来源:证券时报网
爱默生和周黑鸭打了起来。近日，卖空机构艾默生连续发布两份旨在提高周黑鸭销售收入的虚假财报，而周黑鸭则分别予以澄清和反驳，指出卖空机构意图操纵股价以获取利益。
然而，在两次抛售空报告后，周黑鸭的股价并未出现大幅波动。截至收盘，股价仅下跌1.72%，至4.01港元。
卖掉空机构“留”在周黑鸭。
3月6日，时代君已经发了一篇文章《Do 空 fail？周黑鸭的股价在复牌后一度上涨超过4%。卖出空机构:全年净利润仅2.55亿，股价下跌34%！周黑鸭的4点澄清报告详细说明了销售空机构艾默生分析公司认为，周黑鸭在没有客户的情况下通过“开票”伪造销售。周黑鸭2018年的实际利润仅为2.55亿元，而非公司此前公布的预计净利润5.33亿元。
第一轮，周黑鸭从四个方面逐一反驳了selling 空报告中的指认。第一，取消的订单没有记录；其次，日均客户数150，并不是卖空的报告中得出的125的数据；三是样本量不足；第四，抽样存在严重缺陷，数据不可信。
3月6日复牌后，周黑鸭股价并没有像空机构预期的那样暴跌，而是在3月6日至3月13日上涨了10.57%。
接下来，在第二轮中，艾默生分析(Emerson Analytics)于3月13日再次发表了一篇销售空报告《周黑鸭-幻影“客户”》，声称周黑鸭是一个骗子，并在澄清中公然撒谎。周黑鸭在声明中陈述的交易过程是使用湖南长沙一家铁路商店的销售单进行测试的，该商店有两台POS机。周黑鸭出示了这家商店的300张售货单，证明他在撒谎。先来看卖空机构的意见:
1.13秒内大量取消的销售订单中产生大量修改的销售订单。1号POS从13:26:17到13:34:05短短8分钟内，生成36笔编号为0614-0199的“已取消交易”销售订单。在这短短的8分钟内，有36笔真实但被暂停的交易，编号为0164的卖单被
然后，要在10秒内完成上述交易过程，您需要:
a、销售人员对客户a的购买行为下单。
B.客户A确认订单。
c、销售人员将订单输入POS机
d、为了让顾客享受降价促销，销售人员询问是否需要其他产品。
E.客户A考虑是否需要额外消费才能享受促销折扣。
f、在顾客A考虑的过程中，销售人员要求下一个顾客B进行购买。
G.销售员暂停了客户a的交易..
H.销售员为客户b启动了一个新的销售订单。
从上面的流程来看，10秒内完成这些指令几乎是不可能的。
2.“客户”一般一小时后返回账单分析报告，称根据“已取消交易”的销售单，匹配对应的交易销售单，对比他们时间点的时差。发现时差超过1小时，1小时后有89个“客户”返回完成交易，最长间隔4小时10分钟。
按照正常的逻辑分析，一个人购买普通商品的行为通常会立即做出决定，周黑鸭的大多数顾客会立即买单。然而，根据周黑鸭的澄清报告，分析这些销售清单意味着，当推销员告诉他们提供折扣时，近一半的客户会消失一个多小时，然后带着新的指示回来购买。这些客户其实并不存在，只是想象中的“客户”。
3.关店后，大量“交易取消”销售订单成交空。报道称，调查人员在周黑鸭的销售人员当晚完成交易结算工作后，立即打印出大量“交易取消”销售订单，他们有71份这样的销售订单可以证明这一点。图中显示，这张销售订单是当晚20: 12打印的，订单号为00000。
为什么结算交易完成后，仍有大量“取消交易”的销售订单？通常店铺关门后不会再有购买行为，这些被取消的交易实际上会在第二天重新激活。这意味着这些“客户”在考虑一晚后，会返回来完成交易，不符合正常的购买逻辑。
因此，“sell 空”报告认为，周黑鸭使用了大量的“交易取消”，其唯一目的就是夸大销售额。此外，相关证据已移交给香港证监会，预计香港证监会将对周黑鸭展开调查。
周黑鸭再次反驳，指出卖出空机构意图操纵股价。
面对selling 空组织的第二次尝试，周黑鸭毫不示弱。今日，周黑鸭再次发布澄清公告，称卖出空机构可能在公司股票中存在空仓，因此希望在股价下跌时实现暴利。
根据Wind的数据，周黑鸭的卖出空交易确实异常飙升。2019年2月8日，周黑鸭卖出空股数量仅为44.6万股，卖出空成交金额为156.92万元。从2月15日到3月1日，卖出//[/]
针对空组织所做的空报告，周黑鸭在澄清报告中再次一一予以驳斥。要点如下:
1.取消订单的原因可以是销售人员的实际取消、批量取消未完成的订单或销售人员在销售点接受零售管理系统的培训。集团从未将无付款记录的取消订单记录为销售或收入。
2.挂单和已完成订单的时间差:报告作者假设，如果挂单被重新激活，一定是为了原有客户的购买行为。但真实情况是，有时客户在挂单后可能会放弃购买，销售人员可能会在其他后续客户购买类似产品时重新激活挂单，这也解释了挂单和完成订单的时间差。
3.库存完成后取消。真相是，销售人员完成当天的库存盘点后，再点击POS系统上的特定按钮，POS系统打印的所有销售订单都会显示第二天的序列号，包括取消后的所有销售订单或待处理订单。
在周黑鸭做出两次澄清后，其股价并未大幅下跌。有香港分析师认为，如果出现这种情况，很可能对做空的人造成损失。
查阅艾默生分析公司近年来做空的记录可以发现，光绪高新材料自2014年4月1日起停牌，深冠控股目前的价格甚至低于空当时1.1港元的预测价格，也就是0.45港元。桑德国际被香港证监会勒令停牌，等等。
不过，不管空机构的这份报告中的指控是否属实，周黑鸭的股价确实从2018年开始震荡下跌，跌幅超过50%，目前已经减半。周黑鸭一直想做鸭脖界的星巴克，采取了类似星巴克的直销模式，走高端路线。客单价远高于同行业绝味鸭脖，采用加盟模式。但硬币的另一面是，直营模式限制了其规模发展，高昂的运营成本压缩了利润。
你怎么玩doing 空？
港股市场一直是卖空机构活跃的地方，目标对象尤其是中概股，卖空胜率偏高。因此，只要卖出空报告一出，卖出空标的的股价就会出现大幅波动，或者立即停牌，有的甚至会遭遇退市的命运。
目前香港资本市场可以做空卖出空证券，交易股指期货、期权、权证、牛熊证等。以股票为例，就是当你放下一只可以做空的指定股票，你先从别人那里借，然后卖出。当股价下跌时，可以从市场低价买入，返还给出借人赚到钱。
总的来说，除了基本面不乐观，因对冲等因素卖出空外，港股做空的事实往往与被质疑的财务造假有关联，做空的胜率较高。当然，卖空也有风险。如果证据不扎实，你除了承担损失，还可能被罚款，被禁止入市。
此前，卖出空机构香橼发布了针对恒大的卖出空报告，香港证监会指控其存在虚假和误导性信息。除了禁止香橼在香港进行证券交易五年之外，香橼还被要求交出160万元的交易利润。今年1月，香橼以“法律问题”提出上诉。
2月26日，香港证监会宣布，上诉法庭驳回香橼创始人安德鲁·莱福特对市场失当行为审裁处根据《证券及期货条例》就法律论据所作裁决的上诉。这意味着香橼与香港证监会长达两年的诉讼告一段落。
