来源:商业观察
作者:王志山詹欣睿
“公司基本面这么优秀，股票却一直跌。股价还不如白菜贵。原因是什么？该公司去年业绩飙升。有没有考虑过高分红来提升公司的认可度，回报投资者？”
这个问题道出了很多关注四川和邦生物科技股份有限公司的投资者的心声，截至5月25日，和邦生物收盘价仅为3.28元/股。作为一家上市十年的上市公司，如此低的股价必然会引起投资者的不满。
此前，和邦生物发布2022年一季报，公司营业收入30.86亿元，比上年同期增长85.43%；归母净利润10.43亿元，同比增长323.44%。这确实是一张好看的“成绩单”。然而，这背后有哪些值得注意的隐忧？
业绩高增长背后的隐忧
除了一季报，和邦生物2021年也交出了一份不错的“成绩单”。营业收入98.67亿元，同比增长87.56%；归母净利润30.23亿元，同比增长72.84%。
对于业绩增长，和邦生物表示，业绩同比大幅增长主要是由于主要产品氯化铵创近年新高，纯碱、双甘膦、草甘膦价格同比大幅上涨。数据显示，2021年第四季度纯碱、氯化铵、PMN、草甘膦市场均价分别为3322.9元/吨、1136.4元/吨、4.23万元/吨、7.87万元/吨，环比分别上涨37.05%、5.62%、62.25%、50.19%。这也是和邦生物2021年全年业绩高增长的原因之一。
值得注意的是，2022年相关化工产品的市场价格并没有延续2021年第四季度的增长趋势。数据显示，2022年1-3月，纯碱最低价格为2553元/吨，最高价格为3125元/吨；氯化铵最低价格1075元/吨，最高1257元/吨。2022年1月，草甘膦价格为7.66万元/吨。从数据上看，相关产品价格均有所下降。
在此背景下，和邦生物未来的业绩能否保持增长？相关产品价格下跌会对公司产生怎样的影响？
在业绩高增长的背后，除了相关产品的价格下跌，和邦生物还有一个不容忽视的问题，那就是公司常年负债高企。《商业观察》查阅公司历年财务报告发现，2018年负债20.88亿元。2019年至今，公司负债已达30亿甚至更多。特别是公司流动负债从2017年的13亿元增加到2021年的31亿元。
和邦生物在投资者互动平台上表示，近年来拟定了低负债发展战略，但从具体财务数据来看，负债并未减少。具体来看，2019年至2022年一季度，公司总负债分别为30.31亿元、34.33亿元、32.85亿元和32.4亿元。
此外，据天眼查数据显示，3月，和邦生物旗下四川和邦生物科技有限公司营养分公司接连被指控，也牵连了该公司。
查阅过往处罚情况发现，四川和邦生物科技有限公司营养剂分公司去年收到乐山市应急管理局下达的行政处罚决定书，被罚款38万元，责令停产停业整顿。由此可见，和邦生物对分公司的监管有点过于宽松。
拟分拆附属公司上市
正是去年纯碱、氯化铵等产品价格的上涨，给和邦生物带来了良好的业绩，使公司达到了分拆上市的要求。因此，和邦生物计划分拆其子公司吴军太阳能。
上市规则是上市公司必须符合“拟拆分子公司的净利润不超过归属于上市公司股东净利润的50%”的相关规定，且扣除吴军太阳能最近三个会计年度按权益享有的净利润后，总额不低于6亿元。
无独有偶，2021年，和邦生物的净利润为30.23亿元，而吴军太阳能为4.92亿元。按照和邦生物持有吴军太阳能88.38%的股权计算，和邦生物享有的吴军太阳能净利润为4.57亿元，约占和邦生物当期净利润的15.09%。由此，和邦生物符合分拆上市的相关规定。
根据和邦生物的资料，吴军太阳能成立于2010年7月。其主要业务是RD，生产和销售高品质的玻璃和玻璃制品。和邦生物持有吴军太阳能88.38%的股份。公司于2013年以2.32亿元收购的吴军太阳能，受益于这些年光伏行业的繁荣，业绩稳步增长。
根据吴军太阳能的财务数据，2019年至2021年，公司营业收入分别为9.1亿元、9.85亿元和13.93亿元；归母净利润分别为1.33亿元、2.41亿元、4.92亿元。
和邦生物表示，公司拟拆分的子公司吴军太阳能是公司的控股子公司，从事玻璃产品和光伏产品业务。其组织架构和业务发展高度独立于公司的化工和农产品业务。吴军太阳能分拆上市不会对公司其他业务板块的持续经营产生实质性影响。
入局光伏赛能拿多少杯？
近日，和邦生物发布公告称，其布局的重庆8GW光伏封装材料及制品项目和10GW超高效单晶太阳能硅片项目预计将于2022~2023年建成投产。
关于光伏项目进展，和邦生物在投资者关系活动中介绍过，公司光伏项目正在按计划正常推进。其中8GW光伏封装材料及制品项目，一期1900t/d光伏玻璃和2GW光伏组件封装项目已完成厂房建设和设备安装，预计2022年三季度投产。WN+超高效单晶太阳能硅片项目，项目起步规模约为1.5-2GW硅片，综合车间建设处于收尾阶段。部分设备已经安装，预计6月份试生产。
光伏行业确实在蓬勃发展，但很多新老玩家已经在这个轨道上布局或扩张。除了隆基、中环这些巨头，还有梁爽节能、计算机数控、京快等“新玩家”也在加大扩张力度。
中信建投的研究报告认为，与需求端相比，2022年下半年以后，光伏玻璃将出现整体产能过剩，超过需求上限25.5%。2023年上半年，供应过剩将继续扩大，超过需求上限76.2%。随着产能的释放，2022-2023年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的竞争将集中在成本上。
同时，研究报告还指出，目前国内光伏玻璃行业双寡头格局形成，信义太阳能和福莱特产能占比超过50%。以福莱特为代表的第一梯队公司3.2mm光伏玻璃生产成本约为14元/m2，第二梯队公司接近20元/m2。信息之光和福莱特的毛利率比第二梯队高出20%。
此外，华晶产业研究院发布的研究咨询报告显示，信义太阳能和福莱特是国内最大的两家光伏玻璃生产企业。两家公司的光伏玻璃具有明显的规模效应和技术领先优势，其成本和盈利能力也将保持领先地位。
也有业内人士分析，光伏行业的“马太效应”越来越明显。比如没有技术积累就贸然进入光伏行业，即使短时间内看好，最终也会因为龙头企业的挤压而被淘汰，最终陷入被人看不起的境地。另一位业内MA专家表示，企业混业经营仍需谨慎，调查显示成功率不足十分之一。从这个角度来看，和邦生物作为化工原料行业的上市公司，进军光伏行业，能否有所建树？在如此激烈的竞争中，公司能占有多少份额？
