报告期内，月浦集团经营性现金流量净额持续为负，盈利情况也出现较大波动。
投资时报研究员卓一
传统广告受到其直接而明显的传播渠道的制约，对消费者的影响力逐渐减弱。KOL营销作为一种更具渗透力的营销方式正在逐步发展，是近年来新的营销方式。
KOL定义为关键意见领袖，是指拥有越来越精准的产品信息，被相关群体接受或信任，对群体行为有重大影响的偶像化社交人物，如明星、名人、大平台大V、网络名人、领域专家等。
所谓KOL营销，是指利用社交媒体平台中的KOL及其制作的内容，在新媒体平台上进行社交营销活动的营销模式。以KOL为主体，在KOL擅长的领域向其粉丝精准传达产品或服务的特点或卖点，让品牌更有效、更有针对性地与消费者建立连接关系。
上海阅普广告集团有限公司是一家以社会化媒体营销为核心的综合性广告公司。近日，公司提交了IPO招股说明书申请稿，拟冲刺上交所主板。本次拟公开发行人民币普通股不超过4000万股，拟募集资金7.5亿元。扣除发行费用后，将按优先级投入新媒体营销代理体系升级项目、品牌全案创意中心建设项目和补充流动资金。
《投资时报》研究员注意到，这并不是悦读集团的第一次融资。2019年，公司宣布战略融资2500万美元。此次融资由蓝欣亚洲领投，基石资本跟投；2020年10月，又获得2亿人民币融资。
尽管进行了多轮融资，但月浦集团近年来的净经营性现金流始终为负。此次IPO，月浦集团将使用募集资金中的3.81亿元补充现金流。此外，公司90%的收入为广告代理业务，毛利率低于同业，盈利能力波动明显。
利润大幅波动
《投资时报》研究员查阅招股书后发现，2019年、2020年和2021年，月浦集团营业收入分别为5.03亿元、7.05亿元和14.56亿元，2020年和2021年同比增速分别为40.12%和106.47%，2021年营收直接翻番。
但同期公司净利润变化较大，分别达到3697万元、3129万元和1.2亿元，2020年同比下降15.36%，2021年同比增长284.03%。在这种形势下，月浦集团能否实现2021年那样的高增长还是要打个问号的。
此外，月浦集团主营业务的毛利率也呈下降趋势。报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.85%、18.61%、17.79%，均低于同行业可比公司22.77%、21.58%、21.62%的平均水平。悦集团在招股书中解释，2020年和2021年，由于购买媒体资源成本上升，以及部分议价能力强、毛利率低的大客户销售增长，毛利率略有下降。
其实，月浦集团的毛利主要来源于主营业务成本中的媒体资源购销差价。差价受多种因素影响，如公司的专业服务能力、议价能力、与客户和媒体资源的合作关系、持续合作的预期、媒体购买规模和市场竞争等。可见月浦集团盈利能力较弱，波动明显，议价能力较弱。
针对上述情况，月浦集团相关负责人向投资时报研究员表示，2019年至2021年，公司收入增长主要来源于新客户的开发和现有客户的销售增长。2021年，欧莱雅股份有限公司、华阳联众数码科技有限公司成为公司前五大客户。同时，在前五大客户中，阿里巴巴集团、字节跳动集团和OPPO广东移动通信有限公司的销售额均较2020年有大幅增长。
目前公司目前经营状况良好，公司所处的新媒体广告营销市场发展良好。预计未来几年，中国新媒体广告营销市场规模将继续稳步增长，到2023年，整体投放规模有望接近万亿元。
报告期内岳集团及同行业可比公司毛利率变动情况
来源:公司招股说明书
百分之九十的收入靠广告代理业务。
招股书显示，阅普集团主营业务包括社交媒体广告代理、社交媒体整合营销和社交媒体运营服务。
社交媒体广告代理是指根据客户需求购买媒体营销资源，根据客户要求完成广告投放。相比单纯购买相应的媒体资源，社交媒体整合营销还为客户提供营销提案、创意传播支持等一揽子社交媒体营销解决方案。社会化媒体运营服务是指根据客户的需求，为客户的品牌提供持续的内容、事件、活动的营销策划，提升客户的品牌知名度，维护品牌形象。
悦集团自称是一家以社交媒体营销为核心的综合性广告公司。但报告期内，其90%的营业收入来自社交媒体广告代理，社交媒体整合营销收入占比不足10%。可以说，该公司本质上是一家广告公司。
《投资时报》研究员根据悦读集团报告期各项业务的毛利率发现，其社交媒体广告代理业务的毛利率仅为社交媒体整合营销的一半左右，甚至不到社交媒体运营服务的三分之一，盈利乏力。
对此，月浦集团相关负责人表示，丰富而广泛的社交媒体平台资源是公司日常业务的重要组成部分，也是公司竞争力的体现。通过与主流社交媒体平台的深度合作，公司积累了大量覆盖微博、微信、Tik Tok、小红书、b站、Aauto Quicker等头部社交媒体平台的媒体资源。在满足广告主全平台营销需求的同时，公司与社交媒体平台共同构建了内容营销生态圈。与公司的社交媒体平台建立了基于共同利益和目标的合作伙伴关系，是国内为数不多的能够实现主流社交媒体平台全覆盖并与其中多家达成深度合作的营销服务商。
在社交媒体广告代理和社交媒体整合营销业务中，公司与客户和供应商协商定价，通过销售收入和采购成本之间的差额获取利润。针对不同客户的报价主要取决于客户购买的媒体资源的类别和服务内容、客户价格承受能力、竞争激烈程度等多种因素。因此，在社交媒体广告代理和社交媒体整合营销业务中，不同客户和同一客户不同年份的毛利率存在一定程度的波动，这是符合行业特点的。
此外，月浦集团整体更注重营销建设，依靠营销获得大量广告代理业务订单。
从员工结构来看，2021年销售人员占比73.91%，公司主要员工几乎由销售人员组成。报告期内，RD费用分别为1，087万元、1，204万元和1，743万元，占营业收入的比例分别为2.16%、1.70%和1.20%，逐年下降并保持低于同行业平均水平，RD费用率较低。本次募集资金中，2.55亿元还将用于新媒体营销代理体系升级项目，继续助力营销，1.14亿元将投入全品牌创意中心建设项目，提升公司创意能力。
岳集团主要产品毛利率
来源:公司招股说明书
经营性现金流紧张？
招股书显示，月浦集团各报告期末应收账款余额分别为2.27亿元、3.49亿元和6.67亿元。实际金额增长较快，分别占当期营业收入的45.14%、49.53%和45.80%，可见近一半的收入不能以现金入账，始终保持较高比例。如果月浦集团采取的催收措施不力，或客户因宏观环境或自身经营状况等原因不能及时支付部分或全部应收账款，将对公司经营业绩产生负面影响。
应收账款的大幅增加也对月浦集团经营活动产生的现金流量净额产生不利影响。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1365万元、-1.24亿元和-1.64亿元，与净利润相差较大。
对此，月浦集团在招股书中解释称，公司在业务中一般通过社交媒体广告交易平台下单。除了少部分平台给出一定账期外，大多采用现金支付模式。同时公司按照行业惯例给予客户信用期，所以公司给予客户的信用期一般比从供应商处获得的信用期要长。上下游资金结算存在时间差，导致公司净现金流持续为负。
此外，月浦集团还有大量的借款和担保合同。截至2021年12月31日，其短期借款金额达到1.29亿元，现金及现金等价物余额仅为4052万元，面临较大的营运资金压力和营运资金周转风险。在现金流紧张之际，月浦集团还计划用募集资金中的3.81亿元补充现金流。
针对相关问题，阅普集团相关负责人向投资时报研究员表示，阅普广告是社交媒体投放行业中连接广告主、广告代理、媒体资源的重要纽带，拥有客户资源、媒体资源、购买成本等多重竞争优势。
2019-2021年，公司应收账款基本都在一年以内。客户信用资质良好，报告期内无坏账核销。
报告期内，公司现金流为负，系公司经营模式及业务规模不断扩大所致。公司需要不断投入营运资金来扩大业务规模，导致现金流为负。目前公司建立了严格的现金管理制度，管理层每年都会对现金进行精心规划，做到融资渠道畅通，客户回款良好，公司现金流与业务发展相匹配。
