尽管利率上升、波动性增加和资产缩水会影响投资回报，但明智的选股和明智的固定收益投资将有助于投资者避免今年秋季的一些最大风险。2022年迄今，美国股市表现不佳，道琼斯工业平均指数下跌13%，标准普尔500下跌17%，纳斯达克综合指数下跌25%。高通胀、美联储加息以及全球经济形势较年初恶化等诸多因素正在侵蚀投资者的信心和回报，因此股市可能会在今年秋季以及之后的一段时间内继续遭到抛售。然而，市场动荡也带来了机遇。现在股价比以前便宜了，那些商业模式有竞争力、资产负债表健康、现金流稳定的公司正等着投资者去发现。固定收益市场的选择更多了，很多品种的债券收益率都升到了多年来的最高水平。尽管今年前8个月造成股市压力并推高债券收益率的宏观经济因素难以忽视，但选择正确目标的投资者将受益于当前的负面趋势。《巴伦周刊》最近采访了八位华尔街策略师，他们分享了对今年剩余时间投资前景的看法。策略师为今年年底标准普尔500指数设定的平均目标是4185点，比近期水平高出6%。但是，他们的期望区间在3600-4800点之间。今年还剩4个月，这一区间的跨度非同寻常，反映出策略师们对经济和企业表现的力度以及美联储抗击通胀的决心存在巨大分歧。
多头:衰退不会很严重；标准普尔500将创下新高。
雅德尼研究公司总裁埃德·雅德尼等策略师认为，美国经济更有可能陷入温和衰退，而不是全面收缩。他说:“如果经济将陷入衰退，程度可能非常轻微，也可能是阶段性衰退，在不同时间打击不同行业，就像上世纪80年代中期一样。”
美国GDP第一季度萎缩1.6%，第二季度萎缩0.6%，但基本趋势并不表明美国经济陷入衰退。富兰克林邓普顿固定收益首席投资官、巴伦周刊投资圆桌会议成员索纳尔德赛(Saunal Desai)表示，“当我审视经济的潜在力量时，无论是企业、家庭还是消费者，如果不考虑通胀，实体经济看起来并没有那么糟糕。”
德赛没有看到任何经济活动普遍放缓的迹象——至少目前没有——她表示，未来一年经济零增长的可能性大于明显收缩。这与强劲的就业市场和消费者资产负债表有很大关系，尽管通胀正在侵蚀收入。
对于股市多头来说，通胀可能见顶的事实足以让他们对市场前景感到兴奋。如果通胀继续下降，投资者可能会预计美联储的紧缩周期最终会结束，对经济和企业利润的损害会更小。
摩根大通首席美国股票策略师Dubravko Lacos-Bujas预测，标准普尔500指数到今年年底将达到4800点的历史新高，比目前的水平上涨20%。他还预测全球经济不会陷入衰退，并认为通胀会随着大宗商品价格和其他压力的下降而缓解。布哈斯指出，截至8月底，该基金股票的相对敞口低于历史水平的90%。他预测未来几个月每天会有数十亿美元流入股市，从而提振股指。
富国银行股票策略主管克里斯托弗·哈维(Christopher Harvey)认为，在更具挑战性的2023年到来之前，美国经济和企业利润将在2022年下半年得到支撑。他不指望美联储进一步转鹰，认为债券收益率上升对股市市盈率的压力基本消失。
哈维表示:“收益率已经见顶，美联储将放缓紧缩政策，基本面也没有一些人担心的那么糟糕。预计利润下调，利润率下降的主要是成长股。今年上半年我们已经看到了这些现象。别忘了，这是50多年来最糟糕的上半年，一大堆坏消息都消化了。如果有反弹，也是意料之中的。”
哈维一直将今年标准普尔500指数的年终目标设定在4715点。他建议选择价格合理的成长股，并强调在明年经济可能更加动荡的时候关注优质股票。哈维看好通信服务板块中偏好媒体和科技的公司，而不是电信股，看空软件股和零售股。他还建议投资者采取杠铃策略，在投资组合中纳入更多防御性股票，如食品、饮料和烟草公司。投资者可以通过交易所交易基金Invesco Dynamic Food Beverage进行投资。
普遍看好能源和医疗保健
策略师对今年剩余时间能源股的表现持乐观态度。石油和天然气价格将保持高位。虽然油价可能不会涨到120美元一桶，但仍然远远高于生产成本。能源公司正在获得巨额利润并偿还债务，他们在支出方面比过去更加负责任。策略师认为，能源股投资者将继续受益。能源无疑是2022年标普500指数中表现最好的板块，上涨41%。投资者可以通过能源精选部门SPDR ETF广泛投资于该行业，其股息收益率为4.2%，而iShares美国石油和天然气勘探与生产ETF更关注上游子行业。
医疗保健是策略师看好的另一个行业。行业越来越重视技术，具有令人羡慕的长期增长特征，但估值并不高。这可能是出于对政府立法的担忧，包括刚刚通过的《降低通胀法案》中的一项药品价格谈判计划。
摩根士丹利首席投资官兼首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示:“在经济疲软、估值较低的时候，医疗保健行业可以带来一些保护。除了生物技术股，目前投资这个行业的人并不多，因为投资者担心政府会在定价上下重手。”
动荡市场中投资者可以考虑的股票基金和债券基金
在选股时，要注重质量，同时，提高固定收益投资的分散性。
来源:彭博医疗保健精选板块SPDR ETF包括标准普尔500指数中的所有医疗保健股。ishares u . s . health care Providers ETF更侧重于受益于疫情后被压抑需求释放的保险公司和供应商，而不是制药公司或医疗设备制造商。
空头:公司利润面临更多下调，股票表现将出现分化。
威尔逊标准普尔500指数2023年6月的目标是3900点，比最近的水平低2%。他担心公司的利润。Wilson表示，“尽管美联储仍在加息，但从现在开始，这将不再是影响股价的主要因素。现在的问题是公司利润会大幅下降。”
威尔逊预计，华尔街分析师将在未来几个月下调盈利预期，这将拖累股价。他指出，这一过程始于第二季度财报季，往往会持续三到四个季度。如果公司的管理团队给出悲观的预测或降低业绩指引，秋季财报电话会议和第三季度业绩可能会成为降低预期的催化剂。这也将是一个区分赢家和输家的机会。
威尔逊说，“上半年的抛售损害了所有股票的估值。从现在开始，股票的表现会出现分化，就看哪些公司在当前的环境下能经营得更好...但我们对标准普尔500未来三到六个月的表现并不乐观。”
威尔逊专注于市场上一些最被忽视但稳定的行业:公用事业、房地产和医疗保健。他建议减少非必需消费品和科技行业周期性强的股票，包括半导体和硬件公司。
与威尔逊一样，美银证券美国股票和量化策略主管萨维塔·萨布拉曼尼亚(Savita Sabramania)认为，盈利预期仍有较大的下调空间空。她说:“市场的一致预期过于乐观，认为公司明年的利润将增长8%，而我们认为更有可能是负8%，这与我们认为衰退将到来的观点一致。”
Sabramania将标准普尔500指数的目标价定在3600点。她建议投资者寻找以股价与企业价值之比、股价与自由现金流之比衡量的更便宜的股票。这种战略强调即使在成本压力上升的情况下，公司也能继续产生现金，而不依赖于成本越来越高的债务。
Sabramania说，“当你进入经济周期的后期，你会看到通货膨胀和美联储的紧缩政策。公司收入可能还能维持在较好的水平，但能创造自由现金流的公司开始变得稀缺，因为它们面临着成本上升和债务利息上升的问题。”
按照股价与企业价值的比例，如果按照股价与自由现金流的比例估算，符合标准普尔500指数的大部分是能源公司，包括埃克森美孚、雪佛龙、马拉松石油和EOG资源。除了化学工业中的Dow和Lyondellbasell Industries之外，辉瑞和Mardner等制药公司也符合这一筛选标准。Pacus Cash Cows 100 ETF被纳入符合类似标准的罗素1000成份股篮子。
Sabramania选择的行业有价值，包括能源、金融、医疗、生活必需品等。不过，她表示，今年被抛售的盈利增长型公司可能会有一些机会。这些科技股中有许多已经下跌了50%或更多，这可能会吸引那些长期投资者，如PayPal Holdings、Adobe和Salesforce，它们的自由现金流今年至少下跌了33%。
贝莱德iShares Americas投资策略主管Gaji Chowdhury推荐了另一个可以提高投资组合质量的标的:iShares核心高股息ETF，股息率约为2.3%。这只ETF中权重最大的股票包括埃克森美孚、强生和Verizon Communications。
固定收益:多样化是关键
对于固定收益投资者来说，一个新时代已经到来:在长期低迷之后，这类资产正在给投资者带来收入。SP美国国债指数今年下跌了8.5%，美国投资级公司债券下跌了14%，抵押贷款支持证券下跌了9%，但这提高了与债券价格走势相反的收益率。
Nuveen全球固定收益首席投资官Anders persson认为，美国国债和投资级公司债等债券市场优质领域的下跌大多已经结束，而高收益债券和其他风险类别可能会有更多的下跌空间空。他没有在债券市场看到特别便宜的目标，并强调了对创收和多元化的重视。
佩尔森说，“这将不再是一个测试市场，而更像是一个阿尔法市场。基金经理必须采取积极的策略，找到站得最稳的行业和标的。”
他提到了收益率为3.4%的债券基金TIAA-CREF核心加债券，其中包括多种固定资产，如美国和外国主权债务、投资级和高收益公司债券、优先股、资产和抵押贷款支持证券。
佩尔森特别提到了Nuveen优选证券和收益。该基金的收益率为5.7%，其中包括银行和其他金融机构发行的优先股。得益于2008-2009年金融危机以来监管的加强，这些机构的基本信用质量非常好。佩尔松也看好Nuveen浮动费率收入。这只基金信用质量差，但收益率5.2%。浮动利率可以在一定程度上免受利率上升的影响，但在不利的经济环境下违约风险更大。
德赛推荐的富兰克林收益约有一半投资于传统债券，其余投资于派息股、优先股和可转换债券。这只基金的收益率是5.2%。
美联储降息预期不大，市场波动将进一步加剧。
预计美国长期国债收益率在今年剩余时间内不会有太大变化。策略师普遍认为，10年期美国国债收益率将继续在区间内波动，2022年底将在3.00%左右或略高，目前为3.26%。
策略师还预测，美联储将在今年剩余时间内的三次会议上再次加息100-125个基点，联邦基金利率的目标区间将在年底前达到3.50%-3.75%。到2023年，基准利率可能会再上升一点，然后美联储可能会暂停加息。接受《巴伦周刊》采访的策略师都不认为美联储会在明年年初降息。在美联储主席鲍威尔8月26日在杰克森霍尔发表讲话之前，期货市场一直在预期降息。
鲍威尔在这次会议上强调，抗击通胀是首要任务，经济需要承受一些痛苦。这意味着实际GDP增速将放缓或可能为负，失业率将上升。德赛表示，一旦失业率开始上升，美联储抗击通胀的决心将考验市场。
她说:“从历史上看，人们总是说，‘不要和美联储作对’，这一次所有人都想和美联储作对。”
这将导致股市和债市更加动荡。贝莱德的乔杜里预计，经过一段时间的动荡后，标准普尔500指数将在年底前跌至3800点。她建议投资者继续投资，抓住期间大幅反弹的机会。
Chowdhury指出，iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF是一个帮助投资组合避免波动性进一步增加的目标。这只ETF的主要份额包括礼来、微软、埃森哲和T-Mobile US。
美联储的缩表是今秋令人担忧的一个因素。威尔逊说，“投资者低估了缩表导致的流动性风险对市场和实体经济的影响。”
尽管利率上升、波动性增加和资产缩水会影响投资回报，但明智的股票选择和明智的固定收益投资将有助于投资者避免今年秋季一些最大风险的影响。
文|尼古拉斯·贾辛斯基，《巴伦周刊》的作者
编辑|郭立群
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《巴伦周刊》的原创文章，未经允许不得转载。看到“股票可能会一塌糊涂地下跌。拥抱风险的时候到了”，2022年9月2日以英文报道。
