中国证券市场发展之初，由于市场刚刚起步，规模还比较小，市场容量有限。考虑到市场的可接受性，证监会设计了股权分置改革制度，将股份分为流通股和非流通股。
非流通股是公司上市时不能公开交易的一部分股权。因为中国资本市场的初衷是更好地为企业融资服务，但又要坚持公有制为主体的经济制度，相当比例的国有非流通股在资本市场发展初期。
然而，随着资本市场的不断扩大，股权分置的制度设计逐渐暴露出其致命的缺陷:
1.当时非流通股占总股本的2/3，只需要少量的自由资本就可以控制股价。
电网，造成股价剧烈波动，甚至使股价偏离公司基本面，从而扭曲整个市场的定价机制；
第二，流通股股东关注的是手中的股价，而非流通股股东不会关注股价，因为他们不能在市场上流通。他们之间有着极大的差异。
非流通股股东不关心股价，会带来两个不好的后果:一方面，股价与公司的经营业绩和治理能力密切相关，所以他们在股价上的差异，反映在公司层面就是经营方针、公司战略和公司治理上的差异，无法形成有效的股权激励。
另一方面，当时非流通股股东通常对上市公司拥有绝对控制权，因此往往通过不同的资本运作手段侵犯中小股东的利益；
第三，由于价格偏离了基本面，在当时的非流通股国有股转让中，往往存在大股东的政策套利，他们以净资产价格买入非流通股，受让方获得超额利润，而国有资产流失严重。
由于股权分置带来的制度缺陷不利于中国资本市场的长远发展，股权分置改革正式启动。
股权分置改革的核心措施是要求非流通股通过支付“对价”赎回其在市场上流通的权利。一旦非流通股成为全流通，非流通股股东将有权在二级市场出售其股份，这必然会对股价产生一定的影响。
非流通股股东为了获得这种直接有利于自己的流通权，需要通过回购送股的方式补偿其他利益受损的投资者。
同时，证监会也表示不会干预任何试点公司制定股权分置改革的具体方案。任何股改方案由上市公司全体股东协商决定，但必须经2/3流通股股东和2/3全体股东同意。
此外，证监会还明确要求，为稳定市场预期，首批试点公司股东须向市场承诺，在方案通过后12个月内，不在资本市场转让或交易其持有的非流通股份。
2015年以来，资本市场限售股解禁日益频繁，限售股流通市值占a股总市值近30%。
2018年至2020年，限售股解禁市值分别达到84152亿元、86314亿元和158808亿元。2020年限售股市值翻倍，主要得益于2019年科技创新板的设立。
2018年至2020年，限售股流通市值分别占a股总市值的30%、29%和33%。
限售股解禁关系到一级股权投资机构的退出渠道，包括IPO和私募，因此对一级股权投资机构有重要影响。同时，巨量的限售股解禁，改变了二级市场原有的供求状态，给市场运行带来巨大压力。因此，限售股解禁也与公司在二级市场的流动性有关，对公司的资金成本有重要影响。
总的来说，限售股解禁对一级市场和二级市场的影响越来越大。研究限售股解禁的市场反应和机制，对于维护资本市场稳定有效运行，完善限售股解禁制度具有重要意义。
目前市场上常见的限售股解禁类型包括:
1.首次公开发行时原股东持有的股票限售36个月。
根据《上市公司股东、董事减持股份的若干规定》，主板、中小板、创业板控股股东、实际控制人及其关联方自上市之日起锁定36个月。
上市后6个月内，股票连续20个交易日收盘价低于发行价，或者上市后第6个月末收盘价低于发行价的，持有公司股票的锁定期自动延长至少6个月。
普通股股东自股票上市交易之日起锁定，锁定期为一年。
对于无实际控制人的公司股东，本次发行前的所有股东按从高到低的顺序上市，总持股比例不低于本次发行前股份总数51%的股东持有的股份需要自上市之日起锁定36个月。
2021年2月，中国证监会发布最新法规《监管规则适用指引——申请首次上市企业股东信息披露》，规定发行人在提交IPO申请前12个月内新增股东的，新增股东应当承诺其持有的新增股份自被收购之日起36个月内不得转让。
该规定直接针对一级股权投资机构的Pre-IPO突击持股行为。在实际操作中，这将使发行人与上一轮投资机构进行博弈，促使发行人推迟申报时间，以缓解当前IPO申报排队的热潮。
2.额外限制性股票
增发限售股主要包括增发股份和机构配售股份。增发股份包括公开和非公开发行后形成的股份，需要锁定一年后才能上市交易。
机构配售股份是指IPO时参与网下申购的机构投资者获得的股份。这些股份需要锁定3-6个月才能上市交易。一般来说，增发限售股主要由机构持有。
3.员工持股计划和股权激励产生的限制性股票
目前员工持股计划和股权激励产生的限售股总数较少，对二级市场影响有限。
4.股权分置改革中的限售股。
是指根据《上市公司股权分置改革管理办法》的规定，在2006年股权分置改革过程中，由原来的非流通股变更为限售期的流通股，主要是大型国有控股企业的限售股，市场上俗称“大小非”。
其中，大非是指持股比例在5%以上的股东，小非是指持股比例在5%以下的股东。非流通股在支付对价后转为流通股需要一个过渡期，以平抑市场波动。这个锁定期一般是一年，之后非流通股可以按一定比例流通出售。
