作者安迪
规划:胡夫
高度依赖餐饮渠道的白酒行业，多次因疫情遭受需求冲击。
资本市场上，投资者对白酒行业的激烈热情终于有所降低。相比2021年众多白酒公司股价的暴涨，从年初到现在，a股白酒市场的主基调一直是全线回调。
作为一线高端白酒，五粮液、茅台等白酒企业在2021年一度在白酒板块赚足了眼球。到2022年，行业的高增长和景气度将不复存在，白酒板块整体表现疲软。
当然也有例外。
比如8月23日，在五粮液领跌，31只股票跌停，白酒概念板块整体下跌0.39%的情况下，上海贵酒前一天发布的半年报得到了二级市场的高度认可。当日，该公司以5.5%的涨幅领涨白酒板块。
在本次半年报业绩中，上海贵酒主要指标保持高增长态势。在市场波动日益加剧的情况下，由于品牌建设和渠道建设的加速，上海贵酒得以继续享受良好的保护和有弹性的快速增长。
这背后，也要看到这个企业的根本变化。作为白酒新贵，过去几年通过深耕业务，夯实内功，接连打造环形产品，培育品牌溢价，也成为逐渐吸引机构投资者的重要原因。
一个
反复爆发导致聚饮、商务宴请频率降低，间接导致白酒市场景气度下降。报告期上半年，中国白酒行业大部分高端白酒陷入营收和利润增速放缓，短期业绩承压。
虽然白酒行业整体趋势不如2021年，但市场并非没有亮点。在市场中寻找转型机会，给了新贵品牌一个破局的窗口。从业绩来看，上海贵酒是逆势突围的新贵之一。
半年报显示，上海贵酒报告期内实现营收4.96亿元，同比增长约118.8%，延续了高增长态势；实现净利润3659.8万元，同比增长5.1%。
作为白酒行业的主导指标，“合同负债”可谓是白酒企业业绩的“蓄水池”。指数越高，渠道信心越强。
2021年末，上海贵酒的合同负债为1.15亿元。截至今年6月底，金额仍为1.11亿元，未受市场低迷影响。作为参考，“毛五羊”之一的五粮液，报告期内合同负债下降幅度较大。
2021年底，五粮液合同负债130亿元，到今年6月底，突然下降到18.8亿元，减少了111亿元，占上半年营收的30%。这说明五粮液的经销商赚钱热情在降低。
衡量白酒企业经营状况的另一个指标是“应收票据”，这个指标越来越高。在行业内，一般规模越高，议价能力越弱，甚至有压货的嫌疑。但在上海贵酒的半年报中，暂时没有涉及应收票据。
上半年，受疫情间接影响的白酒行业大部分厂商开始在销售渠道的变革上有大动作。导致上半年行业内大部分企业销售费用大增，现金流和利润下降。
上半年，上海贵酒虽然收入翻番，但净利润增速放缓。上海贵酒在半年报中称，报告期内公司销售费用大幅增加。中报数据显示，期内销售费用为1.78亿元，较去年同期大幅增长。据了解，自2021年第四季度以来，上海贵酒持续强化主营业务，不断加大广告投放、市场投入和营销人员。
在持续加大销售投入的同时，上海贵酒也提前锁定了未来两年的营收目标，将公司营收目标与核心员工利益深度绑定。通过与业务骨干签订绩效考核目标，公司可以进一步激发员工的积极性和主动性，锁定未来稳定的业绩增长。
二
上海贵酒在半年报中披露了一组数据:全国规模以上白酒企业由2017年的1593家减少到2021年的957家，减少了636家，占比39.9%。由此判断，酱香酒的竞争格局将在“十四五”期间基本固定，白酒品牌集中度将提高到65%以上，排名前30的白酒企业将占据65%以上的市场份额。
品牌竞争已经白热化的中高端白酒市场，在存量博弈的大趋势下，必然会出现洗牌和分化，而次高端品牌会从行业洗牌中找到中间市场，依靠杀出重围。
2022年，白酒行业的存量竞争是正在发生的事实。下半年赛事细分赛道，酱香可能是未来。
过去这些年，在茅台实力的带动下，中国的酱香酒发展非常迅速。这期间，消费者对酱香酒消费的认知早已明确，行业阵容出现了茅台领跑、步步跟进、百花齐放的局面。
酱香行业的头部局面已经确立。未来排名卡位的窗口和机会存在于主价格带和各子价格带的切割和占领中，各价格带将出现龙头企业和领导品牌。
专注于酱香型白酒赛道的上海贵酒，有望占据第二高端酱香型白酒的关键位置，成为某一价位段的领导品牌。
事实上，为了打赢酱香型白酒市场的排名战，上海贵酒在过去的几年里做了一系列的努力。这家企业通过多品牌、多模式切入多个细分市场，产品矩阵不断完善，希望在细分产品中抢占不同赛道、不同价位段。
定位天庆贵酿系列超高端创新酱香型白酒，为新财富智慧人群带来全方位、高品质的白酒文化体验；定位君道贵酿系列高端新势力酱香型白酒，以文化酱香酒概念为营销出发点，为品牌价值提升保驾护航；定位“新时代最好的酱香酒”，定位高端商业酱香型白酒，立志做中国酱香酒领域的尖子生。
这些产品基本实现了产品价格梯度建设，满足了超高端消费、高端消费、大众消费等多样化消费需求。
这几年，上海贵久在细分赛道上的布局已经极为精准。特别是产品定位年轻化、创新化、时尚化、国际化，通过打造一种生活方式，在中国青年市场上取得突破。
发现行业正在从品类扩张向品牌扩张转型，这是上海贵酒保持增长的核心逻辑。
印证上海贵酒成长能力的标志性产品，就是这家企业推出的“十七光年”系列。作为果味酒品牌，这组产品针对生活在一二线城市的年轻时尚女性，引领微醺潮流。
它在渠道上打破传统，专注于各大电商平台、familymart等线下零售点。在营销上，这家企业开始数字化转型，依托移动互联网新技术，创新建立了“四位一体”的营销新模式。
2021年，仅上海贵酒的这一系列销售增速就使其成为爆款产品。
上海贵酒作为白酒新贵，能够在短时间内培育出新的品牌，快速走出圈子，这对于存量博弈中的白酒行业来说并不容易。
对于这家企业的投资人来说，其价值在于从产品出圈的速度和体验上，看到上海贵久运用互联网+的玩法掌握流码的能力，从而复制爆款产品的矩阵，在年轻消费市场占据更大的市场份额。
三
对于投资者来说，企业的重点除了业绩指标，还有经营的稳定性，包括大股东和管理层的稳定性。
上海贵酒的策略是将公司的营收目标与核心员工的利益深度绑定。
今年4月，上海贵酒推出员工持股计划，员工持股计划募集资金最高不超过2800万元。同时，公司还发布了股份回购预案，拟回购不低于3000万元、不超过4000万元的公司股份。回购股份全部用于员工持股计划，公司第一次股份回购已于5月26日完成。
此外，上海贵酒还与业务骨干签订绩效考核目标，进一步激发员工的工作积极性和主动性，锁定未来稳定的业绩增长。
作为公众公司，不断完善和优化公司治理结构，特别是实施员工持股计划，有利于建立和完善员工与公司的利益共享机制，提高公司治理水平，增强员工的凝聚力和公司的竞争力。
至于对一个公司中长期价值的认可，大股东对一个公司前景是否还有信心，最直观的指标就是是否在增持。
2021年，上海贵酒控股股东及一致行动人大幅增持公司股份，持股比例由年初的55.1%增至64.98%，增幅为9.88%。2022年7月，公司控股股东增持公司股份约65万股，占公司总股本的0.19%，并承诺未来12个月内累计增持比例不低于公司总股本的2%。
公司大股东持续增持股份，显示了对业绩前景的信心和决心。事实证明，这也吸引了机构投资者对这家企业进行价值研究和建仓准备。
过去上海贵酒迎来机构投资者关注和券商发布研究报告，也传递出市场进一步认可公司在白酒板块长期价值的信号。
