编者按:成功上市不是“终点”，而是企业发展的新起点、新征程。在资本市场不进则退，不进则退。回看新股，关注2019年以来的上市公司，为其上市后的业务发展、业绩和股价走势“把脉”。
市场一直认为回购公司有利于提振股价。然而，董鹏控股的回购却遭遇滑铁卢，不但没有达到想象中提振股价的效果，反而越跌越多。近日，董鹏控股公布了回购的最新进展，显示回购计划无论从时间还是金额来看，都已经进展过半，已经花费近1.3亿元。然而，公司股价早已“破发”。
《大众证券报》明镜财经工作室记者发现，董鹏控股上市不到两年股价“破发”是公司业绩不佳所致。IPO前财务投资股东减持，初始限售股解禁后套现。值得一提的是，回看董鹏控股的控股股东提出回购的时间，恰好在创投股东限售股解禁之后、减持实施之前，难免有瓜田李霞的嫌疑，是否有必要与创投出货合作存疑。
上市后业绩不佳
致力于成为中国领先的整体家居解决方案提供商的董鹏控股于2020年10月在深交所上市。该公司的主要产品包括瓷砖和卫生洁具，此外还生产和销售木地板和涂料产品。
上市前，董鹏控股在招股书中表示，“公开发行后，公司将继续加大对RD技术、制造升级和品牌形象建设的投入，不断提高核心竞争力和品牌影响力，有效防范和化解经营风险，实现业务规模、盈利能力和综合实力的全面提升”。在业绩下滑的风险中，其表示“随着疫情影响的逐步减弱和市场需求的逐步恢复，公司业绩有望逐步恢复”。
然而，上市后的第二年，董鹏控股的净利润下降了80%以上。今年中报延续下滑趋势，上市以来业绩不尽如人意。2021年，董鹏控股经历了增收不增利的局面，全年实现营业收入79.79亿元，同比增长11.46%；净利润1.54亿元，同比下降81.97%；扣非后净利润仅为0.46亿元，同比下降93.82%。
图1:董鹏控股利润表汇总
最新的2022年中报显示，董鹏控股实现营业收入31.32亿元，同比下降13.61%，净利润1.18亿元，同比下降69.51%，扣非后净利润0.84亿元，同比下降73.42%。短期来看，由于需求下降，成本上升，公司业绩下滑。
长期来看，董鹏控股的盈利能力面临压力。2017年至2021年及2022年上半年，董鹏控股净利润分别为9.90亿元、7.94亿元、7.94亿元、8.52亿元、1.54亿元和1.18亿元，同比分别增长29.07%、-19.82%、0.09%、7.24%和-。与此同时，董鹏控股的销售毛利率也持续下降，从2017年的37.21%降至2022年上半年的27.78%。
图2:董鹏控股销售毛利率和净利润率变化
回购走向“破局”
上市后业绩不佳的董鹏控股也处于低迷状态。
董鹏控股的首发价格为11.35元/股。在2021年3月2日创下上市以来的最高价23.24元/股后，股价一路震荡下跌，于今年3月“破发”，并在今年4月27日一度创下新低——7.4元/股。截至9日收盘，股价报8.07元/股。
事实上，董鹏控股早在2021年11月股价接近发行价时就抛出了回购计划。
回购方案由公司控股股东提出。2021年10月30日，董鹏控股发布公告称，收到控股股东宁波李健创业投资合伙企业关于提议公司回购公司部分社会公众股份的函。李宁波坚称董鹏控股拥有29.43%的股份。该议案具体内容如下:“鉴于恒大事件等对董鹏短期不利的因素不影响公司良好的发展前景，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为完善董鹏控股的长效激励机制，充分调动公司管理层和核心员工的积极性，进一步提高团队凝聚力和公司竞争力，宁波李健 控股股东宁波李健提议，公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，所回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。同时，控股股东宁波提议，本次股份回购的资金总额不低于1.5亿元，不超过3亿元。 回购的股份种类为公司发行的人民币普通股，资金来源为公司自有资金。回购价格不超过每股19.75元。”
公告还称:“本公司控股股东宁波李健在本议案提出前六个月内没有买卖本公司股票的行为，也没有单独或者与他人共同进行内幕交易和市场操纵行为。公司控股股东宁波李健在回购期间无增持或减持股份的计划。”
2022年11月6日刊登股份回购报告书后，董鹏控股于2022年2月28日通过证券回购专用账户以集中竞价方式首次回购股份。回购股份数量为221，574股，占公司目前总股本的0.0186%，其中最高交易价格为11.72元/股，最低交易价格为11.64元/股。到今年4月底，公司累计回购金额超过1亿元。
9月2日，董鹏控股披露了回购的最新进展。截至2022年8月31日，公司已通过集中竞价方式通过证券回购专用账户回购公司股份13，474，742股，占公司目前总股本的1.14%，其中最高交易价格为11.84元/股，最低交易价格为7.81元/股，交易总金额约为1.3亿元。
现在回购计划抛出快一年了，非但没有达到提振股价的预期效果，反而不断下跌。董鹏控股的股价已经“破发”，开始逼近每股净资产。
创投不怕“破发”，继续出货
一方面是公司回购，另一方面却是风投出货。
在控股股东提出回购计划之前，董鹏控股的首批限售股已经解禁。2021年10月20日，董鹏控股49，962.02万股股份解禁，占公司总股本的41.96%。解禁限售股的性质是首次公开发行前的已发行股份。
最初的限售股解禁后，董鹏控股的许多股东套现。2021年11月6日，董鹏控股披露了持股5%以上股东减持股份预披露公告。SCC Growth I Holdco B，Ltd和北京红杉昆德投资管理中心-上海浙德投资中心拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式减持合计不超过6%的股份。
2022年5月28日，董鹏控股收到上交所和上海浙德发出的《董鹏控股股份减持计划实施通知》。到2022年5月28日，上述减持计划的期限已经到期。SCCHoldcoB和上海浙德通过集中竞价和大宗交易减持的股份均来自公司首次公开发行和上市前已发行股份，合计减持金额48429.17万元，其中通过集中竞价减持的价格区间为8.51元/股-13.18元/股。自公司上市以来，SCCHoldcoB和上海浙德累计减持股份4016.7万股，累计减持比例为3.41%。减持计划实施后，上述两家股东持股比例已降至5%以下。
5月31日，董鹏控股再次披露股东减持预披露公告。SCC Holdco B和上海聚德拟合计减持不超过6%的公司股份。
招股书和中报数据显示，自董鹏控股上市以来，SCCHoldcoB和上海聚德已累计减持4213.54万股，也就是说仍在套现。值得一提的是，“上海聚德”为红杉基金机构，上海聚德与SCCHoldcoB之间并未签署一致行动协议。不过，在减持期间，董鹏控股仍根据一致行动人的相关规则进行了信息披露。
此外，中报显示，另外两家持股比例低于5%的股东也在套现。2022年6月10日，宁波东之瑞通过大宗交易减持55.74万股，持股比例由5.0442%降至4.9999%，不再是持有公司5%以上股份的股东。中报显示，宁波东至睿持股数量减少400万股，宁波可喜来持股数量也减少352.88万股。
董鹏股份大宗交易数据显示，去年11月以来，卖方为中国CICC财富证券有限责任公司营业部-中国CICC财富证券有限责任公司佛山分公司、中国CICC财富证券有限责任公司佛山季华五路证券营业部；今年2月以来，买家主要是中国CICC财富证券有限责任公司佛山分公司、广发证券有限责任公司佛山季华路证券营业部、招商证券有限责任公司佛山季华陆吾证券营业部、中国CICC财富证券有限责任公司佛山季华陆吾证券营业部等机构。
2021年10月20日启动解禁。10月30日，控股股东提出回购。11月6日，创投股东减持进行预披露。虽然在拟回购的公告中称“不存在单独或与他人共同进行内幕交易和市场操纵”，但此时此刻的拟回购难免有瓜田李霞的嫌疑。同时推出回购和大股东减持计划，或者前后都有，是回购拉高股价再拉低股价，还是减持拉低股价再回购，有“合作”之嫌。
那么，为什么在股价已经破发的情况下，很多股民还在套现？未来公司回购计划与股东减持时间重合是否不乐观？在公司用回购为股东减持IPO保驾护航之前，董鹏股份实际控制人与增资股东之间是否存在抽屉协议？
对于上述问题，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致电并致函董鹏控股，截至发稿前未收到回复。
记者程舒
