2021年上半年，TCL对奥马电器的“野蛮”敲打，引起了整个资本市场的轰动，投资者仿佛看到了李东生最爱的动物——老鹰猎食的霸气。
事实上，控制奥马实现了李东生多年的梦想，因为奥马在过去11年一直是中国的冰箱出口冠军。如果能将冰箱行业的富士康纳入配备白色家电业务的惠州TCL家电集团，TCL有望在冰箱业务短板上有所突破。然而现实终究是骨感的。要让TCL家电发光发热，李东生需要整理一下奥马前实控人赵国栋留下的“烂摊子”:偏颇的奥马之前在互金行业花了不少钱，然后随着P2P风险的集中爆发，一度亏损10年全部盈利。背后隐藏的20亿利润黑洞，也是TCL家电控股后一点点发现的。最令人担忧的是，TCL家电在收购奥马的过程中，因涉嫌违反证券法律法规，已被中国证监会立案。另一方面，TCL两家上市公司的半年报业绩也堪称“惨不忍睹”。以TCL科技为例。不仅股价较去年3月最高点下跌一半，市值缩水854.7亿元。况且公司在负债2000亿的同时，扣除其不归净利润，亏损6亿。一个李东生对赵国栋TCL花大价钱“夺权”从昔日的电视大王到从神坛跌落，TCL的李东生依然雄心勃勃，这在TCL的家电上体现得淋漓尽致。回顾2018年及之前，TCL的白色家电业务依然是装在TCL技术下。但为了让后者专注于显示面板业务，李东生展开了大刀阔斧的改革，手机、电视、白色家电等消费终端业务陆续剥离，并入未上市的TCL家电集团。李东生调整的另一个原因是，白电业务是TCL集团早年的重点业务之一。早在2013年，李东生就喊出了“力争5年内成为中国白电第一阵营”的口号，但很明显，到了2018年，李东生的愿望依然是空说说而已。李东生拿不出耀眼的白货和成绩，显然是着急了。2021年上半年，TCL家电的资本动作震惊了整个家电资本圈。由于对库门奥马电器态度过于强硬，TCL被外界称为新“野蛮人”。当时，著名的互金老板赵国栋掌管着奥马电器。据业内专家分析，赵国栋一直想把奥马电器作为融资和套现的平台，不想失去控制权。但TCL家电通过二级市场逐步增持奥马股份，真金白银不断往里面砸钱。赵国栋不得不被动地减持股份，而且毫无还手之力。在这种情况下，奥马尔转手了。李东生带奥马尔有多快？从奥马股权争夺战开始到实际控制，整个过程只持续了123天。2021年5月，奥马电器公告称，公司控股股东变更为TCL家电，TCL实业持有TCL家电100%股权，实际控制人变更为李东生。至此，李东生与赵国栋的股权之争告一段落。据业内人士估计，TCL可能至少花费10亿元拿下奥马电器。2想想“宝贝”结果，埋下了20亿颗地雷。李东生花这么大的代价收购奥马，可能是基于以下三点考虑。首先，Oma在冰箱领域的能力还是不错的。虽然奥马冰箱在国内市场充其量是三线品牌，但其出货量在2009年至2020年一直是冰箱出口冠军。2020年，奥马冰箱全球出货量达到1100万台，而同期TCL冰箱出货量仅为153万台。如果奥马能够纳入TCL的家电体系，显然会增加TCL的冰箱出货量，从而提升这项业务的营收规模。此外，在赵国栋之前的领导下，奥马尔错误地大量投资于互联网金融行业。随着网贷和P2P的不断爆发，奥马业绩下滑，股价陷入低迷。此时，可能是“抄底”的好时机。再次，TCL家电不是上市公司，奥马电器才是。拿下奥马后，李东生未来很可能在白电领域有自己的上市实体。虽然理想很丰满，但事实证明现实很骨感。李东生以为自己找到的宝藏其实是一团乱。在李东生实际控制奥马后不久，2021年8月27日，深交所向奥马发出的问询函显示，奥马上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.46亿元，同比下降50.43%！同年9月5日，奥马在给深交所的回复公告中也表示，当时赵国栋等公司管理层主导的金融业务存在9项违规操作，可能导致净利润减少19.78亿元，现金流出9.77亿元，对资产负债的潜在影响26.78亿元。随后，奥马对2020年财报进行了会计差错更正和追溯调整。受此影响，公司自2021年9月7日起被ST“封顶”。值得注意的是，虽然奥马对9项业务风险进行了提示，但公司两位董事并未对本公告内容的真实性和完整性做出声明。也就是说，在赵国栋实际控制奥马期间，埋雷可能不止一个盈利19.78亿元的黑洞，直接损失了过去十年的累计净利润。三TCL家电被立案。
或影响白电业务整合上市进程。抛开前任留下的财务遗产，TCL家电对奥马的回报有多大？是强联盟还是弱联盟？可以说说。先看回报。如前所述，李东生收购奥马的原因是看中了奥马的冰箱业务。根据st奥马披露的半年报，2022年上半年，ST奥马实现营收39.27亿元，同比下降18.3%，实现净利润1.56亿元，同比增长160.78%。其中，冰箱业务占总营收的99%以上，牢牢占据核心地位。不过请注意，这块最赚钱的业务，其实并不完全掌握在上市公司圣欧玛手里。原来，早在2020年2月，奥马就将奥马冰箱49%的股权以总价11.27亿元出售给了以创始人蔡诗儿为代表的奥马冰箱管理团队和中山市国资委下属的专项投资基金，双方分别持股39%和10%。这也是为什么2022年上半年，奥马冰箱的净利润明明是4.08亿元，而上市公司的合并利润却只有2.08亿元。截至2022年6月底，TCL家电及一致行动人之一的新荣泽持有ST奥马50.18%的股权。经过计算，奥马给TCL家电带来的利润不值一提。考虑到利润，TCL家电或许可以通过收回这部分核心资产来扩大利润空，但问题是奥马是否有足够的能力支付回购款，蔡诗儿是否会释放动力。根据奥马冰箱原交易时约定的回购方案，奥马电器有权在三年前转让完成后一个月内回购上述49%股权。当期未回购的，有权在转让完成四年后第二次主张回购。除这两个行权期外，奥马电器无权在任何其他情况下要求回购奥马冰箱股份。进行回购，奥马电器的回购价格不低于原股权转让的实际成交价，加上12%的利率。由此计算，奥马冰箱首次回购行权期不足半年时，奥马电器将支付约13.48亿元。截至今年上半年，奥马电器的现金约为41.8亿元，有息负债不到11亿元。届时，取出回购款问题应该不大。所以李东生面临的第二个麻烦，也就是蔡诗儿的放权，是回购的最大障碍。即使有奥马冰箱的加持，TCL家电也未必能撼动目前国内冰箱行业形成的“美的、海尔、格力”的固有格局。华创证券研究报告显示，2015-2021年，TCL冰箱市场份额常年低于5%，与海尔、美的、海信冰箱差距较大。主要国产品牌冰箱市场份额，图/华创证券对此，资深产业经济观察人士梁指出，TCL家电和奥马电器属于弱势联盟。家电行业分析师刘步尘也认为，TCL的白色家电没有特别的亮点，技术也不超前，所以一直处于过高过低的状态。2022年8月29日晚间，奥马发布公告称，TCL家电因收购奥马电器过程中涉嫌违反证券法律法规被证监会立案。受此影响，TCL白色家电业务整合上市的进程可能受阻。一波三折，只能说“太难了”。四两份上市公司半年报数据不是很好。单看TCL家电，不足以理解李东生目前的处境。只有把TCL科技和TCL电子两家上市公司放在视线里，才能一窥TCL的风采。8月26日，TCL科技发布2022年半年报。今年上半年，公司实现营业收入845.2亿元，同比增长13.6%，但归母净利润仅为6.64亿元，同比下降超过90%。更夸张的是扣除未归母净利润，由盈转亏，至-6.27亿元，同比下滑111.36%。其中，公司最重要的“半导体显示”业务由子公司TCL华星贡献，但今年上半年，TCL华星亏损22.7亿元。在业绩不景气的情况下，TCL科技还背负着高额债务。截至报告期末，其债务总额为2112亿元，同比增长11.7%。看当期口袋里的钱。账面现金余额316亿元，不到负债的五分之一。至于TCL科技亏损、高负债的原因，主要与TCL科技主营业务所在的面板行业有关。据了解，面板行业具有周期性强的特点，深受原材料上涨、产能过剩等因素影响。从2021年下半年开始，面板行业进入下行周期。除了对公司业绩的影响，TCL科技的股价也开始了漫长的下跌。截至发稿日，已较去年3月最高点下跌逾59%，市值缩水854.7亿元。另一方面，香港上市公司TCL电子一直试图开发除电视之外的第二条增长曲线，但有许多轨道巨头。相对于大厂，TCL电子不擅长AI，略显传统，缺乏优势。2022年上半年，TCL电子营收利润下滑，其中归母净利润2.49亿港元，同比下滑76.1%。五标签在李东生眼里，2005年和2006年堪称TCL最黑暗的时刻。当时李东生在老鹰的帮助下写了重生的故事，给自己和团队打气。
时过境迁，如今李东生和他的TCL又一次走到了十字路口。TCL家电已经立案，外界期待已久的白电业务整合上市计划又添变数。同时，两家上市公司的业绩和股价都有点复杂。那么，TCL这次应该如何脱胎换骨呢？
想了解更多精彩内容，快来关注忆金融吧。
