3月中旬以来一度走出六连阳的海尔生物，随着3月25日年报的发布，股价反弹戛然而止，重回震荡下跌通道。这与其出色的表现形成了鲜明的对比。
年报显示，2021年，海尔生物实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%；扣非净利润4.18亿元，同比增长32.97%。
虽然目前市场普遍存在恐慌情绪，但像海尔生物这样年报“见光死”的情况并不多见。那么，市场对海尔生物有哪些担忧呢？
01
一家名为“Bio”的公司，其实是做“冰柜”生意的。
海尔股价自2021年8月触及150元的历史峰值后，一路下跌。今年3月一度触及59元，7个月来最大跌幅超过60%。截至4月27日收盘，公司总市值仅200亿元，较去年8月的峰值下跌近60%。
想知道海尔生物是怎么掉下来的，首先要了解它是怎么爬上去的。
公开资料显示，海尔生物主营业务为生物医药低温存储设备的研发和生产，主要为样本安全、药物和试剂安全、疫苗安全、血液安全等场景提供覆盖全温度范围的生物医药低温存储解决方案。
样本安全可以理解为对中华骨髓库、国家基因库、中国人类遗传资源库等机构采集的样本提供低温保存；药品和试剂安全业务是为生物制剂提供低温保存。
据天府财经网报道，海尔生物可提供覆盖-196℃至8℃全温度范围的生物医药低温存储产品，主要收入为低温存储设备销售收入。
简单来说，擅长冰箱制冷的海尔集团将业务延伸到了生物医药领域。海尔生物主要做的是为生物医药行业提供“冰柜”。所以公司虽然属于医疗领域，但商业模式更倾向于制造业。
疫情期间，由于疫苗在运输和储存过程中需要冷藏和监控，作为“冷藏龙头”的海尔生物自然没有错过这个机会。根据该公司的描述，它在被动制冷方面有成熟的技术应用。自主研发的太阳能疫苗冰箱甚至可以在没有阳光照射的情况下，保持疫苗的安全储存温度一周以上，在疫苗的冷链中发挥着重要作用。
数据显示，2021年，海尔生物来自疫苗安全场景的收入达5.03亿元，占比23.68%，几乎成为与药品、试剂安全场景并列的第二大业务板块。
因此，海尔生物的存储设备销量猛增，公司业绩也在去年上半年出现爆发式增长。2021年半年报数据显示，海尔生物营收达9.28亿元，同比增长56.05%；归母净利润5.73亿元，同比增长270.06%。
但值得注意的是，目前的疫苗接种率已经接近天花板。卫健委疾控中心公布的数据显示，截至4月6日，全国接种疫苗的人群比例达到88.18%。换句话说，超过12亿人接种了两剂以上的新冠肺炎疫苗。
可以看出，虽然2021年海尔生物整体业绩依然良好，但随着接种率的不断提高，公司疫苗业务逐渐成为“一拍即卖”。投资者担心海尔生物在透支未来几年的增长。
从毛利率也可以看出，疫苗安全场景业务的毛利率呈下降趋势，这可能是造成市场恐慌的第一个因素。
02
物联网软件和生态先天不足。
有意思的是，尽管近半年来股价持续下跌，但海尔生物却备受机构青睐。仅在过去三个月，就有500多家机构通过现场会议和电话会议进行了研究。
或许可以理解为，市场和机构都在寻找海尔生物是否还有一些其他的亮点来提振业绩。
天府财经网注意到，无论从海尔生物的年报还是其营销宣传来看，公司现在都非常重视“物联网”概念的推广。
海尔2021年年报中提到，“公司持续投资RD，推动技术和产品解决方案的创新迭代，加快渠道和网络的拓展，以扩大在全球市场的竞争优势，不断加快物联网场景的生态布局，以确保用户的最佳体验”。据统计，2021年，海尔生物物联网解决方案业务实现收入6.68亿元，同比增长138.11%，占总收入的31.42%。
但实际上，所谓物联网的创新，只是因为国家对疫苗、血液制品等相关产品的监管力度进一步加强。有关部门强制厂家提供追溯系统，基于监管信息系统、物联网芯片、条形码等综合方案实现追溯监管。
也就是说，海尔生物的物联网概念，本质上是给设备加上传感器芯片，和软件App连接，并不是特别深刻。相比华为、小米等公司，家电制造背景的海尔生物缺乏完整的软件生态，难以形成闭环。
从这个角度来看，海尔生物提出的“物联网”概念似乎噱头大于实质，其物联网故事未必能让投资者买账。
03
RD的费用不够，员工的工资会凑在一起吗？
此外，海尔生物的RD能力也需要提高。
在硬技术集中的科创板，很多企业的研发支出占营收的20%以上甚至30%以上。看看海尔生物。2021年，RD费用仅为2.3亿元，占营业收入的11.12%。
从绝对金额来看，天府财经网注意到，海尔生物的RD投入并不高，一半是RD人员的工资。数据显示，其RD人员薪酬总额已达1.18亿元。
众所周知，高新技术企业在税收政策上可以享受更多的优惠。为此，许多企业在研发支出中包含了一些模糊的费用，典型的是增加RD人员的工资。
目前，海尔生物拥有员工2078人，其中RD人员565人，占比27%。但从RD人员的学历来看，本科生最多，占60.53%，其次是专科生，占19.82%。其中只有两个有博士学位，博士和硕士研究生总数比专科生还少。这也从侧面反映出海尔生物相关业务的实际科技含量可能并不高。
所以，虽然海尔生物业绩不错，但投资者可能还是会对过去的高估值感到愧疚。现在已经挤出了泡沫，可能就是应有的价值回归了。
