在别人贪婪的时候卖出。
恐惧和贪婪是人类的天性。巴菲特称人们的恐惧和贪婪是一种传染性极强的流行病。这种传染病往往会导致股价围绕公司的真实价值波动。这种传染病什么时候发生，传播到什么程度，引发的市场混乱会持续多久，都是无法预测的。为了战胜市场，避免流行病带来的灾难，巴菲特在《巴伦》杂志上发表文章，指出当贪婪成为控制市场的重要因素时，我们要学会恐惧，当恐惧成为控制市场的重要因素时，我们要学会贪婪。
在大起大落、跌宕起伏的股市中，对利润无止境的追求使得人们在投资时情绪往往比理性起着更强的作用，这使得投资者在面对有利可图的机会时变得贪婪，在愚蠢的价格买入股票时被套牢。当股价开始下跌时，那些处于风口浪尖的投资者就会变得战战兢兢，提心吊胆，生怕自己不小心跌了。
在别人贪婪的时候卖出，巴菲特在振荡的股市中保持平和的心态，在股市中轻松畅游。巴菲特说，“如果我想参与大众，我将不得不不由自主地竞争。我知道，我不想一辈子忙着超过那个投资兔。让我慢下来的唯一方法就是停下来。”巴菲特的辉煌战绩就是最有力的证明。
60年代，美国股市一路飙升，电子股、科技股暴涨。1968年5月，股票指数创下新高。很多股票的市盈率达到了40到46倍，有的甚至达到了100倍。面对可能的利润，很多投资者有时害怕，有时贪婪。最终，后者占了上风。他们忘记了所有的恐惧，变得极度兴奋和贪婪，从而失去了风险意识。甚至在明明知道自己没有足够的能力控制风险的情况下，还抱着一种押注的心态贸然投资。证券交易所里排起了长队，大量的买卖单据让证券交易所的工作人员忙得喘不过气来。在此期间，股票的日交易量达到1300万股，比1967年的纪录多了30%，这在历史上还是第一次。股市瞬息万变，股票分析师忙得不可开交。一些研究人员说，“证券必须每隔一分钟研究一次”。巴菲特听到这句话的反应是，他为自己花了一些时间去拿一杯百事可乐而感到内疚。
此时巴菲特获利4000万美元，收益率达到创纪录的58.9%，资产增至1.04亿美元。但他没有被眼前的利益所蒙蔽。他认为此时所有的股票都已经失去了投资价值。他在给合伙人的信中写道:“目前的投资时尚并不能完全满足我的智慧，其中大部分无疑都不合我的胃口。我不会用这种方式投资我的钱，所以我肯定不会用你的钱去做。”所以为了保证利润的安全，在市场处于牛市顶峰的时候，他做出了迅速撤退的决定，卖掉了几乎所有的股份，解散了公司。
巴菲特退休的决定是明智的。随后的一段时间里，牛市断断续续地呻吟着才死去。次年6月，道琼斯指数跌破900点，随后逐渐演变为股灾。到了第二年5月，证券交易所的每只股票都比年初下跌了至少一半，很多投资者在这场灾难中损失巨大。一直坚持稳健投资原则的巴菲特，面对巨大的利益诱惑，在别人贪婪的时候，卖掉了几乎所有的股票，解散了公司，及时退出市场，避免了股灾，并维持了7%的收益水平，超过道琼斯指数18个百分点。
面对利润的诱惑，并不是所有人都能及时退出市场。巴菲特退休的勇气是独一无二的。这是因为他从不追求市场的短期利益，不会因为某只股票的暴涨而感到兴奋，甚至不屑去做投机者做的事情。他关注的是市场的长期利益。只要是他认定的股票，无论短期上涨还是下跌，都会长期持有，从而避免股市泡沫反复给投资者带来的巨大损失。
本文节选自《跟巴菲特学投资》、《跟索罗斯学金融炼金术》、《跟彼得·林奇学选股》全集。
