文字:刘青青·史丹
编号:BMR2004
以女性和父母的视角在影视剧界“杀出一条出路”的宁蒙影视，刚刚完成在资本市场的“登陆”，经历了上市破发、股价波动等挑战。
先是2022年8月10日上市破发，然后8月26日股价跌超12%，上市17天市值蒸发11亿港元。随后，在8月的最后一天，股价“涨停”，上涨24.55%...“激动人心”的上市之旅才刚刚开始。一直被资本运作的宁蒙影视，未来能否继续稳扎稳打，是最受外界关注的。
此外，宁蒙影视的最新股东阵容也受到关注，尤其是关联客户腾讯及其旗下艺人黄磊均成为公司股东。然而，“捆绑”腾讯和旗下明星后，宁蒙影视依然不能高枕无忧——面对腾讯，我们要担心其收入依赖，警惕与腾讯潜在的同业竞争风险。面对明星，我们不得不考虑违法失德的风险。
商学院记者就上市破发、股价波动、业绩、版权剧市场变化、未来发展方向等问题向宁盟影视发去采访函。截至记者发稿，没有任何回复。
蜿蜒“着陆”
今年互联网公司日子不好过，影视行业不景气。所以恐怕很难在资本市场有大的作为。
宁蒙影视寻求上市已久，走过了一条曲折的“上岸”之路。
据了解，早在2021年1月底，上海证监局就披露，宁蒙影视已与CICC签署上市辅导协议，正式启动a股上市。然而，同年6月底，宁蒙影视终止了辅导计划。三个月后，宁蒙影视“转战”HKEx，提交港股招股书，但招股书已于2022年3月到期。
直到2022年8月10日，16个月内三次冲刺IPO的宁蒙影视终于成功“登陆”，拿到了资本市场的入场券。但上市后，宁蒙影视随即面临破发、股价波动等问题。
雪球数据显示，8月10日，宁蒙影视以27.75港元/股的发行价开盘，随即跌破发行价。截至收盘，报收27港元/股，跌幅2.7%，总市值97.32亿港元。
到8月底，宁蒙影视的股价出现剧烈波动。25日、26日、29日、30日连续四个交易日，宁蒙影视股价分别下跌2.52%、12.01%、1.26%、6.38%。截至8月30日，宁蒙影视市值从上市当天的97.32亿港元缩水至79.30亿港元，市值蒸发超18亿港元。
8月的最后一天，随着2022年中期业绩的发布，宁蒙影视也强势上涨，尾盘涨幅扩大至24.55%。目前，在股价剧烈波动后，宁蒙影视基本维持上市初期的股价水平。
值得一提的是，宁蒙影视2022年中期业绩透露的并非全是好消息，而是营收下滑，由盈转亏。
财报未经审计的数据显示，2022年上半年，宁蒙影视营收4.8亿元，同比下滑15%。净利润方面，宁蒙影视2021年上半年仍可盈利0.84亿元，2022年上半年扭亏0.65亿元。
不过，宁蒙影视财报指出，为补充本集团按香港财务报告准则呈列的合并报表，本集团还使用了香港财务报告准则未要求或按其呈列的调整后净利润作为额外的财务计量。因此，虽然宁蒙影视2022年上半年净亏损达到6500万元，但调整后的净利润却变成了1.05亿元。
艺术管理与教育专家欧阳毅智指出，宁蒙的发展一开始就是靠资本。有了腾讯的支持，它的优势都具备了互联网的思维模式和运营模式。虽然在内容的创作和制作上做了很大的努力，虽然题材和内容的选择大多是社会关注的焦点，但也巧妙地规避了一些风险。
“但如果仅仅依靠影视在股市中获得一席之地，就没那么简单了。登陆资本市场后，其互联网模式的痕迹可能更加明显。让人担忧的是，今年的互联网公司日子不好过，影视行业更是不景气。所以恐怕很难在资本市场有所作为。”欧阳毅智说。
“爆炸机器”
所谓对销售的焦虑，无非是准确地抓住了社会的痛点，准确地抓住了人们内心、情感、心理的“脉搏”。这种对社会矛盾和痛点的认知和艺术再现，不是所有艺术家都能把握的。从这个角度来说，是难能可贵的，说“卖出焦虑是财富的密码”也不错。
宁蒙影视作为影视圈的后起之秀，近年来表现不俗，屡屡爆款。
据了解，宁蒙影视自2014年成立以来，已经制作发行了17部剧。根据Jost Sullivan的报告，2019-2021年，宁蒙影视播出的8部版权剧中，有6部属于高收视率剧，高收视率剧率约为75%。这六部高收视率剧在网络平台首播期间获得超过163亿次播放量，同期电视频道年收视率超过1.0%。
尤其是《小离别》《小欢喜》《小棚子》《二十岁除了三十毫无疑问》等一系列真人剧爆红，涵盖家庭生活、教育、女性成长等当代热点话题，在播出期间引发广泛讨论。
正因如此，宁蒙影视也被称为“爆炸制造机”。
值得一提的是，宁萌影视的主要作品几乎都有相同的调性，被质疑为“卖座焦虑”。从女性话题无非三十的《二十而不惑》到教育话题《小分离》《小欢喜》《小棚子》，各种沉重的焦虑充斥其中。
那么，从《她的营销》到《鸡宝宝》，“卖萌焦虑”会是宁萌影视的财富密码吗？
对此，欧阳毅智指出，用一句时髦的话来说，击中了观众的痛点，或者说当前家庭教育的某个痛点。近年来，很多影视作品都在寻找艺术作品与现实生活之间的最痛点，以此来吸引观众的眼球，引起他们情感上的共鸣，尤其是在教育、医疗等领域。
“这两个领域本来应该是关系国计民生的大事”，欧阳毅智说。它们只能由‘事业’来建设、管理和运营。被赋予过多的工业元素后，社会生活中会出现很多奇怪的现象，给人们带来焦虑的同时，也让人们无奈、无助、无语。自然，这些都是艺术家应该反思的社会问题，也成为促进问题解决的重要途径。如电影《垂死求生》的成功，原因大体相同。
欧阳毅智直言，所谓对销售的焦虑，无非是准确地抓住了社会的痛点，准确地抓住了人们内心、情感、心理的“脉搏”。这种对社会矛盾和痛点的认知和艺术再现，不是所有艺术家都能把握的。从这个角度来说，是难能可贵的，说“卖出焦虑是财富的密码”也不错。
弱势主业
年轻的宁蒙影视以拥有如此华丽的数据为荣，但作为“电影新贵”，宁蒙影视势必要满足外界更加严格的标准。从业绩来看，刚刚打响名声的宁蒙影视业绩下滑。
不管“卖座焦虑”与否，宁萌影视的成就是显而易见的。在官网，宁蒙影视评价自己为“短时间内行业第一品牌”。
根据Jost Sullivan的报告，按照2021年的营收，宁蒙影视在所有中国戏剧公司中排名第四。2021年，在中国高度分散的戏剧行业，宁蒙影视约占总市场份额的2.5%。
诚然，年轻的宁蒙影视有如此华丽的数据是值得骄傲的，但作为“影视新贵”，宁蒙影视势必要满足外界更严格的标准。从业绩来看，刚刚打响名气的宁蒙影视业绩下滑。
目前，宁蒙影视的主要业务板块包括版权剧、内容营销等业务板块。其中，版权剧无疑是宁蒙影视的主营业务。开发IP，制作发行剧集，向国内网络视频平台、国内电视台、海外平台、第三方发行商收取授权费。
财报显示，版权剧产生的收入长期占总收入的80%以上。2019年、2020年、2021年，宁蒙影视版权剧贡献收入分别为16.33亿元、12.07亿元、10.51亿元，占总收入的91%至84.2%。
总体来看，2019年至2022年上半年，宁蒙影视营收分别为17.94亿元、14.26亿元、12.49亿元和4.8亿元，报告期内对应利润分别为0.80亿元、0.63亿元、0.62亿元和-0.65亿元。
资料来源:商学院根据财报数据编制。
显然，“爆款制造机”的营收和利润都在收窄。
对于收入的主要板块版权剧收入的下降，宁蒙影视指出，其2020年版权剧收入下降26%，主要是由于古装剧制作成本较高，导致2019年一部古装剧的平均授权费较高。
同时，2021年版权剧收入减少，是因为授权给客户的首次版权剧总数从2020年的127集减少到2021年的115集，2021年播出的《随风而飞》每集授权费用较低，投资规模较小。
版权的悲剧
在影视资本寒冬下，天价片酬、超长剧集、提前点播等现象被叫停后，长视频平台正在走向降本增效之路，宁蒙影视支柱板块严重依赖与视频平台的合作。
宁蒙影视所依赖的版权剧收入在下降，更深层次的原因可能要追溯到其他影视平台甚至影视环境。
近年来，对戏剧制作行业的监管越来越严格。2018年，国家广电总局发布《关于进一步加强广播电视和网络视听艺术节目管理的通知》，对演员片酬进行了“高限”。具体来说，连续剧所有演员的总片酬不得超过总制作成本的40%，主要演员的片酬不得超过所有演员总片酬的70%。
2020年，国家广电总局颁布《关于进一步加强电视网剧创作制作生产国有资产管理的通知》，提出电视网剧剧集限制在40集以内，鼓励制作30集以内的短剧集。
2021年9月，广电总局发布《关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》，呼吁抵制违法不道德人员；同月，国家税务总局发布《加强娱乐业从业人员税收管理》，要求加强对演员、网络主播经纪公司、经纪人及相关制作人的税收管理...
宁蒙影视强调，限制集数可能对公司收入产生不利影响，从而影响公司利润率，进而可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响。但更大的压力其实来自长视频平台对版权费用的考虑。要知道，长视频平台早就被庞大的版权支出所影响。
在影视资本寒冬下，天价片酬、超长剧集、提前点播等现象被叫停后，长视频平台正在走向降本增效之路，宁蒙影视支柱板块严重依赖与视频平台的合作。
需要注意的是，对于宁蒙影视来说，版权剧转播权授权收入中，视频平台贡献了大部分收入。财报数据显示，2019年至2022年第一季度，视频平台贡献的版权剧收入分别为12.57亿元、8.97亿元、7.22亿元和3.35亿元，分别占总收入的77%、74.3%、68.7%和73.4%。
中国青年剧作家、导演向凯指出，一方面，从整体上看，由于版权炒作，中国的版权费用在全球都处于高位，一些价值与内容完全脱节的低质量作品也因流量虚增而获得较高的授权费。随着监管的整顿，价格虚高的版权肯定会有大幅度的下降，这样优质剧和优质IP 空就会有大量的增加。
另一方面，尽管版权成本很高，但在剧方与视频平台的版权议价中，剧方一直很被动。因为视频平台方往往从事戏剧制作，并且有自己的工作室、导演、编剧、演员等。，资源势必向“自己的碗里”倾斜。这时候的版权议价，对于平台外的剧方来说，可以说是相当苛刻的。
“捆绑”腾讯
“捆绑”腾讯无异于落在一条黄金大腿上，但风险也随之而来。宁蒙影视在招股书中提到，腾讯与公司之间可能存在潜在竞争，因为两者都从事戏剧制作。
据柠萌影视官网介绍，其核心团队包括联合创始人、总裁萧肃；联合创始人兼CEO宸妃；联合创始人兼副总裁徐晓鸥和联合创始人兼副总裁Joo Won。
凝梦影视登陆HKEx后，萧肃、宸妃、许晓鸥、Joo Won四位联合创始人一致行动，合计持股46.27%，四位股东持股比例分别为20.60%、9.56%、9.56%、6.55%。
商学院记者注意到，宁蒙影视的股东中，柠檬树友谊是一家根据英属维尔京群岛法律注册的有限公司，持股比例为3.69%。招股书中指出，公司作为供应商股权激励平台，由8名个人间接持有，其中明星黄磊持股10.26%。
早在这次IPO之前，宁蒙影视就已经和明星黄磊捆绑了。演员黄磊作为公司出品的两部热门电视剧《小欢喜》和《小离别》的主演，投资了上海果果投资管理中心和北京付曼文化传播有限公司，最终持有宁蒙影视一定的股份。
宁萌影视“捆绑”的不仅是明星，还有腾讯这个视频平台。
宁蒙影视招股书显示，腾讯通过旗下腾讯产业投资基金腾讯移动持股19.78%，仅次于宁蒙影视创始人萧肃；弘毅投资，早在2016年就完成了对宁蒙影视的B轮融资，持股16.15%。宁蒙影视的其他股东还包括天元奥威、邱凌云、芒果文创、共青城陈二、中青欣欣等。，持股比例在4%以下。
值得一提的是，腾讯不仅是宁蒙影视的股东，也是其业务运营各方面的重要业务合作伙伴，是宁蒙影视2020年最大的客户。
宁蒙影视招股书显示，2019年至2022年第一季度，宁蒙影视来自腾讯的营收分别为0.80亿元、4.67亿元、2.11亿元和0.74亿元，占同期总营收的4.5%、32.7%、16.9%和15.8%。另一方面，宁蒙影视也不断向腾讯购买IP改编权和海外发行权。
“捆绑”腾讯无异于落在一条黄金大腿上，但风险也随之而来。宁蒙影视在招股书中提到，腾讯与公司之间可能存在潜在竞争，因为两者都从事戏剧制作。
此外，宁蒙影视的营收也非常依赖腾讯。宁蒙影视的招股书直言:“我们的收入很大一部分来自于授权腾讯视频播放我们的版权剧。如果我们不能维持与腾讯集团的业务关系，我们可能必须找到一个新的在线视频平台来出售我们的版权剧和我们的制作服务的播放权。”
为此，除了与腾讯合作，宁蒙影视还与爱奇艺、优酷等“牵手”。，出版的作品有《猎罪图画书》、《懦夫与超越》等。
具体来说，2022年1月，《超越》在央视、东方卫视、北京卫视、腾讯视频、爱奇艺、优酷播出；2022年3月，《猎罪图鉴》在爱奇艺、腾讯视频播出；《懦夫》也于2022年8月8日在优酷视频播出。
前方的路在哪里？
无论是互联网还是影视，虽然这几年一直在烧钱，但是在这几年“日子紧”的背景下，用所谓的资本来淘金，真的不是一件简单的事情。
宁蒙影视的成长无疑是迅速而辉煌的。既以现实生活题材打动观众，又揭示了当下社会关注的痛点。好的作品在观众心中留下了印记。
欧阳毅智认为，宁蒙影视的这种成长模式可以复制，但人才很难复制。宁萌的成长轨迹也表明，一个企业成长的核心是人才——专业的资本运作人才、专业的创意人才、专业的表演人才。他们总是靠智慧取胜，而不是盲目跟风，简单抄袭。
宁蒙影视成功上市时，从一个上市公司的角度，向凯认为宁蒙影视背后有腾讯背书，部分作品是与腾讯联合制作的。不管是网剧还是电视剧，都是在做内容。“但宁蒙影视逃不出上市融资和资本运作的倾向。”
在向凯看来，文化、影视的发展还是应该脚踏实地、务实地生产内容。“内容为本，不盲目经营一两个IP，或者有几个版权，或者有一些小的内容作品，赶紧给自己装个壳搞资本运作。我认为这种方法已经偏离了做内容的主导思想和做好内容的价值观。”
欧阳毅智还指出，前几年正是因为资本过多，很多影视公司、制片人、导演甚至演员都成了资本的操作者。而不是真正想人民之所想，为人民服务，已经到了盲目追随资本势在必行的地步。
他认为，和教育、医疗行业一样，影视行业毕竟还是一项具有公益属性的事业，不可能是一个被资本包裹的行业。尤其是在中国这个人口大国，更应该作为一项事业来经营。否则不仅变味，还会畸形发展，进入尴尬境地。
所以，虽然这几年互联网和影视都在烧钱，但是在这几年“日子紧”的背景下，用所谓的资本来淘金，真的不是一件简单的事情。
“如何在影视市场限制资本，恰恰应该是影视行业扮演的角色。这一定是影视管理部门未来管理的一个方向，也是资本市场严控的一个方向。”欧阳毅智说，所以，不要梦想资本市场的机会主义。还是老老实实回归艺术创作和表演的本质，用真功夫和好作品说话。只有老老实实从事创造性工作的人才会买。否则，即使新冠肺炎疫情解除，也不会有太大变化。
