2022年9月6日，中国核电发布公告称，公司于2022年8月31日接受机构调研，华宝基金、太平资产、泰康资产、CICC证券、申万证券、华泰证券、国泰君安证券、其他73家机构、华夏基金、万家基金、招商基金、诺安基金、中邮基金、中海基金、工银安盛基金、东方资管参与。
详情如下:
问:目前，四川省电力短缺。公司预计下半年市场电价会上涨吗，公司对未来电价的展望是什么？
答:今年公司预测市场化电量占比会比去年略高。从上半年和公司目前签订的合同来看，市场化电价较去年有所提高，公司大部分市场化电量已经签约。公司认为市场化电价将保持稳定，不会出现大幅波动。
问:管理费用同比大幅增加，主要涉及核电项目前期开发费用、职工薪酬等三个科目。具体原因是什么？
答:首先，公司今年投产了新机组，包括核电机组和新能源机组。投产后的相关支出开始计入管理费用，不再计入在建工程；第二，国家支持安全、有序、积极发展核电。最近国家部委提到，前期工作充分的核电项目要尽快审批和开工。公司加大了前期项目开发的投入，希望获得更多的场地，为新项目的审批创造有利条件。公司认为核电项目的场地资源和积极推进前期工作的开展是其长期健康发展的关键。前期工作包括场地总选、初步可行性研究、场地安全分析报告、环境评价等。，这需要大量的工作和一定的开发投入。公司根据财务会计制度将前期开发的部分费用计入管理费用。另外剩下的部分管理费用和往年基本持平，没有大的变化。
问:后续核电项目的初期开发费用是否会保持在较高水平？还是只是今年比较特殊？
答:根据公司相关规定，对于正在争取或因选址未确定而纳入补选的项目，如果未成立项目公司，前期开发相关费用计入管理费用。近年来，国家对核电发展的目标越来越明确，公司希望通过前期开发投资获得更多的厂址资源。至于前期开发投入是否会保持在较高水平，主要看公司后续厂区的开发情况。
问:年初公司已经完成了6GW左右组件的招标工作，成本已经相对锁定。但上半年绿电安装速度较慢。是什么原因造成的？
答:今年上半年公司新能源已经招标，开工了很多项目，今年三四季度并网发电。最近组件价格上涨。我们也会审时度势，适当调整施工进度，确保后续工程能够顺利完成，并在完工后产生更好的效益。
问:目前预计今年12月31日可并网的装机容量大概有多大，平均收益率能保证多少？
答:公司对新能源项目的收益率指标没有变化，必须达到央企平均收益率标准。“十四五”末，公司新能源装机达到3000万千瓦的目标不变。虽然组件涨价等问题对在建项目的进度造成了一些影响，但公司正在积极努力加快各项工作。今年新能源装机目标有望实现，新增约400-500万千瓦。
问:关于新能源应收账款，上半年公司收到多少补贴？
答:公司已按正常补贴顺序收到部分补贴。据介绍，目前已有两家电网公司成立了可再生能源结算公司，我们预计下半年国家会加快新能源补贴的发放。
问:上半年公司新能源发电参与市场化，包括电量和电价？
答:今年上半年公司新能源发电量同比大幅增长，市场电量占比约为30%-35%。与去年相比，市场电价平均交易价格有所上升。
问:最近像日本这样的国家都在重启核电，包括欧洲也可能继续推进核电。公司如何看待未来上游资源的价格变化以及对公司的影响？
答:首先，中国自提出双碳目标以来，就已经确立了核电在实现双碳目标中的地位。中央政府和企业都在推动核电安全、有序、积极发展。核电作为一种清洁低碳的基荷能源，将在实现双碳目标和构建新型电力体系中发挥关键作用。第二，最近很多国家和地方重启核电，对核电有了新的认识。因此，世界各地的核电项目建设也在加速。我们认为这对核电的发展是一个非常好的消息。核电的大规模发展有利于降低设备和建设价格。同时，中国核电的大股东中核集团是一家核电产业链公司，包括核电设计、核电建设、铀资源和组件制造等。，并能全力支持中国核电的发展。该公司非常关注铀资源的价格变化。核电企业采购天然铀一般签订中长期合同，目前市场价格波动不会对公司生产经营产生重大影响。
问:检修因素解除后，公司第四季度利用小时数和发电量提升幅度有多大？由于今年全社会发电量和消费量低增长，叠加水电产量仍有压力。公司核电的发电量会提高多少？
答:核电大修周期是固定安排的。现在一般18个月换料大修一次。不同类型的大修有不同的时间，包括首次大修、五年大修、十年大修和日常大修。这几年的大修都是按照核电正常运行来安排的。有些年份可能多一些，有些年份可能略少一些，但总体情况是一样的。因为每个机组的检修时间不一样，一年中有的月份多，有的月份少。近年来，我们在优化大修周期方面取得了良好的成绩。今年共安排了16次大修。到目前为止，已经完成了9个，还有7个要跟进。四个在第三季度末和第四季度初完成，三个在第四季度完成。目前公司年度发电计划可以顺利超额完成。
问:今年上半年公司其他收入增长近一倍，金额的巨大增长很难用新投产机组增值税退税来解释。除此之外，还有哪些因素影响？
答:主要是新老单位增值税退税的影响。本期增值税退税金额为9.2亿，去年同期为4.7亿。其他影响相对较小。
问:7月份，全国核电发电量同比下降。请告诉我们这里是什么情况？
答:公司7月发电量同比增长。单月发电量主要取决于机组当月的检修安排。
问:公司近年来的MA项目规模如何？其中，有多少是从私企采购的？最近有验证补贴，部分存在于私企。公司的验证现状如何？
答:目前公司新能源交通项目约有一半是通过并购获得的，包括CNNC汇能公司从成立到现在获得的项目。公司在项目的收购兼并上很谨慎，建立了一套规范的流程，对项目筛选要求严格。国家正在组织核查国家补助，公司根据国家要求积极配合核查。目前部分项目正在等待后续核查结果。
问:公司后续资源获取主要是通过类似于福建招标的形式，还是通过签订框架协议的方式？从去年开始，公司的新能源项目有多少是通过招标获得的，剩下的是怎么实现的？
答:公司在新能源项目资源获取上走市场化道路。公司和各省市县沟通获取指标，也参与竞标和一些战略合作。一方面，公司将利用自身优势，利用核电站周边的资源开发新能源。如公司田湾200万千瓦滩涂项目预计今年开工，三门滩涂项目，海南核电站周边海上风电，以及其他几个基地的海域和滩涂；此外，公司积极利用大股东CNNC的资源，统筹发展新能源项目，积极利用西北地区的土地、戈壁及部分原有矿山资源等。
问:任何时候可以批准多少个工厂用地？目前公司储备了多少厂区？
答:目前公司有10多个成熟的核电厂资源储备，部分已上报后续审批。考虑到核电建设周期长，公司希望新的核电项目能尽快获批。目前，公司正在积极探索新的核电站厂址，加大前期投入，为更多核电项目的审批做好充分准备。
问:公司去年业绩大幅增长，部分原因是人民币升值，因为公司账上还有很多外币债务。目前有多少外币债务？
答:目前，该公司仍有6.5亿美元和7.8亿欧元的外币债务。在核电建设过程中，部分设备采购需要用美元或欧元支付。以前外币利率比较低，所以公司整体上受益于利率和汇率的结合。今年上半年，欧元和美元之间的跷跷板效应造成了一些对冲。目前美元处于汇率上升过程中。公司将密切关注美元和欧元的汇率和利率走势，综合研判，采取适当措施控制风险。
问:该公司预计核电的市场化定价机制未来将如何发展？与火电市场价格会有联动吗？
答:电力市场化改革正在深化，电力交易和价格形成机制将继续向市场化方向发展。今年公司市场化交易的电价同比有所上涨。
中国核电主营业务:核电项目及配套设施的开发、投资、建设、运营和管理；清洁能源项目的投资和开发；输变电工程投资和投资管理；核电安全技术研究及相关技术服务和咨询业务；卖电。
中国核电2022中期报告显示，公司主营收入345.72亿元，同比增长14.98%；归母净利润54.37亿元，同比增长17.36%；扣非净利润54.19亿元，同比增长18.83%；其中，2022年第二季度，公司单季度主营收入174.73亿元，同比增长8.25%；单季度归母净利润25.53亿元，同比下滑7.19%；季度扣非净利润25.35亿元，同比下降5.11%；负债率67.03%，投资收益7859.5万元，财务费用38.68亿元，毛利率50.61%。
最近90天，该股被19家机构评级，被19家机构买入；机构过去90天的平均目标价为9.61。
以下是详细的盈利预测信息:
保证金数据显示，该股近三个月净流入1410.86万，融资余额增加；融券净流出196.06万，融券余额减少。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，中国核电行业竞争力护城河优秀，盈利能力一般，营收增长一般。具有潜在财务风险和隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产比率、有息资产负债率、财务费用/货币资金比率、应收账款/利润率、近三年应收账款/利润率的增幅。该股好公司指数2星，好价格指数3星，综合指数2.5星。
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【正兴公司研究】
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