科技创新板首批25家上市公司中，所属行业主要有:电子设备、仪器仪表、元器件、机械、化工、半导体产品及半导体设备、电气设备、医疗保健设备及用品、软件、金属、非金属、采矿等行业，均属于高端装备、新材料、新一代信息技术、生物产业等。，这与科技创新板支持中国高端制造业发展的领域布局相一致。
此外，从市盈率问题来看，除中国联通外，各行业上市公司均已超过此前新股23倍市盈率的上限。其中，中威公司市盈率最高，为170.75倍，属于高端半导体设备制造业。这种科技创新板上市公司市盈率的变化，也反映了中国高端制造业强化市场主导作用，进行市场选择的趋势。
一、半导体行业概述
1.发展状况
整体来看，半导体行业的发展是螺旋式上升的，新技术的出现和变化支撑着行业的蓬勃发展。自诞生以来，晶体管作为半导体的核心元件，从20世纪50年代到90年代极大地推动了全球半导体产业的发展。
21世纪，随着PC、手机、液晶电视等电子产品的普及，半导体市场趋于成熟。近年来，物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、新能源汽车、医疗电子和安防电子等新兴领域刺激了半导体产业的增长。
根据全球半导体贸易协会的数据，2017年至2020年，全球半导体规模将从4123亿美元增长至4400亿美元，预计2021年将增长10.9%至4880亿美元。从供给侧看，虽然我国集成电路市场规模不断扩大，但国产集成电路规模较小，我国集成电路生产和供给能力与其市场规模地位不匹配。
以2020年为例，中国集成电路市场规模达到1434亿美元，但中国大陆生产的集成电路为227亿美元，仅占15.9%。其中，总部位于中国大陆的公司的总产值仅为83亿美元，仅占2020年中国集成电路市场总额的5.9%。
同时，据海关总署统计，仅半导体集成电路产品自2016年起已连续五年成为进口最多的商品。这些都表明，中国半导体市场规模和体量虽大，但很大程度上依赖进口，中国半导体产业自给率不足，国内进口替代空间巨大空。
2.半导体产业产业链
半导体产品种类繁多，不同产品之间在设计功能、制造工艺、生产流程上都存在差异。根据生产工艺的不同，半导体产业链可分为上游、中游和下游。以半导体产品市场权重最高的集成电路产业链为例。半导体产业链的上游是为设计、制造和封装测试提供软件、知识产权、硬件设备、原材料等生产资料的核心产业。
半导体产业链的下游是半导体终端产品及相关衍生应用和系统。半导体终端产品按功能分为分立器件、传感器、集成电路和光电器件。
WSTS数据显示，2020年，全球半导体市场集成电路、光电器件、分立器件和传感器的销售额分别为4104亿美元、386亿美元、253亿美元和137亿美元，分别占半导体市场整体规模的84.1%、7.9%、5.2%和2.8%。集成电路和光电器件是半导体终端产品的主要类别。
二，半导体企业科技创新板的特点
通过分析科技创新板半导体企业的特点，可以知道评估该类型企业价值时需要特别注意的点。根据半导体企业的特点，我们可以选择合适的评估方法和相应的评估模型来更好地评估其企业价值。
1.高科技含量
技术创新是半导体企业的显著特征，也与科技创新板支持高端制造业发展的战略相一致。半导体企业专业技术含量高，处于制造业的上游位置，能够实现较高的价值和利润，并极大地影响下游产品或服务的质量。
同时，半导体企业具有较强的自主RD能力，这主要体现在专业技术人员比例、RD资本投入、专利和知识产权数量等方面。，这也让技术更加具体化。不同半导体企业之间的专业知识，如光刻机、蚀刻机等半导体设备企业与集成电路、光电器件的半导体终端产品制造商之间的专业知识，是很难获得的，也是不可替代的。
2.更多资本投资
在半导体企业的生产经营过程中，从设计开发、前期生产、调试测试、投入量产到销售回笼资金，这种投资周期较长，需要定期和不定期的资金投入。资本投资的特点会影响评估方法的选择。在下一阶段决策之前，可以根据前一阶段的效益反馈，减少或扩大投资项目。需要展现这种投资决策的灵活性所带来的价值。
3.巨大的发展潜力
中国已成为全球最大的半导体设备市场，半导体产品需求旺盛。而我国国内半导体产品和设备自给率差距较大，政府也在不断出台扶持半导体产业发展的政策，从财政、税收、投融资、人才等多方面给予支持和帮助。半导体行业巨大的市场需求和政策支持，为科技创新板半导体企业的价值实现提供了条件。
4.高风险。
科技创新板半导体企业的高风险主要体现在两个方面。一方面，核心技术产品的更新迭代速度快。半导体企业之间的竞争优势体现在核心技术的先进性上。当企业在核心技术上实现突破时，将极大影响企业间现有市场规模的比例，行业秩序将重新洗牌。
此外，半导体企业的上、中、下游环节联系紧密。比如上游企业的软硬件编程算法创新，中游企业的系统设计逻辑和晶圆加工制造会有很大的不适应性，甚至可能导致企业被淘汰。
另一方面是研发的不确定性。RD投资是半导体企业增值的重要驱动力，RD项目最终能否继续或成功尚不确定。在评估半导体企业价值时，需要对这种不确定性进行合理的价值衡量。
三、科技创新板半导体企业价值评估方法的选择。
1.基于资产的方法
资产基础法的评估原理是将每项资产的重置成本减去相应的损失价值后相加确定为企业资产价值，在传统的重资产行业中应用广泛。对于科技创新板半导体企业的价值评估，资产基础法的适用性较差。
一方面，科技创新板中的半导体企业属于技术密集型行业，专利技术等无形资产占比很大，RD创新能力是企业价值的重要来源。然而，这些因素很难用货币计量的方法记录在资产负债表中，这使得依赖会计报表进行价值评估的资产基础法很难衡量企业的整体价值。
另一方面，资产基础法评估的是企业在某一时间点的固定现有价值，而不考虑企业未来的发展。因此，认为资产基础法不适用于科技创新板半导体企业的价值评估。
2.市场法则
市场法则假设市场是有效的，把市场价值作为企业内在价值的真实反映。当行业和市场成熟，有足够多的可比公司或可比案例时，市场法被广泛使用。
对于科技创新板半导体企业的价值评估，市场法有局限性。首先，市场规律的假设是有限的。中国的半导体市场效率不高，也不开放，股价经常大幅波动。市场上存在非理性和投机性的逐利行为。
对于新成立的科技创新板，相应的上市交易配套机制仍处于试点完善阶段，严重依赖监管政策的引导，制约了市场规律的有效市场假设，影响了科技创新板半导体企业的价值评估结果。
二是可比企业较少。科技创新板自2019年6月正式开板以来，时间不长，而很多企业虽然有一定规模，但还没有发展成规模或者是新兴企业。同时，由于无形资产比重较大，所处行业科技含量较高，不同企业之间存在明显差异，其生命周期阶段也不同。
三是评价结果偏差大。运用市场法评估科技创新板半导体企业的企业价值时，除了选取可比交易案例或可比对象外，还应根据被评估企业的价值驱动因素选取相关性较高的财务指标。财务指标通常反映企业的经营状况。
对于科技创新板中的半导体行业来说，企业的核心价值体现在专利等无形资产和人才等智力资本上。因此，在选择可比对象的价值乘数时，仍然缺乏对科技型企业核心技术、RD能力、市场营销和推广的价值反映，使得市场法的评估结果与企业内在价值偏离较大。
3.收益法
使用收益法的关键在于对未来现金流量的预测和折现率的确定。收益法综合考虑时间价值、风险和企业未来的成长性来评估企业价值。对于半导体企业来说，风险和高成长性是其重要特征。收益法适用于科技创新板半导体企业的价值评估。
一方面是紧密结合半导体企业的具体情况。收益法中的折现率、增长率、风险报酬率等参数都是对被评估企业本身风险和成长性的度量，由此得出的估值结果是对半导体企业内在价值的真实反映。
另一方面，半导体企业的现金流是可以预测的。在科创板上市的半导体企业大多处于快速成长的初始阶段，并取得了一定的RD投资成果。此外，半导体行业旺盛的市场需求和国内半导体自给率提高的迫切需要，给企业带来了大量的现金流，为收益法的使用提供了条件。
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半导体企业有很高的成长性，有很多RD投资项目。在对这些投资项目进行决策时，是不确定是否继续投资，是扩大还是减少投资，而这种不确定性能给企业带来价值。
所以收益法作为补充。在用自由现金流量模型评估现值的基础上，引入实物期权方法评估这种不确定性的期权价值，取两者之和作为企业的整体价值。
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