来源:东方财富网
[简介]
8月下旬，a股经历了融资融券的大扩容。从950只目标股票到1600只目标股票。可融资融券的股票市值已占总市值的80%以上。
不过，虽然可融资融券的股票范围扩大了，但两融的杠杆率并没有提高。一般默认1: 1杠杆。随着市场风险偏好的增加，想要增加更高杠杆的人开始研究一种新的游戏——二合一竞价。简单来说，这个东西就是:可以加更高的杠杆，也可以买不在两个理财标的名单上的股票。
具体怎么做？看视频！
[正文]
第一，整合的规则
在说“二合一”这个游戏之前，我们先熟悉一下融资融券的规则。《融资融券交易规则》第四章第十一节明确规定:4.11当维持担保比例超过300%时，客户可以从保证金可用余额或用于冲抵保证金的证券中提取现金，但提取后的维持担保比例不得低于300%。
简单来说就是保证比例大于300%的部分可以自由取出。我们举个例子来理解:假设你有价值3万元的股票或现金作为抵押，你借1万元。这时候你的担保比例是3万总资产/1万负债* 100% = 300%。如果把3万元的股票或现金增加到等值的3.5万元，那么你可以把多出来的5000元现金取出来，或者随意处置5000元等值的股票。
先说两家公司投标的初始兑现方法，也是最简单的方法。虽然已经被监管叫停，但可以作为一个入门案例。
注意，金融先生是来给你解释的，不是来鼓励你去做的。
比较棘手的是，融资还钱的时候，有两种模式。首先是卖券还款，按照借钱的顺序还钱。二是普通卖出，指定某个券别的贷款。具体说一下吧。
二、二合一招标的初始阶段
假设你的股票账户买了300万的股票，一个市值，合法的融资杠杆是1比1。为了计算方便，在不计算费率和折算率的情况下，我们假设也有300万的授信额度来融资买入股票或融资融券卖出股票。
第一步:首先通过卖空卖出100万股A。此时，你因卖空而负债100万。
你手里拿着什么:
资产:300万股普通股和100万股出售证券所得现金。
负债:融券A所欠100万股
第二步:再融资买100万股a .这时你又多了一笔100万的融资债务。
你手里拿着什么:
资产:普通账户股票300万，融资买入市值股票A 100万，融券卖出现金100万。
负债:融券欠款100万股，融资欠款100万股。
第三步:将融资买入的100万股A以“现金券返还”的形式支付给有融券债务的100万股A，从而平滑掉融券所欠的100万。
你手里拿着什么:
资产:300万普通账户股票不变，剩下的100万做空的现金还在，这是关键。
负债:融资买a股欠100万。
那么我们来算一下，担保比例=总资产/总负债=/100*100%=400%。你现在可以把这100万现金取出来，因为保证比例保持在300%以上的部分可以转出。能取出来的100万现金，可以随意买卖不属于两笔金融交易标的的股票。
那么新账户还是可以再次杠杆的，可以让你的实际杠杆率大于1比1。
但是记住，这100万不是你的，是你从券商那里借的。就算转出去了，你原来的信用账户还是要按期计算利息的。同时你要保证你普通账户里市值300万的股票不缩水。如果跌到市值290万，你就得补保证金。
这样，二合一竞价套现已经被监管叫停。
第三，先进的二合一招标
在名单中，可以实现T+0交易模式的ETF产品有三只:黄金ETF、h股ETF 510900、恒生ETF 159920。这三款ETF产品是投标操作最常用的借款标的。
以黄金ETF和恒生ETF为例。
假设你的股票账户买了市值300万的股票。
第一步先融资100万买黄金ETF，再融资100万买恒生ETF。投资者总共借了200万元。
同时持有黄金ETF和恒生ETF产品头寸。
第二步，卖出恒生ETF，按照卖券还款路径获得100万元还款。
但是在这种路径中，还款的顺序是按照借款的顺序来的，所以按照规则，用来买黄金ETF的100万已经还清，而用来买恒生ETF的100万仍然显示欠款。
此时，该投资人欠款100万，仍持有黄金ETF的头寸，但系统会显示该笔黄金ETF交易无负债。
第三步，卖出一般卖出路线持有的黄金ETF，获得100万元。
但由于系统显示黄金ETF交易账户没有负债，这笔资金将留在投资者的账户中，成为自己的资金。
经过这三步，投资人自有资金100万。
由于监管部门对用自有资金购买证券标的没有限制，这意味着投资者可以用融资买入两个融资标的清单之外的股票，不受监管约束。
但是恒生ETF名下的100万债务还在，按期付息。
而且股票账户里市值300万的股票不能缩水，否则要补充抵押物。账户里的300万股票不能缩水，否则要追加抵押品。
这三只ETF产品都是T+0交易，能否融资买入是竞价操作的核心。竞价操作不是券商提供的服务，而是现有制度的漏洞。目前还没有有效的方法来避免这个漏洞。除非改变规则，否则改变规则必然会影响两融业务的正常开展，所以关键在于券商是否将这三只ETF产品纳入融资标的范围。
即使T+0的ETF从底层池中取出，也可以通过正常T+1的底层债券实现，但需要更多的时间和涨跌风险。
为了封杀融资融券的操作，券商频频使出新的手段——修改卖出证券的偿还顺序。
5月29日，某大型券商向客户发布《关于调整融资融券买入证券和偿还债务顺序的公告》。
公告称，经研究，决定“原融资融券业务合同中甲方以‘卖出证券偿还’方式卖出信用证券账户证券所得款项，按照前款融资款到期顺序先偿还，当日到期的融资债按照买入时间顺序先偿还”。
修改为“甲方以‘卖出债券偿还’方式从信用证券账户卖出证券所得价款中优先偿还本债券的融资债务，然后按融资债务到期顺序优先偿还最先到期的融资债务，当日到期的融资债务按买入时间顺序优先偿还。”
如此冗长的修改声明背后，所指向的是两种标准的融合。
