企业分析
一、公司介绍
1.公司主营业务
公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、打桩机械和筑路机械。其中混凝土设备是世界第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品成为中国第一品牌。
工程机械产品具有生产周期长的特点，公司部分进口零部件采购周期也较长。同时，工程机械行业的销售具有明显的季节性波动，因此公司并不完全采用订单式生产模式。
2020年，挖掘机械销售收入375.28亿元，同比增长35.85%。连续10年蝉联国内市场第一，大中小挖掘机市场份额大幅增长。挖掘机产量突破9万台，居世界第一；混凝土机械销售收入270.52亿元，同比增长16.6%，位居全球第一。起重机械销售收入达到194.09亿元，同比增长38.84%，汽车起重机市场份额持续提升；打桩机械销售收入68.25亿元，同比增长41.9%，位居全国第一。路面机械销售收入28.04亿元，同比增长30.59%。摊铺机市场占有率全国第一，平地机和压路机市场占有率大幅提升。
第二，行业的阶段
从中长期来看，中国的工业化和城市化还没有完成，仍处于发展过程中。此外，铁路、公路、机场、城市轨道交通、水利、地下管廊等基础设施的投资。，结合加强环境治理、设备更新需求增加、人工替代效应、中国品牌全球竞争力提升等驱动因素，中国工程机械具有长远而广阔的市场前景。公司对工程机械行业市场的发展前景充满信心。
中国工程机械具有长远而广阔的市场前景。根据中国“十四五”规划纲要，未来五年，中国将推进京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设和长三角一体化，高标准、高质量建设雄安新区；推动西部大开发形成新格局，东北振兴取得新突破，中部地区加快崛起，推进以城市群为主要形态的新型城镇化建设；建设美丽乡村，建设新农村，推进乡村振兴。我国轨道交通、公路、机场、港口航道、农田水利、旧城改造、环境保护等基础设施投资需求巨大，给工程机械行业带来长期发展机遇。国家扎实推进“二氧化碳峰值排放、碳中和”，加强污染治理，巩固“保卫蓝天、碧水、净土”成果，淘汰排放不达标的老设备，将长期刺激新设备需求。随着人口老龄化和人口红利的逐渐减少，“机械替代人工效应”的趋势越来越明显，带动了中小吨位工程机械设备的长期需求。智能化、无人化、电动化、节能环保是工程机械行业的发展趋势，也将成为工程机械行业长远发展的动力。
中国工程机械行业正面临第四次工业革命带来的前所未有的机遇，数字化是公司最大的未来。未来将是大胆投资数字化，率先发起数字化颠覆，能够率先推出具有绝对竞争优势产品的企业。
2021年是中国“十四五”规划的第一年。国家保持宏观经济政策的连续性、稳定性和可持续性，扩大有效投资。预计2021年基础设施建设投资将继续增加；在“机械替代人工效应”、国家加强环境治理、设备更新需求增加等因素的推动下，工程机械行业将保持良好的增长势头。
三。行业的市场规模
目前，我国工程机械行业已进入稳定发展阶段。近两年，得益于新基建热潮，中国工程机械行业市场需求增加，营业收入增加。数据显示，截至2020年1-6月，我国工程机械行业实现营业收入2124.18亿元，同比增长20.66%。
展望未来，目前我国工程机械品种数量逐年增加，但未来需求将进入更新时代。因此，在低速经济增长叠加转型升级的趋势下，中国工程机械将进入存量时代。数据显示，2019年，我国工程机械主要品种达到886万台，比上年增加81台。预计2020年将达到906万台。
四。行业竞争格局
近年来，中国工程机械行业不断发展，中国企业的全球竞争力不断提高。从整体上看，中国工程机械行业的市场份额集中度一直在提高，并呈加速趋势。从产品来看，以三一重工为代表的国产品牌主导混凝土机械市场，市场份额稳定并持续提升；矿用机械市场呈现市场份额不断向大型企业和国产品牌集中的趋势，具有品牌、规模、技术、服务和渠道优势的龙头企业将获得更大的竞争优势；起重机械市场由三大国产品牌主导，三一重工市场份额长期持续增加。
其中三一重工优势明显，牢牢占据行业领先地位。数据显示，2020年上半年，中国工程机械行业，三一、徐工机械、中联等龙头企业营收同比增长。其中，三一重工盈利491.88亿元，同比增长13.37%，归母净利润84.68亿元，同比增长25.48%；徐工机械赚了350.69亿元；同比增长12.56%，归母净利润20.62亿元，同比下降9.70%；中联重科营收288.27亿元，同比增长29.49%，归母净利润40.18亿元，同比增长55.97%。
由于工程机械行业具有规模经济性，中国工程机械市场发展逐渐呈现行业优势继续向头部公司集中的趋势。数据显示，到2020年上半年，中国工程机械行业三大龙头企业市场份额已提升至53.24%，较上年上升26.58%。
动词 （verb的缩写）企业护城河
1.行业领先的RD创新能力
公司秉承“一切源于创新”的理念，致力于研发世界工程机械最先进的技术和产品。公司每年将超过5%的销售收入投入RD，形成集群化的RD创新平台体系。拥有2个国家级企业技术中心、1个国家级企业技术分中心、3个国家级博士后研究中心、3个院士专家工作站、4个省级企业技术中心、1个国家认可检测测试中心、2个省级重点实验室、4个省级工程技术中心、1个机械工业工程技术研究中心、1个省级工业设计中心。截至2020年底，公司申请专利10278件，授权专利7613件，居国内同行业首位。
混凝土泵关键技术研发及应用、工程机械技术创新平台及大吨位履带起重机关键技术及应用三次获得国家科技进步二等奖，混凝土泵车超长臂架及高速重型工程机械核心液压元件技术及应用第二次获得国家技术发明二等奖。
公司自主研发的86m长臂泵车、全球首款全液压平地机、全球首款三级混凝土输送泵、全球首款无泡沫沥青砂浆车、亚洲首款1,000t全地面起重机、4,000t履带式起重机、中国首款混合动力挖掘机、全球首款A8砂浆大师移动成套设备、全球首款全地面风力发电汽车起重机、48m大跨度喷射消防车、全球首款5G技术遥控挖掘机SY。
2.高端卓越的智能制造
公司以“质量改变世界”为企业使命，注重产品质量和制造技术，把产品质量作为企业价值和尊严的出发点，这是唯一不能妥协的。
灯塔广泛采用视觉识别、过程模拟、重型机器人等前沿工业技术和数字技术。，大大提高了人机合作的效率，提高了生产效率，降低了制造成本，改善了生产流程。公司以灯塔工厂建设为核心，以数据采集与应用、工业软件建设与应用、流程现代化为抓手，实现管控精细化、决策数据化、应用场景化。
公司推广应用机器人、自动化系统、物联网、视觉识别、AI等技术，提高制造工艺水平和生产效率，大幅提高制造成本；依托SCM项目实施和MES升级优化，实现制造管理流程数字化；利用智能检测和大数据分析技术，实现质检过程的数字化和在线化。
不及物动词企业领导团队
公司管理团队构建了以结果为导向、追求卓越的公司文化，崇尚实干、深入、动脑。同时，非常重视员工培训和激励机制，致力于追求卓越。企业文化润物细无声，会长期影响员工的行为准则，是公司实现长远发展的不竭动力。
七。企业文化
公司秉承“先做人后做事”的核心价值观，秉承“质量改变世界”的使命，遵循“一切为了客户，一切源于创新”的经营理念，努力实现“创造一流企业、培养一流人才、做出一流贡献”的愿景。
八。摘要
工程机械行业具有明显的周期性。2016年以后，会快速发展。未来将进入股票时代。增速必然放缓，行业集中度进一步提升，行业优势继续向头部公司集中。
财务报告分析
1.看总资产，判断公司实力和扩张能力。
2020年公司总资产1262.55亿元，在a股排名第99位，规模还是比较大的；近3年总资产增长率超过10%，公司规模扩大，成长性良好。
2.看资产负债率，知道公司的债务风险。
资产负债率近四年稳定在50%以上，40%以上，60%以下。债务风险较小，但特殊情况下仍可能发生偿债危机。
3.看有息负债和准货币资金，排除债务风险。
近3年准货币资金与有息负债差额大于0，不存在偿债压力。
4.看“预收账款”和“预收账款”的区别，了解公司的竞争优势。
2020年预付账款和应收账款的差额只会大于0。行业景气时，公司竞争力强，有“两头吃”的能力，萧条时就不行了。
5.看应收账款和合同资产，了解公司的产品竞争力。
占总资产的比例在10%以上，但账期多在一年以内，问题不大。
6.看固定资产，了解维持公司竞争力的成本。
固定资产工程占总资产的比例不到40%，属于轻资产公司，保持持续竞争力的成本相对较低。
7.看投资资产，判断公司集中度。
比例不到10%，专注主业，是优秀的公司。
8.看存货了解公司未来业绩的雷爆风险。
应收账款总额/资产> 5%，存货总额/资产> 15%，存在一定的雷电风暴风险。
9.看商誉，知道公司未来业绩的雷爆风险。
商誉占总资产的比例低于10%，商誉无雷风险。
10.看营业收入了解公司的行业地位和成长性。
2017年以后营业收入增速在10%以上，说明公司成长快，前景好。
1.看毛利率，了解公司的产品竞争力和风险。
毛利率低于40%，毛利率低说明公司产品或服务的竞争力差。
12.看期间费用率，了解公司的成本控制能力。
费用率占毛利率的比例虽然在下降，但仍在40%以上，成本控制能力较差。
13.看销售费用率，了解公司产品销售的难易程度。
销售费用率低于15%，因此其产品易于销售，销售风险相对较小。
14.看主营利润，了解公司主营业务的盈利能力和利润质量。
近三年主营业务利润率在15%以上，主营业务盈利能力增强；主营业务利润占营业利润的比例在80%以上，利润质量较高。
15.看净利润就知道公司的经营业绩和含金量了。
过去五年的平均净利润现金比都在100%以上，还是不错的。
16.看归母净利润，了解公司整体盈利能力和可持续性。
净资产收益率在增加，连续两年20%以上，比较优秀；归属于母公司所有者的净利润增速在10%以上，说明公司增长速度很快，但在大幅下滑，高增速不可持续。
17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。
购建支付的现金占经营活动产生的现金流量净额的比例在3%-60%之间，公司成长潜力大，风险相对较低。
18.看分红、利润或利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。
派发股息、利润或偿还利息的现金/经营活动产生的现金流量净额不稳定，2年低于20%，为分项。
从财务数据来看，三一重工的财报数据处于中上水平，周期性明显。归母净利润增速下滑，未来大概率处于中低水平。
经营评价
1.合理的市盈率
三一重工在RD和成本方面优势明显，是行业内的绝对领导者。资产负债率大于50%，净利润现金含量大于100%，合理市盈率15倍。
2.净利
2015年净利润1.38亿元，2020年净利润158.6亿元，复合增长率158.28%。但从归母净利润增速来看，增速在逐年下降，未来三年净利润增速为15%。公司总股本为84.84亿股。
预测2023年净利润:158.6亿元×1.15×1.15×1.15 = 241.21亿元，接近机构预测的平均值。
2023年合理市值:241.21亿元×15 = 3618.15亿元。
2023年合理价格:3618.15亿元÷84.84亿股=42.65元/股。
好价格:42.65元/股÷2=21.32元/股
风险:以上分析仅供分享交流，不作为任何投资建议，操作需自担风险。
