我现场调过很多风格和策略都不一样的私募经理。现在的路演介绍资料再华丽，也是风平浪静，没有波澜。
然而，最近研究的这一例外是具有“工匠”精神的博富利资产。
小众策略，连续两年夺得“金牛”
远离北上广深、杭州的二级私募大本营，注册地在厦门的管理人并不多见。更何况是非常细分的营销策略，专攻CTA或者FOF，规模30亿。2019年和2020年连续两年获得金牛奖。这些结合在一起就更难得了。下了飞机后，我心潮澎湃地冲向经理。
博富里的一个基金经理郭总经理就是我们接受的人。通过与郭总经理的交流，我真切地感受到了博芙丽的独特之处。
一般我们尽量调整传统的FOF经理，我们会看两个能力:
一种选择是从大量策略相同的管理者中选择最适合自己产品定位的底层资产。
第二个匹配是选择底层资产。如何匹配，是否有根据市场情况及时调整资产的能力。所以我们也重点关注这两点。
“选”:深挖早投。
富利有很强的选择行业中小投资者的能力。很多CTA策略经理很早就投资了，有些就像风投的天使轮。富利的几位创始人在期货行业资源丰富，很多业内有实力的基金经理或核心模型研究员在他们开始职业生涯的时候都被重点关注过。一旦离职创业，博富利会很快找到，经过所有的调整，你会有几百万的早期投资。
同时，期货公司也会帮助他们从国内或者海外引进一些新的人才。只要博富利的模型得到充分的调优，他们就会获得一笔不小的初期投资，帮助这些小微管理者快速步入正轨，从而可以更专注于自己策略的有效性。
投资会有两个别人无法比拟的优势。首先，这是一个很简单的道理。雪中送炭，肯定比锦上添花好。很多小投资者前期都被博富利投资过。一段时间后，他们已经发展成为市场上知名的私募基金经理，自然会投桃报李。最直接的表现就是，一些稀缺的CTA战略额度，博富利可以投资，但其他渠道买不到。这一点都不新鲜。
特别是CTA的高频策略容量很小，规模直接影响营收，没有扩大规模的想法。有些策略就是操作一些自营盘，根本没有外部资金。但是博富利能拿到名额，就是因为这层关系。别人没有但我拥有。
早期投资的第二个好处是业绩归因。投资前期投入小，博富利更容易获得交易数据进行策略分析。毕竟作为一个新人，没有历史业绩的证明，而且如果你不拿出具体的交易模型和数据来证明其策略的有效性，谁还敢投资你？
CTA的策略出来了，大规模的市场打开了，你拿不到人家的策略模型和交易数据，这是他们的核心秘密。但是要做产品分析和性能归因，就要把这些数据做透。所以，因为前期投资，博富利可以拿到核心数据，从而让他们的选股分析更加精准。
“搭配”:细分搭配。
富力在底部配置上也很有特色。首先，他们把CTA策略拆分成具体的因素，比如某一年的市场，平均价格突破因素表现如何，横截面动量是否有助于正收益。基本因素、延伸因素和时机因素呢？
比如煤炭经历暴涨暴跌的2021年，博富里会把这两个市场分开拆解，看看不同的战略管理者在两个完全相反的市场中的表现。所以每年他们都会对市场有一个基本的判断，在这个判断下，他们会选择适合这个市场的策略和对应的经理。
其次，博富利还会根据策略的特点，配置不同规模的管理者。他们认为头部经理更容易从Beta趋势中赚钱，策略长期稳定。但是中小管理者的策略更容易创造阿尔法的超额收益。所以根据这一特点，比如市场中性、套利等需要过剩产能的策略，会更倾向于中小管理者。如主观期货策略，他们会注重管理人的基本面研究能力和交易应变能力，所以这种策略要靠投研和交易，管理人规模不能太小。
谈及2022年的方向，博富利认为，今年的策略会更加注重主观期货的配置和套利方向，因此也会更加注重小而美的投资选择。警惕2021年部分战略市场突然增加，导致战略拥堵，警惕规模增加带来的“业绩毒药”。
总的来说，博富利偏爱小而美的投资，这是他们在行业立足的基础之一。这一点我也同意。毕竟买个掌门人谁都不行，业绩和规模都出来了。但是CTA的特性决定了它很难超越规模。
尤其是对于CTA—FOF这种特殊的领域组合策略，不仅要分散底层策略，还要不断寻找新的管理者或新的策略进行动态调整，使产品的整体收益保持在市场水平。既要控制风险，又要控制超额收益，盲目相信大投资的光环，基本是不可能的。
制定两个产品策略。
具体策略对于博富利的产品来说，比较稳健的产品有很多且分散的底层策略，大概有八九种策略，后盾策略以中高频CTA为主，混合、对冲、套利、期权等策略为辅。。所以这些策略基本都是低风险策略，产品整体风格稳定。
另一类成长产品的底部策略比较集中，大概四五种，集中在中高频、强弱对冲、主观CTA、混合CTA、股指CTA等方向。当然，上面提到的每一个策略，绝对不是只投资一个经理人。
策略分散，经理更分散，这就是FOF如何避免单个策略或单个经理的策略失败对整个投资组合产生巨大影响的原因。我认为如果资产配置不分散或者策略不分散就不能算是FOF。它充其量是一个资产拼盘。
最后总结一下我的看法，我在这次调研中看到了博富利的一种工匠精神，那就是静下心来，不要盲目追逐热点，专注于自己喜欢或者擅长的领域，专心做好。CTA—FOF因为战略能力，很难做到百亿规模，但对于博富利这种敬业、专注的“匠人”来说，追求扩大规模所创造的利益可能就没那么重要了。
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