来源:中国经营报
原标题:价格笼子还是增压发动机？创业板交易新规引发热议。
在飙升29倍后，股价下跌了一半。康泰医药在创业板注册制首批新股上市首日就上演了惊心动魄的一幕，市场上关于“价格笼子”的讨论也迅速升温。
有人认为，由于创业板新交易制度中“价格笼子”的存在，有资金利用申报表格的机制临时存放主机。休眠形态被激活后，引发“多米诺骨牌效应”，加速股价飙升。
"从理论上讲，这种分析似乎是合理的，但在实践中很难做到."一位买方机构交易员表示，不能因为这个就称之为“系统漏洞”。事实上，新机制在一定程度上解决了举报容易失败的问题。
笼子的价格漏洞？
首先，我们来看看交易所对“价格笼子”的相关规定。
根据《深圳证券交易所创业板交易特别规定》第2.2条规定了创业板的“价格笼子”机制。在连续竞价阶段限价申报的有效竞价范围内，申报买入价格不得高于基准买入价格的102%，申报卖出价格不得低于基准卖出价格的98%；买入基准价格是立即显示的最低卖出申报价格。
这个规则类似于科技创新板的交易规则。与科技创新板交易规则相比，深交所增加了另一条规定，即2.4条:超过有效竞价范围的涨跌幅限制申报不能立即参与竞价，暂存于交易主机；当价格波动使其进入有效竞价范围时，交易主机会自动拿出申报参与竞价。
所以有人认为，正是因为临储机制的规则，才有资金利用这样的交易系统进行操纵。一般的做法是:初步布局完成后，提前在+2%范围内的每一个价格进行支付，因为根据相关规定，这样的价格是不能立即交易的，而是临时存储在交易主机中；当价格波动导致版面价格进入正常价格区间，就唤醒了这些“休眠”的买单。由于预付账单不断被“激活”，形成了“窝轮助推效应”。被买入资金包围，形成汹涌澎湃的力量，推动股价快速上涨。
8月24日，创业板注册制首批新股上市，康泰医疗尾盘突然快速拉升。股价一度达到308元，涨幅瞬间从800%涨到2931.5%。这个观点因为康泰医疗的股价走势，多少有些说服力。
理论上，这种观点似乎有一定的理论依据，但在实际交易中，真的容易实现吗？
在一位市场人士看来，股价要想持续上涨，前提是需要大量的票据进行布局。
“试想一下，如果有人在250元300元上下了一个坏单，在100元到250元之间跟进就要花很多钱，而且他也无法提前预测股价会涨到哪里。”该人士表示。
从康泰医疗首日的交易数据来看，最终推高价格的交易非常分散，300元的交易只有26笔。
“我也认为这只是理论上可行。毕竟很难有那么多卖单一手买卖。而且中签率这么低，你有几个账户才能拿到这么多新股？”一位券商资产经理对第一财经记者表示。
上述买方操盘手还表示，从另一个角度来看，8月24日，康泰医疗有15.7亿的成交额，但因为没有T+0，即使是非常高的价格，成交额也不足以达到15亿的水平。
“资金炒作康泰的原因是发行价较低+医疗器械抗疫股概念。个人认为市场情绪过于亢奋，散户追涨成分较大。有很多散户挂高价追涨，应该是市场追涨的一个普遍结果。25日康泰成交量翻倍，还涨了17%，就是投机资金在炒。”该买方交易员进一步表示。
两只创业板新股全部借出。
也有市场人士认为，深交所在创业板交易中引入价格笼子临时机制，是为了防止科创板交易中出现申报失败、交易不连续等问题。
上述买方交易员也对《第一财经日报》记者表示，在目前的交易机制下，申报容易失败的问题确实得到了解决，也在一定程度上解决了想在某个价位附近买入，又愿意支付1%-2%溢价以防止错失交易机会的问题。
“我认为这种临时存储模式有问题。如果不预存订单，就不会有这么大的价格变化。”不过，上述券商资管人士也表示，“我认为可以将预存订单改为无效申报模式，即超过2%的预存订单直接报废。但废单确实存在股价波动过快，难以把握交易时机的问题。”
需要看到的是，价格笼子制度的初衷是平抑开市之初股价的非理性波动，部分对冲涨跌幅限制放松带来的影响。事实上，在康泰医疗的股价走势中，确实出现了资金的非理性炒作。
25日晚间，康泰医疗发布公告称，截至2020年8月25日，该股收盘价为138.99元/股。中证指数有限公司发布的信息显示，专用设备制造业最新平均市盈率为46.66倍，公司最新市盈率为756.91倍，明显高于行业平均市盈率。
“如果市场上没有强烈的投机情绪，一些人就无法利用这种机制进行投机。”在买方交易员看来，在融券机制下，随着创业板首批注册股票的股价表现逐渐企稳，类似康泰这样的案例发生的概率会明显降低:“你现在可以融券做空，有人付上去，有人付下来。”
资料显示，8月24日创业板有两只新股注册，分别是安科创新和圣元环保。安科创新上市首日融券余额报3.7亿元；圣元环保上市首日融券余额报2.38亿元。到8月26日，C安科和C圣元融券余额分别为3.58亿和2.88亿。
值得一提的是，截至8月25日，C Anke融资余额2.53亿，融券余额3.58亿，远大于融资余额；同样，C圣元融资余额1.39亿，融券余额2.88亿，也远大于融资余额，融资余额远小于融券余额。这在主板和创业板的股票中并不多见。
此外，据深交所官网显示，8月25日，安科创新和圣元环保的可贷股份仅有0.1万股，这意味着这两家公司的战略投资者配股几乎全部被借出。
