告。2.股票上市首日盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到50%时，深交所临时停牌15分钟；当盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到90%时，深交所临时停牌15分钟；当盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到150%时，深交所临时停牌30分钟；当盘中涨幅与开盘涨幅之差首次达到200%时，深交所临时停牌30分钟。
股票临时停牌时间超过集合竞价收盘时间14:57的，证券交易所将于14:57复牌，恢复集合竞价收盘时间。
2009年9月，深交所发布了《关于创业板上市首日交易监控和风险控制的通知》。股票上市首日盘中交易价格首次比当日开盘价上涨或者下跌20%以上时，深交所可以临时停牌30分钟；首次上涨或下跌达到或超过50%时，深交所可以临时停牌30分钟；当首次涨跌幅达到或超过80%时，交易所可临时停牌至14: 57。
14: 57股票临时停牌或以上的，深交所将于14: 57复牌，对停牌期间接受的申报恢复集合竞价，随后集合竞价结束。
2012年3月，深交所发布《关于完善首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》。IPO上市首日出现下列两种情形之一的，实施临时停牌至14: 57:盘中成交价首次比开盘价上涨或下跌10%以上；盘中换手率达到或超过50%。
集合竞价开盘阶段股票交易换手率达到或超过50%的，深交所将于9: 30至14: 57临时停牌。
与原相关规定相比，《通知》做了两处修改:一是缩小了盘中临时停牌的波动幅度。2009年9月创业板推出前，深交所设置了创业板新股上市首日以开盘价为基准20%、50%、80%的临时停牌机制。它于2011年2月被纳入交易规则，这一规定也适用于中小企业板。在总结评估本规定实施效果的基础上，为进一步有效遏制新股上市首日炒作风险，调整为一旦达到或超过10%即临时停牌至14: 57。二是在换手率中增加临时暂停指标。当新股上市首日换手率达到或超过50%时，实施临时停牌至14: 57。
2012年5月，深交所发布《关于进一步完善首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》。上市首日，股票将临时停牌:盘中交易价格首次比当日开盘价上涨或下跌10%及以上的，临时停牌时间为1小时；日内交易价格首次比当日开盘价上涨或下跌20%及以上的，暂停交易至14:57；盘中换手率达到或超过50%的，临时停牌时间为1小时。临时停牌时间超过14: 57的，深交所将于14:57复牌，对已受理的申报以集合竞价方式复牌，随后以集合竞价方式收盘。
2013年12月，深交所发布《关于首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》，规定IPO首日实行10%和20%的临时停牌机制。盘中成交价首次比当日开盘价上涨或下跌10%及以上的，临时停牌时间为1小时；若盘中成交价首次比开盘价上涨或下跌20%或以上，将临时停牌至14: 57。在临时停牌期间，投资者可以申报或取消申报。复牌时，对接受的申报进行集中定价复牌，即集中申报书中以最新成交价格为申报价格的卖出申报一次性进行集中撮合。
临时停牌时间超过14: 57的，14: 57复牌，进行复牌集体定价，之后进行收盘集体定价。
与原相关规定相比，《通知》作出四点调整:一是缩小了开盘价集合竞价的有效竞价范围；二是取消换手率临时暂停指标；三是调整收盘集合竞价设定收盘价；第四，调整复牌集合竞价为复牌集合定价。
2014年，深交所发布《关于完善新股上市首日交易机制的通知》，对新股上市首日交易机制进行了调整。涨跌幅方面，取消了盘中成交价首次达到或超过开盘价20%的盘中临时停牌阈值，10%停牌阈值的临时停牌时间由原来的1小时调整为30分钟。如果暂停时间超过14: 57，则为14: 57。
此外，集合竞价将在盘中临时停牌、复牌和收盘阶段调整为集合竞价。
